“沃什交易”下市场快速降温
“沃什交易”下市场快速降温 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年2月2日周一，A股市场大幅缩量调整；国债期货市场涨跌不一；商品指数连续两日大跌，多个品种跌停。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：核心指数全线下跌，连续缩量 核心指数全线下跌，连续缩量。今日A股市场遭遇重挫，市场低开低走，核心指数全线下跌，上证指数开盘即失守4100点，全天震荡下行，最终收报4015.75点，跌幅2.48%，日线形成大阴线；深证成指表现更弱，收报13824.35点，跌2.69%，创1月以来最大单日跌幅；创业板指收跌2.46%，报3264.11点；科创50指数跌幅达3.88%，市场风险偏好显著降温。全市场超4600只个股下跌，超百股跌停，仅770只个股上涨。全市场成交额2.61万亿，虽较前一交易日缩量约8.9%，连续两个交易日缩量。 研究助理 相关研究 资源股连续重挫，防御与政策题材逆势活跃。今日资源股再度重挫，有色金属、钢铁、煤炭、石油石化、基础化工板块分别下跌7.63%、5.65%、5.61%、5.43%、5.00%，国际大宗市场连续大幅调整，或加剧杠杆资金平仓压力，国内1月制造业PMI回落至49.3，比上月下降0.8个百分点，或同步加剧工业品需求担忧。电子板块下跌3.99%，存储器先进封装、HBM指数分别下跌7.99%、6.79%，或反映市场快速调整下市场风险偏好同步下行。行业板块仅食品饮料、银行上涨，分别上涨1.15%、0.13%，凸显防御属性，低估值与高股息属性吸引避险资金。特高压走强上涨3.84%，通光线缆、白云电器等多股涨停，双杰电气涨超15%。政策催化或因国家发展改革委、国家能源局印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，储能与特高压订单预期升温。 风险偏好下行，市场短期降温。凯文·沃什被提名为美联储主席，其鹰派特点或引发市场对降息预期延后，美元指数反弹，国际大宗商品价格大幅快速下跌，或由此带动市场急速降温，且1月制造业PMI回落至49.3重回50荣枯线以下，短期资金从高波动资源股向低估值消费、高股息银行、政策催化的电网设备迁移，市场进入“避险模式”。受近期一系列国内外宏观数据及事件影响，我们认为市场或由前期的主升行情转为震荡轮动，中长期来看，我们认为当前市场仍处于“政策催化+产业趋势”双轮驱动的结构性行情中，建议待市场企稳后继续聚焦光伏（太空光伏、HJT技术）、商业航天（卫星制造、算力服务）、有色金属（黄金、白银、铜铝等）主线。 2)债券市场：国债期货市场涨跌不一 国债期货市场涨跌不一。今日国债期货市场呈现长端领涨、中短端微跌的特征。从各期限主力合约数据看，30年期主力合约（TL2603）表现最强，收盘涨0.18%报112.06元，成交额1308.33亿元；10年期主力合约（T2603）微跌0.03%至108.25元，成交额849.89亿元；5年期（TF2603）、2年期（TS2603）合约分别跌0.02%、持平，收盘价105.860元、102.390元，成交额607.12亿元、689.55亿元。 央行净回笼755亿元，短端利率维持宽松。今日银行间市场资金面整体宽松，央行当日开展750亿元7天期逆回购（利率1.40%），对冲1505亿元到期后，单日净回笼755亿元。2月以来央行累计净回笼755亿元。从货币市场利率看，Shibor短端品种分化：隔夜Shibor报1.36%，较前一日上行3.7BP；7天期Shibor下行9.5BP至1.485%，创1月21日以来新低；14天期下行8.9BP至1.509%，1个月期下行0.1BP至1.55%。回购利率方面，FR001报1.46%（-14BP），FR007报1.55%（-9BP），维持低位。 宽松预期仍在，关注春节前流动性对冲。今日国债期货市场不同合约走势分化，我们认为保险、养老金等长期资金对超长端布局需求维持，且1月官方制造业PMI降至49.3%，经济仍在弱复苏过程，或强化避险情绪，推动资金流向超长债。中长期来看，适度宽松的货币政策环境下央行明确“降准降息仍有空间”，未来有望支撑债市情绪。距离春节假期尚有约两周，资金面维持平稳，建议继续关注央行流动性投放工具（如MLF续作、逆回购）的对冲力度。 3)商品市场：商品指数大幅调整 商品指数大幅调整。今日南华商品指数收于2733.02点，大跌4.37%。市场呈现“绝大多数品种下跌、少数化工品逆势走强”的极端分化格局。全市场仅烧碱、PVC、纤维板、原木分别上涨2.09%、0.30%、0.16%、0.13%，沪金收跌15.73%，沪银、铂、钯、碳酸锂、沪镍、沪锡、沪铝、沪铜、原油分别17.00%、16.00%、16.00%、13.99%、11.00%、11.00%、9.01%、9.01%、7.02%跌停，市场恐慌情绪浓厚，反映资金集中从贵金属、工业金属等前期热门品种撤离。 “沃什交易”延续，贵金属领跌。1月30日，美国总统特朗提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席，这一提名还需获得参议院批准。沃什是律师出身，曾在2006年至2011年担任美联储理事，在2008年金融危机期间，他是时任美联储主席本·伯南克与华尔街的主要联络人，也是收紧货币政策的主要倡导者。贵金属市场在1月30日已经出现调整，在提名落地后加速下跌。伦敦银现自1月29日高点121.647美元/盎司最低下跌至今日71.312美元/盎司，伦敦金现自最高点5598.75美元/盎司最低下跌至4402.06美元/盎司。我们认为一方面源自市场或担忧沃什的货币政策立场可能比其他候选人更为鹰派，推动美元指数走强，一方面前期贵金属价格快速上涨后亦存在技术面调整需求，获利资金流出导致市场大幅波动。短期来看，我们认为贵金属价格快速下跌后情绪面修复或仍需要时间；中长期来看，我们认为全球货币信用体系重构、地缘风险升级与资产配置逻辑转变等因素，或推动贵金属远期持续走强。 烧碱期货逆势上涨。今日烧碱主力合约涨2.09%，收2004元/吨，为今日唯一涨超2%的品种。财联社1月29日电，今日国内液碱样本企业厂库库存52.03万吨(湿吨)，环比上涨2.11%，同比上调110.11%，目前库存仍在相对较高水平。我们认为经过前期的大幅下跌后，市场或对2月后检修窗口的预期逐步增强，对后续供应增量的担忧缓解，且根据生意社数据，从2025-11-04至2026-02-02期间，烧碱主力基差最大值为321.00，最小值为24.50，平均值为177.82，检修预期叠加高基差或推动短期市场修复 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为受近期一系列国内外宏观数据及事件影响，我们认为市场或由前期的主升行情转为震荡轮动，中长期建议继续聚焦光伏、商业航天、贵金属主线。 债市方面，我们认为外围流动性稳定，跨节预期平稳，适度宽松的货币政策环境有望支撑债市情绪。 商品方面，我们认为当前商品市场冲高快速下跌后或将震荡整理，贵金属消化预期后中长期或仍有上行空间。 风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。
