宏观资金主导，关注基本面边际变化
观点：
- 国际方面：
- 巴西进入榨季尾声，产糖量符合预期，对市场影响减小。
- 印度2025/26榨季甘蔗压榨进度加快，累计产糖量同比增幅超20%。
- 泰国受白叶病及开榨滞后影响，累计产糖量同比降约12%，产量可能进一步下调。
- 预计原糖维持在14-15美分的低位震荡，关注2月2日-5日举办的迪拜糖会。
- 国内方面：
- 春节备货接近尾声，价格持续走弱，备货不及往年，现货支撑减弱。
- 当前价格处在磨底阶段，利多驱动不足，利空因素逐步兑现，价格下跌受阻。
- 预计盘面更多跟随宏观情绪波动，关注前高5300附近压力位。
策略：
- 单边：预计低位震荡走势，关注前高5300附近压力情况。
关键数据：
- 巴西中南部：
- 12月下半月甘蔗入榨量同比增加26.60%，产糖量同比减少14.93%。
- 制糖比降至21.24%，同比减少11.44%。
- 单月出口量同比增加，港口等待装运食糖数量环比增加0.56%。
- 印度2025/26榨季：
- 预计净糖产量为3095万吨，截至1月15日累计入榨甘蔗增幅18.85%，食糖产量增幅21.63%。
- 泰国2025/26榨季：
- 甘蔗种植面积约3%扩张，预计产量同比增加约10%。
- 截至1月17日累计入榨量同比减少16.09%，产糖量同比减少16.3%。
- CFTC非商业持仓：
- ICE原糖期货总持仓增加，投机空头持仓较前一周增加12,799.00手。
- 国内2025/26榨季：
- 截至12月底，全国食糖产量同比减少72万吨，减幅16.3%。
- 累计销售食糖同比减少93万吨，减幅37.1%，累计销糖率42.7%，同比放缓14个百分点。
- 食糖工业库存同比增加21万吨，增幅10.9%。
- 进口数据：
- 2025年12月进口食糖58万吨，同比增加18.85万吨。
- 2025年累计进口食糖491.88万吨，同比增加56.22万吨。
- 2025/26榨季截至12月底累计进口食糖176.35万吨，同比增加30.17万吨。
- 配额外进口窗口打开，糖浆及预拌粉进口同比降低。
- 现货报价：
- 广西产区价格维持在5280-5350元/吨，云南产区价格维持在5080-5190元/吨。
- 甜菜糖报价5350-5450元/吨，港口广西糖价格在5380-5450元/吨。
- 加工糖主流报价5650-5780元/吨。
研究结论：
- 原糖市场维持低位震荡，关注基本面边际变化及宏观情绪影响。
- 国内食糖价格处在磨底阶段，下跌空间受限，关注前高5300附近压力位。
- 巴西、印度、泰国产糖量变化及进口数据对市场影响需持续关注。
