鲍威尔讲话增加了市场对于9月降息的押注，预计沪铝盘面震荡偏强运行

鲍威尔讲话增加了市场对于9月降息的押注，预计沪铝盘面震荡偏强运行 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 核心观点 宏观：鲍威尔在周五晚上的全球央行会议上的讲话偏鸽，9月美联储降息概率增加，市场再次对今年降息两次进行计价交易，预计下周资本市场整体价格走势偏乐观；国内逐渐临近9月3日大阅兵，警惕政策性环保限产带来的脉冲式行情。 氧化铝-产业基本面总结： 供给：7月，在产产能环比增加150万吨，开工率环比小幅上升；矿石端，国内到港量周度环比增加，几内亚发运量出现反弹进口：2025年7月中国氧化铝净出口10.41万吨，环比大幅增加，连续16个月净出口；出口盈利小幅走阔需求：电解铝在产产能小幅增加且维持高位，短期氧化铝需求相对持稳 利润：氧化铝生产完全成本为2850.6元，盈利408.2元/吨，成本微幅上升，利润小幅减少；烧碱价格3640元/吨，周度环比上涨10元/吨仓单大幅增加，周产和周度库存维持累库，产量维持过剩，盘面高位回落；现货目前仍处于窄幅震荡，表现坚挺，升水于盘面，但随着逐步趋于宽松，预计现货价格向下收敛；期限结构呈现C结构，近月过剩压力较大，关注成本支撑，远月对几内亚雨季和选举仍存在预期。 电解铝-产业基本面总结：供给：大稳小动，在产产能整体微幅增长 进口：7月净进口20.72万吨，同比增加9.63万吨，环比增加3.45万吨；当前进口亏损1583元/吨，周度环比大幅走阔256元/吨需求：7月铝材产量548.37万吨，同比减少1.6%，环比减少39万吨；7月铝合金产量153.6万吨，同比增长10.7%，环比减少13.3万吨利润：电解铝冶炼成本周度环比减少8元/吨，目前冶炼成本在16884元附近，盈利3986元/吨，周度环比增加78元/吨库存：社会库存59.5万吨，周度环比累库0.5万吨，周内去库1.3万吨；现货随盘波动，周中贴水转升水，下游拿货意愿有所改善 综合来看，短期资本市场或将再次交易降息概率。从基本面来看，沪铝产业当下虽然仍处于淡季，但已接近淡季尾声，传统旺季临近，下游周中出现改善迹象，现货贴水转升水；盘面在20500附近出现企稳反弹，预计下周盘面震荡偏强的概率较大，关注前高压力，同时考虑到产业需求端下半年实际需求预期有限，且海外关税政策对经济的消极影响仍在，因此预计盘面在21000附近仍然存在较大压力。 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能：7月在产产能同比增加7.37%，环比增加150万吨 据阿拉丁数据,2025年7月中国氧化铝总产能为11302万吨，同比增加8.65%，环比增加10万吨；2025年7月中国氧化铝在产产能为9465万吨，同比增加7.37%，环比增加150万吨。 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2025年7月中国氧化铝产量为756.49万吨，同比增加4.6%；今年累计产量5267.21万吨，同比增加8.5%。 氧化铝-供给 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2025年7月中国氧化铝开工率为83.75，处于历史偏中等偏高位置，回到去年同期水平，环比上升1.26%，冶炼利润小幅走阔，在产产能恢复，开工率上移。根据季节图来看，上方空间仍较大，供给弹性较大。 氧化铝-供给 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2025年7月中国氧化铝净出口10.41万吨，已连续16个月出现净出口格局，环比大幅上升；2025年1-7月中国氧化铝净出口累计为117.59万吨，同比大幅提升 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2025年7月中国电解铝产量为378万吨，同比增长0.6%，环比减少2.9万吨；今年累计产量2638万吨，同比增加2.8%。 2.3.1铝土矿价格：周度环比无变化 矿价周度环比无变化。几内亚铝土矿CIF均价报74美元/吨，较上周无变化；澳洲铝土矿CIF均价报69美元/吨，较上周无变化。 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格：周度环比上涨10元/吨 据wind数据,烧碱价格最新价3640元/吨，周度环比上涨10元/吨，跌幅0.28% 2.4.1行业冶炼利润：成本上升1.5元/吨，冶炼利润减少6.3元/吨 据Mysteel,氧化铝目前生产完全成本为2850.6元/吨，周度环比上升1.5元/吨；冶炼利润408.2元/吨，周度环比下滑6.3元/吨 氧化铝-利润 2.4.2氧化铝进口盈亏：出口盈利62元/吨，周度环比增加19元/吨 据wind数据测算,氧化铝出口盈利62元/吨，环比增加19元/吨 氧化铝-库存 2.5港口库存：周度环比去库0.8万吨 据wind数据,氧化铝于8月21日的港口库存为2.9万吨，较8月14日去库0.8万吨。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡：7月过剩量环比加大 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2023年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，出口窗口打开自2025年1月份开始，国内氧化铝供给重回过剩格局，考虑到新增产能，预计未来大方向上仍是过剩。