海外宏观周报（2025年第27期）：盘点美联储主席候选人

2025年8月11日 研究报告·宏观策略研究海外宏观周报（2025年第27期） 盘点美联储主席候选人 民银国际研究团队 应习文 电话：+85237288180 Email：xiwenying@cmbcint.com 相关报告： 海外宏观周报（8/4）：重新审视关税、美国经济及降息路径 海外宏观周报（7/28）：“赢学”与全球股市的盛宴 海外宏观周报（7/21）：关税影响下各国通胀的最新变化 海外宏观周报（7/14）：新一轮关税威胁与美联储的分析 海外宏观周报（6/23）：中东乱局下的 超级央行周 主要大类资产走势： 【一周焦点】 上周美联储主席候选人名单扩容，盘点主要候选人如下：1.沃勒 （C.Waller），现任美联储理事，货币政策观点鸽派，在7月投下反对票，曾公开表示愿意接受主席任命，胜选概率39%保持领先。2.沃什（K.Warsh），曾为最年轻的美联储理事，公开发声呼吁美联储改革和支持降息，胜选概率19%。3.哈塞特（K.Hassett），国家经济委员会主任，保守派经济学家，与特朗普关系密切，胜选概率19%。4.米兰（S.Miran），白宫经济顾问委员会主席，被任命临时接替库格勒担任美联储理事，胜选概率7%。5.布拉德（J.Bullard），前圣路易斯联储主席，胜选概率7%。6.苏默林 （M.Sumerlin），前总统布什经济官员，胜选概率5%。7.普尔特 （B.Pulte），FHFA主任，房利美和房地美董事长，胜选概率2%。 【交易模式】 降温衰退和趋险交易交织 【关键数据】 2025-08-08 周变动 美国国债收益率10Y 4.27 4.0bp 美国国债收益率2Y 3.76 7.0bp 日本国债收益率10Y 1.50 -5.9bp 日本国债收益率2Y 0.77 -5.6bp 德国国债收益率10Y 2.65 -6.0bp 德国国债收益率2Y 1.94 -2.0bp 标普500指数 6389.45 2.43% 纳斯达克指数 21450.02 3.87% 道琼斯工业指数 44175.61 1.35% 日经225指数 41820.48 2.50% 伦敦富时100指数 9095.73 0.30% 巴黎CAC40指数 7743.00 2.61% 德国DAX指数 24162.86 3.15% 伦敦现货黄金 3394.15 1.41% 英国布伦特原油现货 68.15 -4.75% 美元指数 98.2670 -0.43% 欧元兑美元 1.1641 55pips 英镑兑美元 1.3449 170pips 美元兑日元 147.7360 3410pips 美元兑人民币 7.1826 -280pips 美国：进口减速逆差收窄，制造业订单下滑，批发销售反弹，消费信贷回暖，ISM服务业PMI不及预期，周领失业金人数上升。欧洲：零售销售回暖，PPI回升。日本：家庭消费支出减速，经常账户顺差下降，工资收入回升，景气指数回暖。 【重要事件】 美国：美对印度再加征关税，美俄将在阿拉斯加会面。欧洲：英国央行降息，欧盟暂停关税反制措施。日本：强烈要求美国修正关税总统令。其他地区：以色列决定全面占领加沙，OPEC+增产。 【本周关注】 美国通胀和零售数据，英国日本二季度GDP 目录 【一周焦点】1 盘点美联储主席候选人1 【交易模式】3 降温衰退和趋险交易交织3 【关键数据】4 美国：进口减速逆差收窄，周领失业金人数上升4 欧洲：零售销售回暖，PPI回升5 日本：家庭消费支出减速，经常账户顺差下降6 【重要事件】8 美国：美对印度再加征关税，美俄将在阿拉斯加会面8 欧洲：英国央行降息，欧盟暂停关税反制措施9 日本：强烈要求美国修正关税总统令10 其他地区：以色列决定全面占领加沙，OPEC+增产10 【本周关注】12 美国通胀和零售数据，英国日本二季度GDP12 【一周焦点】 盘点美联储主席候选人 上周重要宏观数据相对较少，特朗普对印度、芯片和药品的关税政策，美俄筹备阿拉斯加会谈，以及美联储主席候选人的名单扩容成为市场焦点。