白糖月报：宏观资金主导，关注基本面边际变化

宏观资金主导，关注基本面边际变化

观点

• 国际方面：
  • 巴西进入榨季尾声，产糖量符合预期，对市场影响减小。
  • 印度2025/26榨季甘蔗压榨进度加快，累计产糖量同比增幅超20%。
  • 泰国受白叶病及开榨滞后影响，累计产糖量同比降约12%，产量可能进一步下调。
  • 原糖预计维持在14-15美分的低位震荡，关注2月迪拜糖会。
• 国内方面：
  • 春节备货接近尾声，价格持续走弱，备货不及往年，现货支撑减弱。
  • 当前价格处在磨底阶段，利多驱动缺乏，利空因素逐步兑现，价格下跌受阻。
  • 预计盘面更多跟随宏观情绪波动，关注前高5300附近压力位。

策略

• 单边：预计低位震荡，关注前高5300附近压力。

关键数据

• 巴西中南部：
  • 12月下半月糖产量同比大降14.93%，累计产糖量同比增幅0.86%。
  • 制糖比21.24%，较去年同期减少11.44%。
  • 单月出口量同比增加，港口等待装运食糖数量环比增加0.56%。
• 印度2025/26榨季：
  • 预计净糖产量3095万吨，截至1月15日累计入榨甘蔗增幅18.85%，食糖产量增幅21.63%。
• 泰国2025/26榨季：
  • 甘蔗种植面积约3%扩张，预计产量同比增加约10%。
  • 截至1月17日累计入榨甘蔗量同比减少16.09%，产糖量同比减少16.3%。
• CFTC非商业持仓：
  • ICE原糖期货总持仓增加，投机空头持仓增加。
• 国内2025/26榨季：
  • 截至12月底，全国食糖产量同比减少72万吨，减幅16.3%。
  • 累计销售食糖同比减少93万吨，减幅37.1%。
  • 食糖工业库存同比增加21万吨，增幅10.9%。
• 进口数据：
  • 2025年12月进口食糖58万吨，同比增加18.85万吨。
  • 2025年累计进口食糖491.88万吨，同比增加56.22万吨。
  • 配额外进口窗口打开，糖浆及预拌粉进口同比降低。
• 现货报价：
  • 广西产区价格维持在5280-5350元/吨，云南产区价格维持在5080-5190元/吨。
  • 港口广西糖价格在5380-5450元/吨，加工糖主流报价5650-5780元/吨。

研究结论

• 原糖及白糖市场在宏观资金主导下，价格处于低位震荡阶段，关注基本面边际变化及前高5300附近压力。
• 国际方面，巴西产量下降，印度产量增加，泰国产量可能进一步下调，原糖维持低位震荡。
• 国内方面，备货不及往年，价格走弱，但利空因素逐步兑现，下跌受阻，预计低位震荡。