【每周经济观察】海外周报第27期：美联储银行定期融资计划（BTFP）用量激增

证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 宏观研究 每周经济观察 2023年11月13日 【每周经济观察】 美联储银行定期融资计划（BTFP）用量激增 ——海外周报第27期 主要观点  核心结论：银行定期融资计划BTFP是美联储向各类存款机构提供的期限最长为1年的抵押贷款。2023年11月8日当周，该工具的用量激增38.65亿美元，是2023年6月以来的最大增幅，BTFP工具的存量规模为1129.35亿美元，创历史新高。BTFP激增或与FHLB计划对垫款获取施加限制有关，11月7日，FHLB发布报告讨论不再充当最后贷款人。FHLB计划对垫款获取施加限制以及BTFP用量激增或预示着地区性银行的脆弱性增加。  美联储银行定期融资计划（BTFP）用量激增。 美联储银行定期融资计划BTFP（Bank Term Funding Program）是美联储在2023年3月12日为防止硅谷银行风险扩散而启动的，向各类存款机构提供期限最长为1年的抵押贷款，抵押品可以为国债、机构债、MBS等。抵押品以面值计价是该项计划与贴现窗口工具相比最大的优势。 美联储BTFP工具不同于贴现窗口的“以面值计价”，能够避免存款机构在流动性压力加大时快速出售这部分浮亏证券的需要。截至2023年11月8日当周，该工具的用量激增38.65亿美元，是2023年6月以来的最大增幅，BTFP工具的存量规模为1129.35亿美元，创历史新高。  BTFP激增或与FHLB不再充当最后贷款人有关。 BTFP激增或与联邦住房贷款银行（FHLB）不再充当最后贷款人有关。2023年11月7日，联邦住房贷款银行发布报告讨论将不再充当陷入动荡的金融机构的最后贷款人，而是将重新回归到住房金融领域。报告中计划加强联邦监管，并寻求在极端压力时期推动银行向美联储的贴现窗口求助。这一考虑有两方面的原因，一是降低银行的道德风险，二是避免FHLB与美联储间的职能重合。  地区性银行或将面临脆弱性上升的风险。 FHLB计划对垫款获取施加限制以及BTFP用量激增或预示着地区性银行的脆弱性增加。一方面，如果银行不得不转向其他融资渠道，可能会推高机构的借款利率。另一方面，失去一部分低成本融资可能会导致银行流动性覆盖率降低，此时机构需要持有更多准备金来填补资金缺口。因此，FHLB发布报告之后，标普地区性银行指数单日下跌了2.1个百分点。 纽约联储在11月6日的博客中也更新了2023年银行体系脆弱性的数据。研究发现，与大型机构相比，地区性银行等小型银行往往较少面临资本短缺、抛售、流动性错配和挤兑风险。考虑到2023年3月的银行业危机之后利率继续大幅攀升，结合FHLB将对垫款获取施加限制，美联储BTFP工具用量过去一周激增或是地区性银行脆弱性上升的征兆。  风险提示： 联邦住房贷款银行政策发生变化。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：李星宇 邮箱：lixingyu@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】五问“平急两用”基础设施建设——每周经济观察第44期》 2023-11-13 《【华创宏观】躁动或提前——每周经济观察第43期》 2023-11-06 《【华创宏观】特别国债八大领域的投资体量估算——每周经济观察第42期》 2023-10-30 《【华创宏观】美债对欧资和日资吸引力不同——海外周报第25期》 2023-10-30 《【华创宏观】美债流动性水平近期有所恶化——海外周报第24期》 2023-10-23 华创证券研究所 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、美联储银行定期融资计划（BTFP）用量激增 ............................................................... 4 （一）美联储银行定期融资计划（BTFP）用量激增 .................................................... 4 （二）BTFP激增或与FHLB不再充当最后贷款人有关 ............................................... 4 （三）地区性银行或将面临脆弱性上升的风险 ............................................................. 6 二、海外高频数据及事件跟踪 ................................................................................................. 7 （一）过去一周重要数据及事件回顾 ............................................................................. 7 （二）未来一周重要经济数据及事件 ............................................................................. 8 （三）周度经济活动指数 ................................................................................................. 8 （四）需求 ......................................................................................................................... 9 1、消费：美国零售销售回落 ....................................................................................... 9 2、出行：全球航班数量回落 ....................................................................................... 9 3、地产：美国按揭贷款利率回升 ............................................................................. 10 （五）就业 ....................................................................................................................... 10 （六）物价 ....................................................................................................................... 11 （七）金融 ....................................................................................................................... 11 1、金融状况：英美日金融条件边际放松 ................................................................. 11 2、离岸美元流动性：日元、欧元兑美元掉期点有所收窄 ..................................... 12 3、国债利差：美欧国债利差收窄 ............................................................................. 12 rUaYaXuZ9ZbZqVvY9PaObRnPnNtRtQjMrQrQiNoPpM6MpOsNvPsPxPuOpMyR 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 美联储BTFP工具余额及环比变动 ............................................................................. 4 图表 2 FHLB垫款规模在危机期间增长 ................................................................................. 5 图表 3 四家银行在倒闭前从FHLB的借款增长 .................................................................... 5 图表 4 FHLB发布报告后标普地区银行指数连续下跌 ......................................................... 6 图表 5 2023年美国银行业脆弱性指数 ................................................................................... 7 图表 6 未来一周重要数据发布日历 ........................................................................................ 8 图表 7 11月4日，美国WEI指数升至2.07 .......................................................................... 9 图表 8 11月5日，德国WAI指数升至0.15 .......................................................................... 9 图表 9 11月4日当周，美国红皮书商业零售同比回落至3.1% ........................................... 9 图表 10 全球航班数量回落 .................................................................................................... 10 图表 11 欧洲航班数量回落 .................................................................................................... 10 图表 12 美国30年抵押贷款利率降至7.50% ....................................................................... 10 图表 13 美国房贷申请数量有所回升 .................................................................................... 10 图表 14 美国初请失业金人数回落 ............................................