镍和不锈钢产业链月报：基本面变化不大，关注海外宏观动向指引

基 本 面 变 化 不 大 ， 关 注 海 外 宏 观 动 向 指 引 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 2024年9月1日 镍：上方供给过剩压制，下方镍矿有成本支撑 精炼镍—产量：国内产能扩张，8月产量预计28350吨；表观消费继续减少 p据SMM，据SMM，2024年7月产量继续增至28850吨，同比增长34.82%，环比增长7.5%；8月产量预计28350吨。8月以来镍价整体维持区间震荡，上旬镍铁矿端价格连续上涨，但下旬在下游需求未见明显提振情况下产业链压力自下向上传导，镍铁议价有所松动。 p表观消费量继续减少，2024年7月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为18321吨，同比减少40.61%，环比减少21.56%。 精炼镍：7月净进口-10529吨，俄镍占比21.6%、日本占比13.1% 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：MHP进口增量较大，印尼产量企稳 硫酸镍：受制于原料偏紧减产，8月预计改善 p据SMM，2024年7月份全国硫酸镍产量2.78万吨，8月产量预计2.95万吨；7月全国实物吨产量12.62万实物吨，环比减少8.95%，同比减少31.22%。受限于原料供应偏紧，镍盐产量不及预期，叠加镍价高位运行，使得盐厂生产利润倒挂，因此硫酸镍出现减产，8月后预计有改善。 p7月硫酸镍净进口量10579吨，环比减少21.16%，同比减少9.7%。 硫酸镍：短时价格28170元/吨，生产成本小幅降低 电池：需求边际改善，前驱体8月排产预计继续增加；净出口增加 p据SMM，2024年7月，中国三元前驱体产量约63380吨，环比增加8.01%，同比减幅8.4%。8月产量预计65765吨，环比增幅3.76%。目前接近刚需补库阶段，但是下游观望情绪仍较浓，虽然8月下游三元前驱体、三元正极企业均有一定增量，但目前多数前驱体企业有部分硫酸镍成品库存，对高价镍盐接受力度尚弱。 p需求来看，正极排产预计仍偏弱。三元正极头部企业订单小幅回暖，对三元前驱体提货有所增加，部分前驱体企业七月订单小幅复苏，但由于市场整体供需偏弱，企业多谨慎刚需采买原料，且多以长单交货为主，市场观望情绪浓厚。 LME库存继续累积，六地区社库仍高位 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 价差：国内现货升贴水回落，伦镍仍大贴水有所收敛 硫酸镍生产电积镍经济性不佳，镍铁转高冰镍经济性修复 动态成本：硫酸镍产电积镍成本13.9w；印尼一体化MHP成本11.54w，利润收窄 投资基金净多头低位增加，商业企业净多头持仓减少 【供应】能扩张周期，产量高位企稳。据SMM，2024年7月产量继续增至28850吨，同比增长34.82%，环比增长7.5%；8月产量预计28350吨。 【需求】合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。8月不锈钢期现延续偏弱，未有有明显回暖迹象，增产的预期没有带动下游终端订单改善。据Mysteel调研统计，8月国内43家不锈钢厂预估粗钢产量335.13万吨，月环比增加4.31万吨，增幅1.3%，同比增加2.95%；300系168.65万吨，月环比增加5.06万吨，增幅3.09%，同比减少3.62%。 【库存】LME库存持续累积，国内企稳为主。截止8月29日，LME镍库存117534吨，周环比继续增加1572吨；SMM国内六地社会库存28862吨，周环比持平；保税区库存4200吨，周环比减少500吨。 【成本】动态考量，外采成本小幅抬升。参考SMM数据，8月29日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.9万元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.22万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本14.02万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.54万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本13.6万元/吨。 【基差】国内现货升贴水回落，伦镍仍大贴水有所收敛。 【主要逻辑】 8月以来沪镍盘面基本维持区间震荡，宏观预期反复，印尼镍矿供应受限，需求回暖不明显。海外宏观方面，当前美国经济在放缓过程中仍然呈现结构性分化，部分领域保持韧性。当前市场普遍认为美联储将在9月份的议息会议上宣布降息25个基点，短期提振市场情绪，如果美联储降息幅度加码，超预期利好可能进一步推高市场情绪。目前不确定性使市场对降息幅度仍有博弈，避险情绪升温，宏观比较反复。产业层面，近期镍矿价格走强，中间品系数上涨。精炼镍货源较多现货成交未见明显改善，价格偏稳定升贴水低位震荡。近期国产出口利润缩窄，后续内外库存结构背离的情况有望改善。