FICC周报：有色驱动转缓，关注商品板块轮动可能

市场分析

• 有色板块：驱动转缓。宏观层面，美国“232”调查落地，特朗普暂不新增关税并构想“价格底线”机制；美联储主席风波略降温。事件层面，芝商所调整贵金属合约保证金，铜价差收敛。短期升势或缓和。
• 通胀叙事：大趋势不改。中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷”，货币政策关注物价合理回升。央行下调结构性货币政策工具利率，降准降息空间存在。地缘局势紧张，全球资源争夺加剧。
• 内外景气分化：海外景气度回落，中国出口和景气新订单积极，关注“抢出口”扰动。中国12月出口、进口均超预期，但经济数据承压，PMI重回扩张区间。美国经济持续承压，制造业PMI低于50，非农新增不及预期。

商品分板块

• 有色：长期供给受限，短期涨势或转缓。
• 能源：美国将“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望油价降至50美元，关注伊朗局势。
• 化工：甲醇、PTA等品种“反内卷”空间值得关注。
• 农产品：关注天气预期和生猪疫病情况。
• 黑色：关注国内政策预期和低估值修复可能。
• 贵金属：关注黄金逢低买入机会。

策略

• 商品和股指期货：中性。

风险

• 地缘政治风险（能源板块上行风险）。
• 全球经济超预期下行（风险资产下行风险）。
• 美联储超预期收紧（风险资产下行风险）。
• 海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

要闻

• 央行数据：M2同比增长8.5%，M1同比增长3.8%，M0同比增长10.2%。
• 央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。
• 美国最高法院未就特朗普关税政策合法性作出裁决。
• 特朗普表示暂无解雇鲍威尔计划。
• 美国将“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望油价降至50美元。
• 中国12月进出口数据超预期，贸易顺差1,141.4亿美元。
• 美国核心CPI增速低于预期，交易员加大年中降息押注。
• 特朗普将面试贝莱德首席债券投资经理里克·里德尔。
• 美国纽约联储主席威廉姆斯：通胀可能在2026年上半年触顶。
• 芝商所调整贵金属合约保证金，部分非高风险组合黄金合约保证金比例降至约5%。