巨子生物2022年年报点评：业绩超预期，品牌起势、线上亮眼

报告摘要

公司业绩与增长亮点

• 业绩表现：公司2022年实现营收23.64亿元，同比增长52%，归母净利润10.02亿元，同比增长21%，略超出市场预期。
• 渠道贡献：线上渠道（DTC直销与线上平台销售）增长显著，分别同比增长111%和78%，线下直销与经销渠道亦保持稳健增长，分别增长40%和12%。其中，线上渠道的爆发式增长对整体业绩贡献显著。
• 品牌表现：可复美品牌通过线上渠道（尤其是抖音平台）实现快速成长，线下渠道也保持稳定扩张，推动了品牌的高增长。可丽金品牌线上销售额预计翻番，虽然线上占比较小，但表现稳健。

产品与策略

• 产品创新：2022年，可复美品牌通过胶原棒等新品的推出，进一步丰富了产品线，同时，舒舒贴、胶原乳等新品也在近期上线，旨在加强与现有产品的协同效应，增强品牌竞争力。
• 渠道与品牌策略：公司通过线上线下多渠道布局，利用线上平台的高增长潜力，同时保持线下渠道的稳定性，强化了品牌势能。

投资建议

• 增长前景：考虑到公司的线上渠道增长强劲，品牌势能不断提升，上调了2023-2025年的盈利预测，并维持“增持”评级。
• 估值与目标价：基于对港股市场的考量，目标价设定为64.72港币。

风险提示

• 行业风险：化妆品行业的整体增长可能放缓。
• 市场竞争：线上渠道的竞争可能加剧。
• 政策风险：经销商渠道可能面临的监管政策变化。
• 新产品表现：化妆品新品的表现及医美产品的取证进度存在不确定性。

结论

公司正处于化妆品业务的高速增长阶段，特别是在线上渠道实现了爆炸式增长，同时，品牌势能的提升预示着未来业绩的可持续增长。随着医美产品的即将取证上市，预计将进一步推动公司的增长动力。然而，行业增长速度、市场竞争格局、政策环境变化以及新产品表现均构成潜在的风险点。总体而言，公司展现了强大的增长潜力和稳定的盈利模式，值得投资者关注。

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