2025年我国信用债市场运行回顾与2026年展望

2025年，信用债市场整体发行放量，净融资实现扩张。全年信用债发行数量同比增长7.97%，发行规模同比增长8.83%，净融资额同比增加1.48万亿元。信用债二级市场整体稳健运行，全年总成交金额同比增长1.29%，剔除同业存单后的信用债成交金额同比增长0.96%。

发行方面：

• 产业债发行稳步扩容，成为信用债市场最主要的增长引擎。全年产业债发行数量达7,110只，同比增长约14.18%；发行总规模为77,968.17亿元，同比增长约14.17%。产业债全年实现净融资额17,873.48亿元，较2024年大幅增长约63.25%。
• 金融债发行规模同比大幅增长25.28%，扩容最为显著。
• 传统城投债发行仍将持续收缩，全年城投债发行数量为8,460只，较2024年减少244只；发行规模54,975.73亿元，同比收缩9.68%。
• 以科创债、绿色债为代表的主题债券发行保持活跃态势。科技创新类债券发行实现爆发式增长，全年合计发行2,081只，发行规模22,464.67亿元。绿色债券发行645只，规模10,264.01亿元。

二级市场方面：

• 全年信用债成交金额为852,501.74亿元，同比增长0.96%。
• 全年信用利差收窄24.01bp，呈现明显收窄趋势。
• 产业债各行业利差普遍下行，中游制造行业利差下行幅度最为突出。
• 城投债全年利差收窄近50bp，贵州、云南、辽宁等地收窄超100bp。

展望2026年：

• 信用债发行规模全年有望保持5%-10%的稳健增长，净融资额或将达到4.5万亿元左右。
• 产业债发行将延续增长态势；金融债发行规模有望突破6万亿元；传统城投债发行仍将持续收缩；以科创债、绿色债为代表的主题债券发行将保持活跃态势。
• 信用债发行利率中枢有望维持在低位，但考虑到政府债供给和权益市场等因素影响，或将继续呈现阶段性波动态势。
• 信用利差整体将呈现“窄幅震荡、小幅收窄”的特征，行业与区域分化格局或持续存在。中游制造及高新技术产业债利差相对稳健，而房地产等复苏节奏较慢的行业利差可能维持高位震荡。城投债仍有望受益于化债政策延续收窄态势。