【每周经济观察】海外周报·2020年第23期:海外复工排行榜：美国地产/美国零售/德法服务业>德法零售业>美国服务业/意西零售业

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【每周经济观察】海外周报·2020年第23期 海外复工排行榜：美国地产/美国零售/德法服务业>德法零售业>美国服务业/意西零售业 主要观点  一、全球经济与复工跟踪 海外复工排行榜：美国地产（100%）/美国零售（100%）/德法服务（100%）/美国汽车生产（100%）>德法零售（90%）/德法汽车生产（90%）>德法地产业（70%）/美国工业生产（70%）/意西工业生产（70%）>德法工业生产（60%）>美国服务（50%）/意西零售业（50%）。 1、零售业修复情况：欧零售销售增速均已转正，不过未能够回到疫情前水平。美国方面，6月起零售销售同比增速回到正增长，不过零售销售同比增速与2019年4%的均值水平相比尚未完全修复。欧元区方面，德国、法国零售销售均回到正增长，且恢复程度由于疫情前水平，不过欧洲边缘国如意大利、西班牙的零售销售仍为负增长，拖累了欧元区整体零售增速。 2、服务业修复情况：德法基本修复，美国修复约4-5成。餐饮业方面，德国餐饮业已基本恢复至疫情前水平，美国修复约4-5成。居民出行方面，德法出现指数已基本恢复至疫情前水平，美国修复约4-5成。航班数量方面，目前美国与德法均修复4-5成。 3、工业生产修复情况：欧美工业生产修复约6-7成，汽车业带来主要拉动。美国方面：工业总产值7月修复约6-7成，其中汽车业修复最为显著，7行业景气度高于疫情前。欧洲方面，欧元区6月工业产值同比增速修复约6成，其中汽车业景气度较高，基本恢复到疫情前水平。 4、地产业修复情况：美国地产业强劲修复，欧元区回升相对缓慢 美国7月新屋开工与销售均达到历史高值，基本完全修复；欧元区地产投资回升相对缓慢，回升约7成。 5、综合来看，美国经济修复约5成左右，服务业仍是主要拖累。历史上看，纽约联储WEI指数季度均值与GDP同比增速基本一致，Q3截至目前的均值反弹至-6.6%，或对应三季度GDP同比增速约-6%左右。截至8月22日WEI指数录得-4.9，整体修复约5成左右。  二、海外流动性跟踪 本周美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上宣布美联储将对货币政策框架进行重新评估，推出2%的平均通胀目标值AIT。从市场表现来看，由于鲍威尔演讲中并未表示AIT会在9月落地此项政策，因此市场解读反而偏鹰派，美元指数、黄金价格出现大幅波动。 从此次货币政策框架调整的主要内容来看，包含了三大部分： 1、将就业目标由“偏离充分就业的评估”调整为“对最大就业水平不足的评估”，这意味着美联储将只在就业水平低于目标时采取措施，而可以容忍就业水平长期维持在较高水平。 2、将通胀目标由“2%的对称通胀目标”调整为“2%的平均通胀目标”，这一点意味着美联储将容忍通胀较长时间处于2%以上，从而维持宽松的货币政策立场较长时间不变。 3、承认了持续低利率环境给货币政策带来的挑战，货币政策利率比以往更有可能受到零利率下限的限制。  三、海外疫情与政策跟踪 欧洲近期疫情反弹迅速，西班牙、法国新增病例反弹至3月峰值水平，法国总统则表示疫情若继续严重则有可能再度实施全国范围内的封锁；另外韩国疫情也出现快速反弹，接近3月初的峰值，韩国近两周大幅收紧防疫措施，禁止大型聚集性活动、暂停公共设施开放等；不过此轮疫情反复以来，并未带来死亡率的再度提升。美国与巴西的新增病例数则明显企稳，疫情发展得到控制。  风险提示：海外疫情反复超预期，海外复工不及预期，逆周期政策不及预期。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500918 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：殷雯卿 电话：010-66500833 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com 《【华创宏观】粮食安全问题五问五答——每周经济观察第33期》 2020-08-16 《【华创宏观】地产发行收缩，投资级拖累市场回调——中资美元债周报20200816》 2020-08-16 《【华创宏观】民主党全国代表大会有什么看点？——海外周报第22期》 2020-08-23 《【华创宏观】从三大对冲理解当下宏观经济——每周经济观察第34期》 2020-08-23 《【华创宏观】投资级温和上涨 高收益小幅回调——中资美元债周报20200824》 2020-08-24 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 每周经济观察 2020年08月30日 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、全球经济与复工跟踪 ......................................................................................................................................................... 4 （一）零售业修复情况：欧零售销售增速均已转正，不过未能够回到疫情前水平 ................................................. 4 （二）服务业修复情况：德法基本修复，美国修复约4-5成，但8月以来欧洲修复斜率弱于美国 ...................... 5 （三）工业生产修复情况：欧美工业生产修复约6-7成，汽车业带来主要拉动 ...................................................... 5 （四）地产业修复情况：美国地产业强劲修复，欧元区回升相对缓慢 ..................................................................... 7 （五）欧美经济对比：本周花旗欧洲经济意外指数有所提升 ..................................................................................... 7 二、海外流动性跟踪 ................................................................................................................................................................. 8 三、海外疫情与政策跟踪 ......................................................................................................................................................... 9 （一）海外重点国家确诊人数跟踪 ................................................................................................................................. 9 （二）国际组织及各国官员表态 ................................................................................................................................... 10 28359680/47054/20200831 16:36 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 美欧经济修复排行榜：美国地产/美国零售/德法服务>德法零售>美国服务 .......................... 4 图表 2 美国红皮书商业零售同比增速回正 ............................................................ 4 图表 3 欧元区6月起零售同比增速回到正增长 ........................................................ 4 图表 4 美国餐饮业修复程度低于全球均值 ............................................................ 5 图表 5 德法意出现指数修复趋势近期有所反复 ........................................................ 5 图表 6 美、德航班数量均修复4-5成 ................................................................ 5 图表 7 美国7月工业总产值修复约6-7成 ............................................................ 6 图表 8 工业产值中汽车业修复最为显著 .............................................................. 6 图表 9 美国粗钢产量同比增速修复约3成 ............................................................ 6 图表 10 美国8月炼油厂开工率修复约4成 ........................................................... 6 图表 11 欧元区6月工业产值同比增速修复约6成 ..................................................... 6 图表 12 德国7月汽车产量已修复近9成 ............................................................. 6 图表 13 美国7月新屋开工与销售均达到历史高值 ..................................................... 7 图表 14 欧元区地产投资回升相对缓慢 ............................................................... 7 图表 15 纽约联储WEI指数修复约5成 ............................................................... 7 图表 16 本周花旗欧洲经济意外指数有所提升 ......................................................... 7 图表 17 美国7月成屋销售、耐用品新增订单增速超预期 ............................................... 8 图表 18 德国二季度GDP终值上修至-11.35%，初值-11.7%；欧元区8月经济景气指数超预期 ................ 8 图表 19 本周美联储总资产为7.06万亿美元，环比扩张534.28亿美元 ................................... 9 图表 20 近两周杠杆贷款金融状况改善趋势有所反复 ................................................... 9 图表