原木（LG）专题报告：新西兰发运减量，原木震荡偏强

投资观点

• 逢低做多
  原木(LG)
  报告日期：2026-1-30

核心观点

1. 供应缩量预期，现货价格回升

   • 新西兰供应下降：圣诞节及新西兰暴雨导致1-2月原木供应量预计下降，1月三周供应量较12月下降约33%。
   • 外盘上涨预期：2026年1月新西兰辐射松外盘报价109-112美元/JASm³，较11月下跌1美元，但110美元左右属于低位，2月外盘上涨可能性较大。
   • 国内需求去库：2025年12月江苏地区库存下降36%，全国原木出库量维持在6万m³高位。

2. 期货估值中性偏低

   • 交割成本对比：山东/江苏/重庆最低车板交割成本分别为789.5/817.5/799.5元/m³，均高于当前期货价格。
   • 接货价值分析：山东接货价值略高于现货价格（如3.9中A接货价值731元/m³，低于现货740元/m³），江苏接货价值全面低于现货，符合上涨预期下的合理溢价。

3. 投资建议

   • 驱动因素明确：新西兰供应减量支撑现货上涨预期。
   • 策略：03合约低估值背景下，逢低做多。

关键数据

• 新西兰供应：2026年1月三周供应量61万m³（折合72万m³），较12月下降约33%。
• 外盘价格：2026年1月109-112美元/JASm³，历史低位，2月上涨概率大。
• 国内库存：2026年1月主流港口库存249万m³，月环比下降4.2%，江苏下降36%。
• 现货价格：山东3.9小A/中A价格680/740元/m³，江苏4小A/中A价格690/750元/m³，月环比上涨20-40元/m³。
• 交割成本：山东最低车板789.5元/m³，江苏817.5元/m³，重庆799.5元/m³。

风险提示

• 年后现货价格未上涨。
• 外盘报价未上涨。