核心观点
- 宏观：鲍威尔讲话偏鸽，市场押注9月美联储降息概率增加，预计下周资本市场整体价格偏乐观；国内临近9月3日大阅兵，警惕政策性环保限产带来的脉冲式行情。
- 氧化铝：供给端7月产能环比增加150万吨，开工率小幅上升；进口端连续16个月净出口，7月净出口环比大幅增加；需求端电解铝在产产能高位，氧化铝需求相对持稳；利润端成本微幅上升，利润小幅减少；库存端仓单大幅增加，产量维持过剩，盘面高位回落；现货窄幅震荡坚挺，升水于盘面，预计现货价格向下收敛；期限结构呈现C结构，近月过剩压力较大，关注成本支撑，远月对几内亚雨季和选举仍存在预期。
- 电解铝：供给端在产产能整体微幅增长；进口端7月净进口同比增加，环比增加；需求端7月铝材产量同比减少，铝合金产量同比增长；利润端冶炼成本周度环比减少，盈利周度环比增加；库存端社会库存周度累库速度放缓，周内去库，绝对值处于历史同期偏低位置，铝棒库存周度环比维持去库，且去库速度加快。
关键数据
- 氧化铝：7月在产产能9465万吨，同比增加7.37%，环比增加150万吨；7月产量756.49万吨，同比增加4.6%；开工率83.75；净出口10.41万吨，环比大幅增加；生产完全成本2850.6元/吨，盈利408.2元/吨；港口库存2.9万吨，周度去库0.8万吨；7月过剩量环比加大。
- 电解铝：7月在产产能4422.9万吨，同比增加1.68%，环比增加7万吨；7月产量378万吨，同比增长0.6%，环比减少2.9万吨；开工率97.78；净进口20.72万吨，同比增加9.63万吨，环比增加3.45万吨；废铝进口16.05万吨，同比增加18.68%，环比增加0.5万吨；7月铝材产量548.37万吨，同比减少1.6%，环比减少39万吨；铝合金产量153.6万吨，同比增长10.7%，环比减少13.3万吨；冶炼成本16884元/吨，盈利3986元/吨；社会库存59.5万吨，周度累库0.5万吨，周内去库1.3万吨；铝棒库存11.9万吨，周度去库1.6万吨。
研究结论
- 短期资本市场或将再次交易降息概率。
- 沪铝产业虽仍处于淡季但已接近尾声，传统旺季临近，下游周中出现改善迹象，现货贴水转升水；盘面在20500附近企稳反弹，预计下周盘面震荡偏强的概率较大，关注前高压力。
- 产业需求端下半年实际需求预期有限，且海外关税政策对经济的消极影响仍在，因此预计盘面在21000附近仍然存在较大压力。
