研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 张津圣 塑料、PP研究员 021-68757985 zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 相关研究： 供需矛盾加大，2019年聚烯烃价格整体承压 2018-12-03 四季度供给增量更为明显，聚烯烃价格或冲高回落 2018-09-24 华泰期货|聚烯烃日报 2019-07-11 现货涨价后无成交，基差走弱，但成本端支撑强劲，仍维持震荡走势 PE： 7月10日中油华北出厂较上个交易日持平为8150元/吨；华北低端市场价格较上个交易日下降60至7930元/吨（煤化工）；7月9日，CFR中国价格为951美金/吨，折合完税价8030元/吨左右，进口利润-40元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-170和720元/吨。 供给方面，今日LL比例39.57%，生产比例、开工率近日稳中有升，存量装置方面，本周或近期新增检修和复产：茂名石化25LD7.5-待定、中天合创25LD7.5-待定、上海金菲13.5HD6.30-7.14、独山子石化15AD6.26-9月。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。2019年目前公布了第9批回料批文，其中聚乙烯回料核定量为0吨。需求端，棚膜带动农膜需求触底反弹，6、7月份起逐渐有所好转。 聚烯烃石化昨日早库：72.5（-0.5）万吨。 观点：昨日，期价尾盘拉升，现货趁机高报，但并未有实际成交，基差走弱，中上游出货放缓，下游刚需采购。本周新增检修体量不多，开工和供给的压力高位；外盘方面，外盘低价货不多，PE美金报价止跌、挺价，进口窗口有望重新关闭。需求端，农膜需求开始逐步反弹，当前需求端对价格支撑虽然不足，但边际存好转预期。综合来看，驱动方面，上游库存压力明显缓解，进口压力缓解，存在一定向上驱动，但上行驱动边际走弱，石化去速下滑，中下游库存压力上升；估值方面，前期处近年绝对低点，但近期由于价格于6月中起已逐步反弹600余点，故原本压缩的下方边际再度走扩，上方空间收窄；前期宏观利好多已经兑现，进口利好多已兑现，况且当前窗口尚未完全关闭，低价货源小幅增多，而7月中下到港又开始增多，同时内盘供给生产比例和开工偏高，现货跟涨明显乏力，中短期转入震荡中小幅回调节奏，为后期交割逻辑做准备，不过当前非标因货少更为强势，或对标品产生一定拉动，故回调幅度当前看或较为有限。套利方面，进入7月后，LP需求虽然存在季节性差异导致需求端L偏强，但资金层面，现在LP价差操作者多空配L多配P，且PP成本端丙烯和粉料支撑较强，LP仍持稳中有降走势。 策略： 单边：中性，多头短期考虑逢高止盈 套利：LP稳中有降 主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动 PP： 华泰期货|聚烯烃日报 2019-07-10 2 / 5 7月10日国内中石化华东出厂价较上个交易日持平为9000元/吨；华东低端市场价较上个交易日下降50至8750元/吨；丙烯单体价格较上个交易日上涨50至8100元/吨；山东粉料价格较上个交易日下跌30至8570元/吨；外盘方面，7月9日CFR远东1039美金/吨，折合人民币完税价格为8759元/吨，进口利润41元/吨。 从供需面来看，今日PP装置开工率90.18%，拉丝比30.12%。存量装置方面，本周或近期的新增检修或复产：福建联合7.3临停16天，湛江东兴7.4起2个月、神华新疆7.11起38天。标品比例、开工率近期稳中有升。 观点：昨日，期价尾盘拉升，现货趁机高报，但并未有实际成交，基差走弱，中上游出货放缓，下游刚需采购。需求方面，PP需求端季节性弱于PE，随着步入三季度，汽车白电产销进一步走弱进入淡季。成本端和替代方面，丙烯走强，粉料较强，支撑良好。综合来看，驱动方面，上游库存压力明显缓解，进口压力缓解，存在一定向上驱动，但上行驱动边际走弱，石化去速下滑，中下游库存压力上升；估值方面，前期处近年绝对低点，但近期由于价格于6月中起已逐步反弹700余点，故原本压缩的下方边际再度走扩，上方空间收窄；前期宏观利好多已经兑现，进口利好多已兑现，况且当前窗口尚未完全关闭，低价货源小幅增多，而7月中下到港又开始增多，同时内盘供给生产比例和开工偏高，现货跟涨明显乏力，中短期转入震荡节奏，为后期交割逻辑做准备。套利方面，进入7月后，LP需求虽然存在季节性差异导致需求端L偏强，但资金层面，现在LP价差操作者多空配L多配P，且PP成本端丙烯和粉料支撑较强，LP仍持稳中有降走势。 策略： 单边：中性 套利：LP稳中有降 主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动 华泰期货|聚烯烃日报 2019-07-10 3 / 5 现货市场： 图 1： LLDPE和PP基准现货价格 单位：元/吨 图 2： 全国LDPE现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： PE相关品价差 单位：元/吨 图 4： 华北LL与外盘人民币价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： LLDPE基差 单位：元/吨 图 6： PP拉丝与相关品价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 600070008000900010000110002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05LLD华北PP拉丝华东750085009500105001150012500135002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05LDPE华东LLD华东LLD华南-2000-100001000200030002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05华东LD-华东LL华东LL-华东HD注塑-2000-1500-1000-500050010002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05LLD进口利润元/吨-1000-5000500100015002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05LL基差元/吨-1000-50005001000150020002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05PP拉丝-PP均聚注塑华东PP共聚-PP拉丝PP华东拉丝粒料-粉料 华泰期货|聚烯烃日报 2019-07-10 4 / 5 图 7： PP基差 单位：元/吨 图 8： PP盘面与外盘价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 供需情况： 图 9： PE和PP装置检修率 单位：% 图 10： LLDPE和PP拉丝生产比例 单位：% 数据来源：国家统计局 华泰期货研究院 数据来源：金银岛 华泰期货研究院 图 11： 石化库存 单位：万吨 图 12： 仓单 单位：张 数据来源：国家统计局 华泰期货研究院 数据来源：卓创 华泰期货研究院 -1000-5000500100015002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05PP基差元/吨-2000-1500-1000-500050010002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05PP拉丝进口利润元/吨0%5%10%15%20%25%30%2017/012017/072018/012018/072019/012019/07PP停车率PE停车率20%25%30%35%40%45%50%55%2017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05拉丝PP占比LL生产比例4050607080901001101202017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05石化库存050001000015000200002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05LL仓单5吨/手PP仓单5吨/手 华泰期货|聚烯烃日报 2019-07-10 5 / 5 ⚫ 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报