市场分析
宏观：
- 通胀叙事大趋势不改。国内政府通过多项政策（个人消费贷款、设备更新、中小微企业贷款、服务业经营主体贷款及民间投资专项担保）推动经济稳定增长和物价合理回升。全球地缘局势紧张，民粹主义和贸易保护主义加剧资源争夺，美国与欧洲关系紧张加剧全球去美元趋势。经济衰退和加息预期是通胀降温的潜在因素。
- 美联储主席候选人凯文·沃什的政策主张为“降息+缩表”。本轮海外通胀的核心驱动是特朗普的政策，沃什的提名更核心诉求在于降息和推降信用卡利率，带动房地产市场。在流动性略偏紧的环境中，“缩表”实现难度较高，步伐预计温和，需要“降息”配合。
中观：
- 内外景气度有所分化。1月国内制造业PMI环比下降，生产量和新订单均回落，原材料和设备行业回升，中间品和消费行业回落。欧美1月制造业PMI初值上升但受物价驱动，就业转弱，景气改善持续性薄弱。
微观：
- 商品分板块：
- 有色板块：长期供给受限，确定性高，具备配置价值，短期需警惕市场波动。
- 贵金属：本轮调整过后具备配置价值，短期仍需警惕市场波动风险。
- 能源：美国将“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望油价降至每桶50美元，未来可能接管委内瑞拉并开采原油。关注后续伊朗局势，短期地缘支撑油价，但长期委内增产预期仍存威胁。
- 化工：甲醇、PTA等品种相对抗跌。
- 农产品：仍需关注天气预期和短期生猪疫病情况。
- 黑色：关注国内政策预期和低估值的修复可能。
策略：
- 商品和股指期货：短期中性，春节假期后股指、有色、贵金属逢低多配。
风险：
- 地缘政治风险（能源板块上行风险）。
- 全球经济超预期下行（风险资产下行风险）。
- 美联储超预期收紧（风险资产下行风险）。
- 海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
图表：
- 图表包括美国、欧洲、中国经济热力图，中国库存周期，美国库存，花旗经济意外指数，30大中城市商品房成交面积，10Y中美国债利差，2Y中美国债利差，美元兑主要汇率周环比，美元指数走势，利率走廊等。
研究员：
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