电镀下游需求整体有限，8月不锈钢产量未达预期，钢厂有一定压力，对原料压价力度增加；新能源端，前驱体排产偏弱但边际好转，镍盐厂利润收窄维持挺价，硫酸镍价格继续下探空间不大。 总体上，宏观情绪有所反复，镍基本面变化不大，镍矿坚挺情况下精炼镍存在成本支撑，但镍供应端压力仍大，高库存也有施压。预计短期镍价区间震荡运行，后市主要注意海外宏观动向的指引。 需求平淡和高库存仍构成基本面主要压力 基差和成本：盘面偏弱，现货变化较慢，基差窄幅波动 p截至8月30日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13750元/吨，周环比50元/吨；基差190元/吨，周环比-25元/吨。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿：镍矿进口量回落，印尼镍矿“现实偏紧、预期转松” 镍铁：国内产量企稳，印尼产量爬升，镍铁回流量增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：成本支撑，国内镍铁利润修复，高镍生铁最新成交价1005-1010元/镍点 p最新镍铁报价： SMM8月28日讯，据市场消息了解，华南某钢厂高镍生铁成交，成交价1005-1010元/镍点（到厂含税），成交量数万吨，交期9月底。 8月30日，Mysteel高镍铁国内出厂价1000-1005元/镍；国内到厂价1005-1010元/镍；印尼高镍铁舱底含税价格1000-1010元/镍，印尼镍铁FOB价121美元/镍。 供应：8月国内钢厂排产预计增加，印尼产量偏稳 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 自印尼进口量减少，净出口回落 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：表需整体平稳；汽车产销环比回落 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 能化设备需求韧性；工业锅炉产量小回落；挖掘机产量低迷 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 电梯产量回落；船舶订单增加，金属集装箱产量企稳 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮和五金消费产量均有回落 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 【原料】原料方面上周镍矿价格小幅调涨，矿端整体挺价明显。目前镍矿资源仍偏紧，短期内印尼红土镍矿市场价格的高位运行状态仍将持续一段时间，但供应预期或有松动，近期印尼镍铁发运量有所恢复，下月雨季逐步结束后或有改善。菲律宾主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但近期工厂询单较多，高品位镍矿报价仍上涨。SMM8月28日讯，华南某钢厂高镍生铁成交，成交价1005-1010元/镍点（到厂含税），成交量数万吨，交期9月底。 【供应】据Mysteel调研统计，2024年8月国内43家不锈钢厂预估粗钢产量335.13万吨，月环比增加4.31万吨，增幅1.3%，同比增加2.95%；300系168.65万吨，月环比增加5.06万吨，增幅3.09%，同比减少3.62%。9月排产337.57万吨，月环比增加0.73%，同比增加5.89%，其中400系降量明显300系及200系无明显变化。 【库存】社会库存企稳，仓单数量高位回落，库存对基本面仍有一定施压。8月30日，无锡和佛山300系社会库存53.5万吨，周环比减少0.13万吨。8月29日不锈钢期货库存123834吨，周环比减少119吨。 【基差和成本】盘面偏弱，现货变化较慢，基差窄幅波动。截至8月30日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13750元/吨，周环比50元/吨；基差190元/吨，周环比-25元/吨。 【主要逻辑】 目前镍矿资源仍偏紧，短期内印尼红土镍矿市场价格的高位运行状态仍将持续一段时间，但供应预期或有松动，近期印尼镍铁发运量有所恢复，下月雨季逐步结束后或有改善。菲律宾主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但近期工厂询单较多，高品位镍矿报价仍上涨。近期期货盘面震荡偏弱运行，现货市场总体成交平淡。不锈钢社会库存企稳，仓单数量高位回落，但高库存对基本面仍有一定施压；现货变化较慢，基差窄幅波动，SMM8月28日讯，华南某钢厂高镍生铁成交，成交价1005-1010元/镍点（到厂含税），成交量数万吨，交期9月底。不锈钢下游需求偏弱边际也未有明显改善，询单增多但实际成交较少，装饰装修类订单较往年下滑严重，化工订单较为冷清，虽受“以旧换新”政策影响，家电类情绪有所提振但实际仍待市场验证。 总体上，近期盘面低位震荡，现货交投偏平淡，9月钢厂排产量继续小增，下游需求未明显好转。目前库存企稳小减但去化速度偏慢，考虑市场对传统旺季仍存在一定预期，预计9月不锈钢存在窄幅上行可能，后市关注钢厂排产和库存变化情况。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks