原木周报（LG)：盘面估值偏低，原木预计偏强运行

主要观点及策略概述

• 影响因素：供给偏空，需求中性，库存中性，估值偏低。
• 驱动逻辑：新西兰原木发运量及船只数量增加，外盘报价上涨预期，国内库存上涨但需求下降。
• 投资观点：原木期货偏强运行。
• 交易策略：单边做多，套利11-1正套。
• 风险关注：国内需求情况。

期货及现货行情回顾

• 原木期货：上周大幅震荡，期货价格低于最低交割成本，但现货价格坚挺，库存未到拐点。
• 期货持仓：持仓量稳定，总持仓量及主力合约持仓量均有所上涨。
• 现货价格：原木现货价格略有上涨，山东和江苏地区价格均保持稳定。

原木供需基本面数据

• 进口量：2025年8月中国针叶原木总进口量172.5万方，同比下降20.0%，环比下降11.7%。
• 发运量：2025年9月新西兰预计发运至中日韩印的原木数量176.6万方，较上月增加10.0万方。
• 贸易利润：外盘报价上涨，新西兰出口利润上涨，辐射松CFR报价在115-117美元/JASm³，进口利润在-41元/m³左右。
• 库存：截至10月10日，国内针叶原木总库存299万方，较上周增加13万方，其中辐射松库存246万方。
• 出库量：10月6日-10月12日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.73万方，较上周减少12.65%。
• 下游：江苏木方价格和加工利润稳定，山东地区木方价格1270元/m³，加工利润16元/m³，江苏地区加工利润-14.6元/m³。

研究结论

• 基本面保持稳定，原木期货偏强运行。
• 国内需求情况是主要风险因素。
• 建议单边做多或进行套利交易。