证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 【每周经济观察】海外双周报第17期 美国8月零售超预期，美联储11月落地taper预期升温 主要观点  一、全球经济与复工跟踪 美国8月零售数据超预期，环比+0.7%，好于预期-0.7%，前值下修为-1.8%。核心零售环比+1.8%，预期0%，前值下修为-1%。从分项来看，8月零售销售的特点呈现为：1、疫情冲击下，无店面零售（线上零售）大幅改善，而与出行相关的餐饮、服装业仍显著偏弱；考虑到三季度餐厅就餐、出行指数等高频数据也偏弱，预计Q3美国服务消费或显著走弱。2、日用品、食品饮料、杂项商品需求偏强，或与7月开始发放的育儿补贴带来收入改善有关；但娱乐用品、电子用品、汽车等耐用消费品继续偏弱，从需求结构来看我国擅长出口的消费品需求仍在持续走弱，不利于我国出口后续动能。 美国8月核心CPI弱于预期，同比4%，预期4.2%，前值4.3%；CPI同比5.3%，预期5.3%，前值5.4%。结构来看，与出行相关的运输服务、娱乐服务价格涨幅明显放缓，受疫情影响需求短期回落对通胀形成拖累。不过目前美国供给短缺问题仍未缓解，房地产、汽车等行业原材料供应仍紧张，未来1-2个季度或将继续推动通胀维持高位。  二、海外流动性跟踪 FOMC会议前美联储官员表态仍偏鹰，市场预期11月美联储正式宣布taper。近期美联储官员表态多数偏鹰，如一直立场鹰派的Kaplan认为经济前景未出现根本性变化，Williams也表示预期年底开始缩债是合适的；仅Bostic近期立场转鸽，多次表态应对taper更为谨慎，但仍支持年内启动。根据彭博的调查，市场普遍预期美联储将在9月FOMC会议中暗示其将缩减资产购买规模，并预期2023年将启动加息，三分之二的受访者预期美联储将于11月FOMC会上正式发布缩债声明，过半数受访者预期taper操作将于12月启动。  三、海外疫情与政策跟踪 9月10日拜登宣布新的疫苗注射要求，可能加速美国疫苗接种。由于近期受Delta毒株影响，美国每日新增确诊病例回升，但疫苗接种速度放缓，因此，拜登宣布对大型私营部门雇员、医疗工作者、行政人员等实施扩展性疫苗要求，此举预计将覆盖8000万私营部门员工，从而提升美国疫苗接种比例。 日本完全疫苗接种率已超50%，首剂疫苗接种率超60%，或于11月放宽限制。截至9月12日，日本共有7980万人至少接受过一次疫苗注射，占总人口约63%，其中，6440万人已完成两针疫苗接种，完全疫苗接种率超过50%阈值。日本政府希望在10月或11月之前将疫苗接种率提升至80%，且随着疫苗接种率的上升，政府或于11月放宽限制，如允许完成完全疫苗接种的人旅行、参与聚众活动等。 以色列数据显示第三针疫苗将有效降低感染率与重症率。以色列卫生部基于7月30日至8月31日之间，超过110万名以色列人进行的研究发现，接种了第三针辉瑞的人，比只接种过两针辉瑞的人，病毒感染率低11倍，重症率低20倍。而拜登也计划于9月20日启动向所有美国成年人开放第三针疫苗的接种。  风险提示：美国疫情严重程度超预期 证券分析师：张瑜 电话：010-66500918 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：殷雯卿 电话：010-66500833 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com 执业编号：S0360521040002 相关研究报告 《【华创宏观】投资级稳步上涨，高收益由涨转跌——中资美元债周报20210822》 2021-08-22 《【华创宏观】如何理解近期市场开启risk off模式？——海外双周报第15期》 2021-08-23 《【华创宏观】年底之前还有哪些“大事”——每周经济观察第34期》 2021-08-29 《【华创宏观】电子出口或将受益东南亚疫情——每周经济观察第35期》 2021-09-05 《【华创宏观】疫情压低了九月taper之火——8月非农数据点评&海外双周报第16期》 2021-09-05 华创证券研究所 宏观研究 每周经济观察 2021年09月21日 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、全球经济与复工跟踪 ......................................................................................................... 4 二、海外流动性与资产价格跟踪 ............................................................................................. 6 三、海外疫情与政策跟踪 ....................................................................................................... 10 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 各类商品零售销售环比增速：线上零售及家具日用品显著回升 ......................... 4 图表 2 德、英、美餐厅就餐活动均回落 ............................................................................. 4 图表 3 德意出行指数再度回落 ............................................................................................. 4 图表 4 9月11日当周美国红皮书商业零售同比+15% ....................................................... 5 图表 5 美国电影票房收入中枢继续回落 ............................................................................. 5 图表 6 美国8月乘用车销量同比-15%................................................................................. 5 图表 7 9月11日当周粗钢产量环比上周+0.9% .................................................................. 5 图表 8 美国铁路交通运输量略低于2019年同期 ............................................................... 5 图表 9 美国用电量基本持平于历史同期 ............................................................................. 5 图表 10 9月11日WEI指数继续下降至7.84 ..................................................................... 6 图表 11 近期美国经济意外指数出现回升 ........................................................................... 6 图表 12 美联储官员近期表态延续偏鹰 ............................................................................... 6 图表 13 彭博调查显示67%经济学家预期11月FOMC会议将宣布taper ....................... 7 图表 14 美联储准备金余额升至4.24万亿美元 .................................................................. 7 图表 15 9月11日美联储总资产继续扩张至8.5万亿........................................................ 7 图表 16 近期美欧金融条件指数均小幅收紧 ....................................................................... 7 图表 17 美债期限利差回升至114bps左右 .......................................................................... 7 图表 18 十年期美德国债利差小幅回落至165bps左右 ...................................................... 8 图表 19 十年期德意国债利差基本持平 ............................................................................... 8 图表 20 十年期中美国债利差维持在150bps左右 .............................................................. 8 图表 21 近两周美国通胀预期基本持平于2.36-2.38% ........................................................ 8 图表 22 全球负利率国债占比回落至20.7% ........................................................................ 8 图表 23 近期美元指数空头持仓下降，净多头继续增加 ................................................... 9 图表 24 美债近期多头持仓回升，空头持仓下滑，呈现净多头 ....................................... 9 图表 25 美股美债相关系数近期大致走平 ......................................................................... 10 图表 26 日本与其他G7国家完全疫苗接种率 .................................................................. 11 图表 27 美国重症病例数量近期出现小幅回落 ................................................................. 11 图表 28 美国新增确诊病例仍在高位 ................................................................................. 11 图表 29 美国每日疫苗接种量回落至78万剂 ................................................................... 11 图表 30