本期专题将盘点目前在美联储主席竞争名单上的主要候选人。 1.克里斯托弗·沃勒（ChristopherWaller）。现年65岁，目前担任美联储理事，同时是经济和货币事务委员会成员，联邦储备银行事务委员会主席。沃勒的美联储理事职位由特朗普在2020年提名，并于当年12月获得参议院确认后上任，任期至2030年1月。在职业生涯中，沃勒曾担任圣路易斯联邦储备银行的研究总监和执行副行长。沃勒的货币政策观点偏向于鸽派，在7月的FOMC会议上投下反对票，理由是委员会对经济前景的“观望态度”过于谨慎。在声明中，他直言只要通胀风险可控，应更快放松政策以刺激经济。此前，沃勒曾公开表示，如果特朗普提出要求，将接受担任美联储主席。在Polymarket网站关于谁会成为下一任美联储主席的押注上，沃勒以39%的概率暂时领先。 2.凯文·沃什（KevinWarsh）。现年55岁，2006年被任命为最年轻的美联储理事，现任斯坦福大学胡佛研究所谢泼德家族访问研究员。过去十年中，沃什一直是自由贸易和强势美元的坚定拥护者，他还警告反对债务负担大幅增加，并支持美联储“保持独立性”。在特朗普第一任期内，沃什曾是美联储主席一职的主要竞争者，但随后败于鲍威尔，为此特朗普曾多次表示惋惜之情。在去年特朗普组阁时期，沃什也曾是财政部长的人选。尽管在美联储任职期间沃什相对鹰派，但近期沃什公开发声呼吁美联储改革和支持降息，同时建议美联储与财政部在国家债务发行管理方面进行协调。在Polymarket网站上，沃什胜出的概率为19%并列第二。 3.凯文·哈塞特（KevinHassett）。现年63岁，目前担任国家经济委员会主任，在特朗普第一任期内曾担任白宫经济顾问委员会主席，对特朗普的经济政策理念十分熟悉，在帮助设计并通过2017年的《减税与就业法案》方面发挥了关键作用。哈塞特被认为与特朗普关系密切，倾向更积极的财政刺激。哈塞特作为保守派经济学家的丰富履历有望得到共和党国会议员的广泛支持。在货币政策上哈塞特也倾向于温和鸽派，与特朗普的观点一致，他认为本轮美联储的降 息动作过慢，特朗普有权解雇鲍威尔。在Polymarket网站上，哈塞特胜出的概率同样为19%并列第二。 4.斯蒂芬·米兰（StephenMiran）。现年42岁，担任白宫经济顾问委员会主席，同时刚刚被特朗普选定接替提前辞去职务的库格勒（AdrianaKugler）担任美联储理事，任期至2026年1月31日。米兰曾在特朗普第一任总统任期内担任美国财政部经济政策高级顾问。作为本届政府经济顾问委员会主席，米兰参与制定了特朗普的关税政策，被媒体描述为特朗普关税政策的“建筑师”。他一直是特朗普削减所得税和提高关税的主要捍卫者，他认为这一组合将产生足够的经济增长，以减少预算赤字。他还淡化了特朗普的关税引发更高通胀的风险。在Polymarket网站上，米兰胜出的概率为7%并列第四。 5.詹姆斯·布拉德（JamesBullard）。现年64岁，2008年4月至2023年7月担任圣路易斯联邦储备银行行长，系美联储系统内任职时间最长的地方联储主席，2023年8月14日正式离开美联储，出任普渡大学丹尼尔斯商学院院长。布拉德自1990年起在美联储系统工作，经验丰富，具有前瞻性且支持美联储独立性。他在2013年主张维持量化宽松，而2021年则率先反对“通胀暂时论”，主张激进加息遏制通胀。在Polymarket网站上，布拉德胜出的概率与米兰同为7%排名并列第四。 6.马克·苏默林（MarcSumerlin）。现年55岁，曾担任乔治·布什领导下的总统经济政策副助理和国家经济委员会副主任，他在《经济增长与税收减免和解法案》的制定以及对9·11的经济应对中发挥了主导作用。2013年，他创立了一家全球经济咨询公司EvenflowMacro，并担任该公司的管理合伙人。2018年，他拒绝了成为特朗普总统提名的美联储委员会成员。