化工月报：成本端支撑仍强，胶价有望维持上行走势

市场要闻与重要数据 原料与价差：泰国胶水58.80泰铢/公斤（+0.50），泰国杯胶53.50泰铢/公斤（+0.00），云南胶水14200元/吨（-100），海南胶水13900元/吨（+0），RU基差-210元/吨（+30），NR基差384元/吨（-54），BR基差-490元/吨（+100）。 现货方面：云南产全乳胶上海市场价格16150元/吨，较前一日变动-300元/吨。青岛保税区泰混15230元/吨，较前一日变动-220元/吨。青岛保税区泰国20号标胶1960美元/吨，较前一日变动-40美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶1905美元/吨，较前一日变动-35美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13000元/吨，较前一日变动+0元/吨。 供应方面：天然橡胶青岛港口入库率7.58%（+1.94%），其中一般贸易入库率8.42%（+2.89%），保税库入库率3.17%（-3.05%）；高顺顺丁开工率76.38%（+0.26%）。中国天然橡胶月度产量137200吨（+23700），中国顺丁橡胶月度产量143500吨（+13380）。 生产利润方面：泰国STR20#生产毛利为-397.00元/吨（-211.00），泰国RSS3生产毛利为1502.00元/吨（-115.00）;顺丁橡胶生产毛利为-418元/吨（+0），碳四抽提法丁二烯生产毛利为3512.64元/吨（-90.97）。 需求方面：全钢胎开工率62.47%（-0.06%），半钢胎开工率74.32%（+0%）。山东省全钢胎库存天数为46.78天（-0.02），山东省半钢胎库存天数为48.78天（+0.25）。 库存方面：青岛港口天然橡胶库存为吨584504（-393），天然橡胶社会库存为吨1271830（-2137），上海期货交易所RU库存为110930吨（+1060），NR期货库存为53625吨（-1714）；上游丁二烯港口库存40500吨（+6000）；顺丁橡胶生产企业库存27650吨（-1400）；顺丁橡胶贸易商库存6780吨（+430）。 进出口：中国天然橡胶月度进口量803446吨（+159885）；中国顺丁橡胶月度进口量29123吨（+1192），中国顺丁橡胶月度出口量27971吨（+1008）；中国轮胎月度出口量5843万条（+186）。 市场分析 天然橡胶： 供应：2月全球天然橡胶供应由旺季转为淡季，泰国为主的海外产区进入季节性淡季，供应压力将逐步减缓。国内仍处于全面停割期，但国内进口量或难以下降，主要因对应的前期海外产区依然处于旺季，且高价格背景下，产出同比将高于往年。 需求：2月正处国内春节假期，预计国内轮胎厂将出现阶段性开工率下降，原料消耗将下降，但工厂有提前备原料以及提前生产去平抑假期的下降，限制需求的下降幅度，总体2月轮胎需求环比下降。 库存：基于国内到港量依然维持，预计2月份国内进口量仍较大，叠加下游轮胎开工率的阶段性下降，预计国内延续累库格局。 丁二烯橡胶： 供应：按照目前隆众资讯的了解，顺丁橡胶装置2026年的装置检修计划主要集中在三、四季度，2月无装置检修计划，且茂名石化10万吨的顺丁装置已经重启，因此，2月份将维持高供应，但丁二烯价格的强势使得顺丁生产利润 转亏损，预计产量环比下降。 需求：2月正处国内春节假期，预计国内轮胎厂将出现阶段性开工率下降，原料消耗将下降，但工厂有提前备原料以及提前生产去平抑假期的下降，限制需求的下降幅度，总体2月轮胎需求环比下降。 库存：2月上游检修装置少，供应总体维持充裕格局，但丁二烯价格的坚挺，生产亏损格局持续，2月民营开工负荷或继续下降，供应环比下降。需求受春节假期因素，有所下降，总体库存或持稳为主，库存压力难以继续回升。 策略 RU及NR谨慎偏多。2月全球供应将高位回落，供应压力减缓，海外原料价格延续坚挺，橡胶成本端支撑延续。下游需求呈现淡季效应，国内到港量依然较大，预计国内累库格局，但需求预期改善，支撑胶价偏强运行。 BR谨慎偏多。2月上游无装置检修，且茂名石化10万吨的顺丁装置已经重启，因此，2月份将维持高供应，但丁二烯价格的强势使得顺丁生产利润转亏损，预计产量环比下降。需求延续淡季格局，但原料端的强势或推动顺丁橡胶延续偏强运行。 价差：NR反套。基于国内2月仍有到港压力，累库格局下有利于NR反套。原料价格的强势，以及供应的环比下降，预计合成橡胶表现仍相对偏强，继续关注买BR空NR的价差机会。 风险 国内外天然橡胶主产区天气，泰柬冲突，国储政策、顺丁橡胶上游装置动态，轮胎需求变化。 目录 一、基差策略分析......................................................................................................................................5二、价差...................................................................................................................................................6三、供应数据............................................................................................................................................9四、需求数据..........................................................................................................................................14五、库存数据..........................................................................................................................................16 图表 图1：天然橡胶主力合约............................................................................................................................................................6图2：20号胶主力合约................................................................................................................................................................6图3：BR橡胶主力合约...............................................................................................................................................................6图4：全乳胶云南产上海............................................................................................................................................................6图5：青岛保税区STR20.............................................................................................................................................................7图6：浙江传化顺丁橡胶BR9000...............................................................................................................................................7图7：泰国胶水FOB合艾............................................................................................................................................................7图8：泰国杯胶FOB合艾............................................................................................................................................................7图9：泰国烟片-泰国胶水...........................................................................................................................................................7图10：海南胶水-云南胶水.........................................................................................................................................................7图11：云南胶水价格..................................................................................................................................................................8图12：海南胶水价格..................................................................................................................................................................8图13：NR基差............................................................................................................................................................................8图14：RU基差.........................................................................................................................