ST松发年度预告亮眼船舶新秀扬帆起势年度业绩速览

【年度业绩速览】2025年全年归母净利润24.0-27.0亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润18.0-21.0亿元，同比扭亏为盈；营收200.0-220.0亿元；年末净资产90.0-100.0亿元。

核心投资逻辑：

1. 船舶行业景气上行

   • 需求端：2025年全球船舶新接订单同比下降24.2%，其中箱船增长4.8%，油轮下降30.3%，散货船下降30.7%，LNG船下降56.1%，其他船型下降52.0%。克拉克森新船造价指数报收184.69点，2026年以来增长0.1%，2021年以来增长46.82%，位于历史峰值96.4%分位。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨。
   • 下游运力：油轮运力仍紧缺，后续油轮、干散货船存在较大下单可能。
   • 供给端：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量相较上一轮周期显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。
   • 行业周期：由于供给收缩、扩产困难，叠加换船周期、环保政策，供需紧张有望驱动船价持续创新高，船舶周期有望震荡上行。

2. 公司优先受益于行业发展

   • 产能充沛：公司造船产能体量大，产能利用率仍有提升空间。
   • 产业链一体化：通过发动机自供，实现产业链整合，增强对供应链的控制力，保障船舶供应稳定性和交付及时性，优化整船成本结构，提高竞争力和盈利能力。

风险提示：造船需求不及预期；排产计划无法完成；原材料价格波动。