在Polymarket网站上，苏默林胜出的概率为5%列第六。 7.比尔·普尔特（BillPulte）。现年37岁，自2025年以来一直担任联邦住房金融局（FHFA）主任，同时还担任房利美和房地美的董事长。在Polymarket网站上，普尔特胜出的概率仅为2%。 展望未来，特朗普可能提前公布下一届美联储主席人选（正常时点为今年冬季），以借此间接影响市场预期和美联储决策。而本次候选名单扩容（此前是三选一），或意在增加候选人之间竞争，以得到对于降息更充分的承诺，毕竟美联储主席上任后“反水”在历史上并不罕见。 【交易模式】 降温衰退和趋险交易交织 表1：近两周各交易日交易模式 7月28日 7月29日 7月30日 7月31日 8月1日 通胀交易 不确定 不确定 衰退交易 衰退交易 8月4日 8月5日 8月6日 8月7日 8月8日 降温交易 衰退交易 不确定 不确定 趋险交易 图1：全球市场各类交易模式的月含量（最近20个交易日内发生频次，权重根据日期远近调整） 20特朗普上任后市 与滞胀 交易消失温交易增多 18场同时交易衰退 16 14 12 10 8 6 4 2 2025-02-03 2025-02-06 2025-02-11 2025-02-14 2025-02-19 2025-02-24 2025-02-27 2025-03-04 2025-03-07 2025-03-12 2025-03-17 2025-03-20 2025-03-25 2025-03-28 2025-04-02 2025-04-07 2025-04-10 2025-04-15 2025-04-18 2025-04-23 2025-04-28 2025-05-01 2025-05-06 2025-05-09 2025-05-14 2025-05-19 2025-05-22 2025-05-27 2025-05-30 2025-06-04 2025-06-09 2025-06-12 2025-06-17 2025-06-20 2025-06-25 2025-06-30 2025-07-03 2025-07-08 2025-07-11 2025-07-16 2025-07-21 2025-07-24 2025-07-29 2025-08-01 2025-08-06 0 美联储与特朗普对抗形成的紧缩交易 关税战缓和，TACO交易下繁荣和降温交易增多 伊以冲突下避险与通胀交易增多 地缘缓和，避险和衰退 美国就业意外下修，衰退和降 宽松交易紧缩交易降温交易通胀交易繁荣交易衰退交易趋险交易避险交易 资料来源：民银国际测算 表2：交易模式判定规则 交易种类 股市 债市 商品 宽松（降息）交易 上涨 上涨 上涨或不显著 紧缩（加息）交易 下跌 下跌 下跌或不显著 降温交易 上涨或不显著 上涨 下跌 通胀交易 下跌或不显著 下跌 上涨 繁荣（软着陆）交易 上涨 下跌或不显著 上涨 衰退交易 下跌 上涨或不显著 下跌 趋险交易 上涨 下跌 下跌 避险交易 下跌 上涨 上涨 不确定（特征不明显） 其余情况 具体规则详见研报：《全球市场的交易模式：框架构建》（民银证券，2024年9月4日） 【关键数据】 美国：进口减速逆差收窄，周领失业金人数上升 关税影响下美国商品进口大幅下降，逆差显著收窄。6月美国商品和服务贸易出口同比+3.3%（前值+5.2%），进口-1.4%（前值+3.2%），贸易逆差601.8亿 美元（前值716.6亿）。其中，商品出口+3.3%（前值+5.9%），进口-2.9%（前 值+2.7%），贸易逆差858.8亿美元（前值973.0亿）。 图2：美国商品贸易进出口同比与逆差额：季调图3：美国服务贸易进出口同比与顺差额：季调 %亿美元% 60180060 亿美元 300 40120040200 2060020100 0000 -20 -600 -20 -100 2021-12 202