【每周经济观察】海外周报·2020年第18期：欧美新一轮财政刺激计划正在路上

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【每周经济观察】海外周报·2020年第18期 欧美新一轮财政刺激计划正在路上 主要观点  一、海外经济跟踪 欧盟就7500亿欧元复兴基金达成协议，迈出财政协同重要一步。7月21日欧盟就7500亿欧元复兴基金达成协议 ，由于“节俭四国”反对大规模的直接拨款，因此最终方案对拨款额度做出妥协，由原草案的5000亿欧元直接拨款降至3900亿欧元，另外3600亿欧元为低息贷款，资金来源或为资本市场发行债券，资金投放进度上70%的资金将于2021-2022年间投放、剩余30%将在2023年投放。此次复兴基金的直接拨款将重点投向意大利、西班牙等南欧国家（预计意大利可获得820亿欧元拨款、按压可获得720亿欧元拨款），因此在政策落地后显著压低了此类国家主权债券的信用利差。 美共和党筹划下一轮财政刺激计划，或将在8月初之前推出部分政策落地。7月30日每周额外600美元的失业金补贴将到期、8月8日PPP贷款申请将到期，此前美国针对私人部门的救济已接近最终期限。而近期美国国会正在筹划新一轮财政刺激计划，根据美国参议院多数党领袖麦康奈尔的表态，新方案的规模将在1万亿美元左右；财长姆努钦表示新方案将侧重于复课、就业与疫苗等领域，最早将于8月发放新一轮1200美元支票，而特朗普提议的薪酬税减免措施大概率将不会出现在法案中。由于8月初美国国会将进入夏季休会期，若7月末未能推动第五轮刺激计划落地，短期将不会再有新的刺激方案推出，这也将不利于特朗普下一阶段竞选宣传，因此下周大概率将有刺激政策落地。 美国疫情二次反复对经济的影响初现，欧美疫情与经济修复格局对比之下，美元大概率将维持弱势。美国累计确诊病例达到425万，单日新增病例进入新的平台期，维持在每日7万人左右。受疫情影响，美国20余州暂停经济重启，而这对于经济的负面影响开始显现：高频数据来看，美国opentable餐厅就餐增速重新放缓，明显弱于欧洲；零售销售周同比增速也重新回到-7%以上；初请失业金人数在连续15周下降后于本周再次环比上升，而美国人口普查局每周household pulse调查也显示6月中旬到7月中旬美国就业人数下降约670万人；同时纽约联储WEI指数也重新回落，预示着美国经济整体呈现再度下滑的趋势。而从月度PMI数据来看，7月美国Markit制造业与服务业PMI分别为51.3、49.6，预期值52、51，服务业PMI大幅不及预期且仍在荣枯线以下，相比之下欧元区7月制造业与服务业PMI初值均回到荣枯线以上。由此我们认为，美国疫情二次反复对服务业冲击已开始显现，若疫情无法得到有效控制，则美国经济存在二次探底的风险，相对而言欧洲疫情防控与经济修复趋势明显优于美国，短期来说美元指数大概率仍将维持弱势。  二、海外流动性跟踪 本周美联储总资产规模环比增长61.41亿美元至7.01万亿美元，中长期国债与MBS仍是主要的扩表科目，但扩张速度环比上周有所放缓，另外本周美联储PDCF工具规模重新出现小幅扩张。从流动性指标来看，本周各项数据走势均平稳，美国金融状况指数继续改善，杠杆贷款状况虽仍较为紧张，但呈现逐步改善的趋势。值得关注的是，受到欧盟复兴基金达成协议的积极影响，本周意大利主权债CDS显著回落。  风险提示：海外疫情反复超预期，海外复工进度不及预期，海外经济体经济下行超预期 证券分析师：张瑜 电话：010-66500918 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：殷雯卿 电话：010-66500833 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com 《【华创宏观】一级地产发行热，二级指数再上行——中资美元债周报20200712》 2020-07-12 《【华创宏观】雨一直下：洪涝如何？经济如何？——抗洪日记系列二&每周经济观察第28期》 2020-07-12 《【华创宏观】美国大选时间表一览——海外周报第17期》 2020-07-19 《【华创宏观】那些年被接管的金融案例——每周经济观察第29期》 2020-07-19 《【华创宏观】银行地产发行较热，二级温和上涨——中资美元债周报20200719》 2020-07-19 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 每周经济观察 2020年07月26日 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、海外经济跟踪 ..................................................................................................................................................................... 4 二 、海外流动性跟踪 ............................................................................................................................................................... 5 三、海外疫情发展与政策跟踪 ................................................................................................................................................. 7 （一）海外重点国家确诊人数跟踪 ................................................................................................................................. 7 （二）货币政策 ................................................................................................................................................................. 8 （三）财政政策 ................................................................................................................................................................. 8 （四）疫情防控措施 ......................................................................................................................................................... 9 （五）国际组织及各国官员表态 ................................................................................................................................... 10 （六）海外机构对经济增长的预测 ............................................................................................................................... 10 27674118/47054/20200728 15:06 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 美国6月成屋销售年化472万户，创记录以来最大增幅 ..................................................................................... 4 图表 2 欧元区7月制造业与服务业PMI初值回到荣枯线以上 ........................................................................................ 5 图表 3 7月以来花旗美国经济意外指数逐步回落 .............................................................................................................. 5 图表 4 7月18日当周纽约联储WEI指数环比再度回落 ................................................................................................... 5 图表 5 本周美联储总资产为7.01万亿美元，环比增长61.41亿美元 ............................................................................. 6 图表 6 反映美元流动性的利差数据修复至正常水平 ......................................................................................................... 6 图表 7 离岸美元掉期点修复至正常水平 ............................................................................................................................. 6 图表 8 CP-OIS利差维持在正常水平 ................................................................................................................................... 6 图表 9 美国高收益债信用利差本周继续回落 ..................................................................................................................... 6 图表 10 意大利主权债CDS本周显著回落 ......................................................................................................................... 7 图表 11 美国金融状况指数继续改善，杠杆贷款状况也在逐步改善 ............................................................................... 7 图表 12 海外重点国家新增确诊人数变化 .....