化工月报：成本支撑仍存，胶价延续偏强运行

市场要闻与重要数据 原料与价差：泰国胶水81.50泰铢/公斤（+0.50），泰国杯胶60.10泰铢/公斤（+0.30），云南胶水15800元/吨（+100），海南胶水16500元/吨（+0），RU基差-95元/吨（-45），NR基差270元/吨（-78），BR基差-10元/吨（-275）。 现货方面：云南产全乳胶上海市场价格16750元/吨，较前一日变动+100元/吨。青岛保税区泰混16000元/吨，较前一日变动+100元/吨。青岛保税区泰国20号标胶2070美元/吨，较前一日变动+10美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶2035美元/吨，较前一日变动+15美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格19500元/吨，较前一日变动+0元/吨。 供应方面：天然橡胶青岛港口入库率7.58%（+1.94%），其中一般贸易入库率8.42%（+2.89%），保税库入库率3.17%（-3.05%）；高顺顺丁开工率44.78%（-8.41%）。中国天然橡胶月度产量3900吨（-47300），中国顺丁橡胶月度产量125962吨（-14435）。 生产利润方面：泰国STR20#生产毛利为-491.00元/吨（+9.00），泰国RSS3生产毛利为472.00元/吨（-9.00）;顺丁橡胶生产毛利为-1746元/吨（+0），碳四抽提法丁二烯生产毛利为6911.87元/吨（-430.81）。 需求方面：全钢胎开工率72.07%（-0.17%），半钢胎开工率78.25%（-1%）。山东省全钢胎库存天数为36.88天（-2.09），山东省半钢胎库存天数为41.92天（-1.80）。 库存方面：青岛港口天然橡胶库存为吨691383（+5814），天然橡胶社会库存为吨1350096（-10709），上海期货交易所RU库存为125380吨（-30），NR期货库存为43545吨（-101）；上游丁二烯港口库存27400吨（+4400）；顺丁橡胶生产企业库存30700吨（-1550）；顺丁橡胶贸易商库存9250吨（-10）。 进出口：中国天然橡胶月度进口量461466吨（-183557）；中国顺丁橡胶月度进口量24106吨（-9477），中国顺丁橡胶月度出口量24896吨（-6990）；中国轮胎月度出口量5607万条（-794）。 市场分析 天然橡胶： 供应：4月全球天然橡胶供应仍处于淡季，当前高原料价格下产量或环比回升，但回升幅度有限。国内两大主产区均迎来新一季开割，国内产出将延续环比增加走势，仍需密切关注产区的天气状况。4月国内到港量或维持偏低水平，往年国内进口季节性环比下降，对NR仍有支撑。 需求：4月国内下游轮胎开工率或难有回升空间，一方面受到原材料成本的持续回升，轮胎厂生产利润已经被压缩的较低，后期需要靠轮胎进一步提价来实现成本压力的缓和，但终端汽车销量无亮点下，预计提价阻力越来越大。另 一方面则是3月份轮胎经销商拿货较多，或限制4月继续拿货空间，轮胎厂或面临成品库存重新累积的风险。较低，后期需要靠轮胎进一步提价来实现成本压力的缓和，但终端汽车销量无亮点下，预计提价阻力越来越大。另一方面则是3月份轮胎经销商拿货较多，或限制4月继续拿货空间，轮胎厂或面临成品库存重新累积的风险。库存：4月全球天然橡胶处于季节性淡季，供应压力难以体现，下游需求仍处于传统旺季，需求仍有韧性。供应压力偏小，预计海外原料价格维持偏强格局，天然橡胶成本端支撑仍较强。国内4月份到港量维持偏低水平，输入性供应压力暂未显现，NR供应端支撑仍较强。国内两大主产区均迎来开割，预计国内产量将有所回升，或带来浅色胶库存的累积。深浅色胶的库存或呈现分化走势。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 丁二烯橡胶： 供应：按照目前隆众资讯的了解，4月上游顺丁橡胶装置暂无新的检修计划，但目前上游生产利润持续亏损下，装置依然有降负荷的可能，预计供应维持下降走势。 需求：4月国内下游轮胎开工率或难有回升空间，一方面受到原材料成本的持续回升，轮胎厂生产利润已经被压缩的较低，后期需要靠轮胎进一步提价来实现成本压力的缓和，但终端汽车销量无亮点下，预计提价阻力越来越大。另一方面则是3月份轮胎经销商拿货较多，或限制4月继续拿货空间，轮胎厂或面临成品库存重新累积的风险。 库存：3月顺丁橡胶在上游供应下降以及需求回升下，库存迎来高位回落。4月顺丁橡胶供应收缩或依然是主线，需求仍有韧性，预计社会库存仍有回落空间。 策略 RU及NR谨慎偏多。4国内供应将继续增加，但全球供应仍处于季节性低点，总体供应压力偏小，预计海外原料价格仍坚挺，橡胶成本端支撑仍存，叠加周边合成橡胶价格的托底，预计胶价单边下行空间受限。国内到港量维持低位，轮胎需求仍有刚性，建议关注逢低买入的机会。 BR谨慎偏多。上游丁二烯价格因4月装置检修继续增加叠加出口支撑，价格或维持高位运行，顺丁橡胶成本端支撑仍较强。目前上游生产利润持续亏损下，装置依然有降负荷的可能，预计供应维持下降走势。下游需求环比小幅示弱。供应收缩主线逻辑下，预计顺丁橡胶维持偏强运行。 价差：丁二烯橡胶预计在供应收缩下，库存有望继续回落，月间正套为主；天然橡胶尤其浅色胶仍有累库可能，月间反套为主。4月国内两大主产区均迎来开割，RU供应压力将继续回升，RU与NR的价差有回落可能，买NR空RU的套利可继续持有。 风险 伊朗冲突进展，国内外天然橡胶主产区天气，国储政策、顺丁橡胶上游装置动态，轮胎需求变化。 目录 一、基差策略分析......................................................................................................................................5二、价差...................................................................................................................................................5三、供应数据............................................................................................................................................9四、需求数据..........................................................................................................................................13五、库存数据..........................................................................................................................................16 图表 图1：天然橡胶主力合约............................................................................................................................................................6图2：20号胶主力合约................................................................................................................................................................6图3：BR橡胶主力合约...............................................................................................................................................................6图4：全乳胶云南产上海............................................................................................................................................................6图5：青岛保税区STR20.............................................................................................................................................................6图6：浙江传化顺丁橡胶BR9000...............................................................................................................................................6图7：泰国胶水FOB合艾............................................................................................................................................................7图8：泰国杯胶FOB合艾............................................................................................................................................................7图9：泰国烟片-泰国胶水...........................................................................................................................................................7图10：海南胶水-云南胶水.........................................................................................................................................................7图11：云南胶水价格..................................................................................................................................................................7图12：海南胶水价格...............................................................................................................