局部来看，今年4-5月受季节性检修和冶炼亏损影响，企业主动减产规模较大，造成短期局部出现供给缺口。6月份重回过剩格局，7月过剩量环比加大。 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能：7月在产产能环比增加7万吨 据阿拉丁数据,2025年7月，中国电解铝总产能为4523.2万吨，同比增加0.52%，环比增加2.5万吨；中国电解铝在产产能为4422.9万吨，同比增加1.68%，环比增加7万吨；中国电解铝产能利用率为98.40，环比微幅上升。 3.1.2电解铝产量 据国家统计局数据,2025年7月中国电解铝产量为378万吨，同比增长0.6%，环比减少2.9万吨；今年累计产量2638万吨，同比增加2.8%。 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比微幅上升 据阿拉丁数据,2025年7月中国电解铝开工率为97.78，同比上升1.14%，环比上升0.1%，处于历史偏高位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口：净进口同比增加，环比减少 据海关数据,2025年7月中国电解铝净进口20.72万吨，当月同比增加9.63万吨，环比增加3.45万吨；2025年1-7月份中国电解铝净进口累计为137.07万吨，同比增加6.86万吨根据季节图可以发现，几年来中国电解铝进口通道已经逐步打开 电解铝-供给 3.1.5废铝价格：周度环比无变化，精废差周度环比收敛205元/吨 据最新数据,2025年8月20日的废铝均价为20370元/吨，对比8月14日环比无变化2025年8月20日的精废差为1205元/吨，对比8月14日收敛205元/吨 电解铝-供给 3.1.6废铝进口 据海关数据,2025年7月中国废铝进口16.05万吨，同比增加18.68%，环比增加0.5万吨；2025年1-7月份中国废铝进口累计为117.3万吨，同比上涨8.35%，主要是二月份进口同比增幅较大，增量主要来源于泰国，六月和七月进口量同比再次扩大从月度进口季节图来看，当前进口量月度同比保持抬升，环比小幅上升，已超过2023和2024年同期水平，属于历史同期偏高，但后续或仍将受关税政策影响，8月过后环比下滑的概率较大 3.2.1铝材产量 据国家统计局数据,2025年7月中国铝材产量548.37万吨，同比减少1.6%，环比减少39万吨；今年累计产量3846.99万吨，同比增加0.8%，属于季节性回落，后续预计会反弹。 电解铝-需求 3.2.2铝合金产量 据国家统计局数据，2025年7月中国铝合金产量153.6万吨，同比增长10.7%，环比减少13.3万吨；今年累计产量1062.8万吨，同比增加14.8%。 3.3.1氧化铝现货价格 国内氧化铝现货价格较稳定，海外现货价格周度环比小幅增加0.54% 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格：周度环比无变化 据wind数据,预焙阳极价格最新价5482.5元/吨，周度环比无变化 电解铝-成本 3.3.3辅料价格：周度环比无变化 据wind数据,近期干法氟化铝最新价格9630元/吨，周度环比无变化；冰晶石近期价格最新价格8520元/吨，周度环比无变化 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润：成本周度减少8元/吨，利润周度增加78元/吨 据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本16884元/吨，周度环比减少8元/吨根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝整体盈利3986元/吨，周度环比增加78元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利：亏损周度环比大幅走阔256元/吨 据wind数据测算,目前电解铝进口亏损为1583元/吨，周度环比大幅走阔256元/吨 电解铝-库存 3.5.1社会库存：周度环比微幅累库，周中去库 据wind数据,电解铝于8月21日的主流消费地区的现货库存为59.5万吨，周度环比累库0.5万吨，周内去库1.3万吨，整体周度环比累库，但累库速度大幅放缓，且周中出现去库，整体社库水平仍处于历史同期中等偏低位置，远低于去年。 电解铝-库存 3.5.2社会库存 据wind数据,从月度数据来看，2025年7月电解铝现货库存为54.5万吨，同比减少25.8万吨，环比增加7.5万吨，当下绝对值处于历史偏低位置，已回到2023年同期水平 电解铝-库存 3.5.3铝棒库存 据wind数据,国内铝棒于8月21日的库存数据为11.9万吨，周度环比去库1.6万吨，周内去库1.2万吨，周度环比维持去库，且去库速度有所加快，当下铝棒库存仍处于历史同期相对高位，但已较为接近去年同期水平。 电解铝-基差 3.6现货贴水转升水 现货市场成交方面，华东现货铝价在20490-20750元/吨，周度环比上涨70元/吨。周内现货随盘上涨，现货贴水转升水，行至八月底，旺季临近，下游拿货意愿有所改善。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院