白糖月报：宏观资金主导，关注基本面边际变化
宏 观 资 金 主 导 ， 关 注 基 本 面 边 际变 化 月度观点宏观资金主导，关注基本面边际变化 ◼观点：国际方面，巴西进入榨季尾声，整体符合机构前期预估水平，对市场影响缩小。印度2025/26榨季甘蔗压榨进度显著加快，截至1月中旬累计产糖量同比增幅已超20%，泰国受白叶病及开榨滞后影响，累计产糖量同比降约12%，糖产量可能有小幅下调空间，关注北半球产量最终兑现情况，预计原糖维持在14-15美分的低位震荡，关注2月2日-5日举办的迪拜糖会。国内方面，春节备货接近尾声，价格持续走弱，备货不及往年，来自现货支撑已经逐步减弱。当前价格处在磨底阶段，市场虽无利多驱动，但利空因素也逐步兑现，再缺乏新的利空因素出现情况，价格下跌受阻，预计盘面更多跟随整体宏观情绪波动，关注前高5300附近压力位情况。 ◼策略： 1.单边：预计低位震荡走势，关注前高5300附近压力情况。 白糖巴西中南部：12月下半月糖产量同比大降 12月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为217.1万吨，较去年同期的171.4万吨增加45.7万吨，同比增幅26.60%；甘蔗ATR为127.49kg/吨，较去年同期的123.33kg/吨增加4.16kg/吨；产乙醇5.61亿升，较去年同期的4.88亿升增加0.73亿升，同比增幅14.91%；产糖量为0.56万吨，较去年同期的0.66万吨减少0.1万吨，同比降幅达14.93%。累计产糖量为4022.2万吨，较去年同期的3988.1万吨增加34.1万吨，同比增幅达0.86%。 白糖12月下半月制糖同比减少 12月下半月，制糖比为21.24%，较去年同期的32.68%减少11.44%。累计制糖比为50.82%，较去年同期的48.16%增加2.66% 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为17.9美分/磅，原糖现货15.4美分/磅，糖醇价差有所收敛。 白糖巴西中南部：单月出口量同比增加 巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至1月28日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为54艘，此前一周为51艘。港口等待装运的食糖数量为178.26万吨，此前一周为178.16万吨，环比增加0.1万吨，增幅0.56%。其中，高等级原糖(VHP）)数量为163.03万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为112.35万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为15.59万吨。 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西1月前四周出口糖和糖蜜173.76万吨，日均出口量为10.86万吨。 白糖25/26榨季印度产量预计同比增加 印度ISMA预计2025-26榨季净糖产量为3095万吨。根据ISMA的数据，本榨季食糖总产量（未扣除用于生产乙醇的部分）预计为3435万吨;扣除预计用于生产乙醇的340万吨后，本榨季食糖净产量(扣除乙醇分流量后）预计达3095万吨。 印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布数据显示，2025/26榨季截至1月15日，全国共有519家糖厂开榨，累计入榨甘蔗17637.4万吨，较去年同期的14840.4万吨增加2798万吨，增幅18.85%；食糖产量达1588.5万吨，较去年同期的1306万吨增加282.5万吨，增幅21.63%；产糖率提升至9.01%，高于去年同期的8.80%。 白糖25/26榨季泰国供应前景乐观，但开榨进度略慢 2025/26榨季，泰国甘蔗种植面积约3%的扩张，机构预计泰国在2025/26榨季的甘蔗收获量约为1.05-1.1亿吨，较去年的9220万吨增长14%-19%。产量增长的剩余部分来自于单产的提升，2025年降雨量较2024年有所改善，预计泰国产量将达到1140万吨左右，同比增加约10%。 2025/26榨季截至1月17日，泰国累计甘蔗入榨量为2926.43万吨，较去年同期的3487.99万吨减少561.56万吨，降幅16.09%；甘蔗含糖分11.95%，较去年同期的11.87%增加0.08%；产糖率为9.790%，较去年同期的9.814%减少0.024%；产糖量为286.51万吨，较去年同期的342.32万吨减少55.81万吨，降幅16.3%。其中，白糖产量47.1万吨，原糖产量229.74万吨，精制糖产量9.66万吨。 白糖CFTC非商业持仓，非商业空头有所增加 截至1月20日当周，ICE原糖期货总持仓985,716.00手，较前一周增加15,706.00手。投机多头持仓143,656.00手，较前一周增加162.00手；投机空头持仓322,004.00手，较前一周增加12,799.00手。 白糖国内25/26榨季进入压榨期 截至2025年12月底，2025/26年制糖期(以下简称“本制糖期”)甜菜糖厂已有6家停机，甘蔗糖厂生产进入旺季。本制糖期全国共生产食糖368万吨，同比减少72万吨，减幅16.3%。其中，产甘蔗糖244万吨;产甜菜糖125万吨。全国累计销售食糖157万吨，同比减少93万吨，减幅37.1%;累计销糖率42.7%，同比放缓14个百分点。其中，销售甘蔗糖118万吨，销糖率48.6%;销售甜菜糖39万吨，销糖率31.2%。食糖工业库存211万吨,同比增加21万吨,增幅10.9%。 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 白糖12月产销数据中性偏弱 白糖云南产销情况，单月销糖量同比增加 白糖进口累计同比增加 据海关总署公布的数据显示，2025年12月份我国进口食糖58万吨，同比增加18.85万吨。 2025年我国累计进口食糖491.88万吨，同比增加56.22万吨。2025/26榨季截至12月底，我国累计进口食糖176.35万吨、同比增加30.17万吨。 白糖配额外进口窗口打开，糖浆及预拌粉进口同比降低 2026年1月28日，ICE原糖主力合约收盘价为14.71美分/磅。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为4027元/吨，与南宁糖价差-180元/吨，配额外食糖进口估算成本为5100元/吨，与南宁糖价差-1253元/吨。 海关总署数据，2025年11月份我国进口糖浆、预混粉合计11.44万吨，同比减少10.82万吨。2025年1-11月我国进口糖浆、预混粉合计111.91万吨，同比减少106.71万吨。 白糖现货报价小幅上调，基差小幅走弱 广西产区价格维持在5280-5350元/吨，云南产区价格维持在5080-5190元/吨，甜菜糖报价5350-5450元/吨，港口广西糖价格在5380-5450元/吨，加工糖主流报价5650-5780元/吨。 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、同花顺、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn
