FICC周报：去美元化再提速，关注商品板块轮动

核心观点与市场分析

• 通胀叙事持续：中央经济工作会议强调提振消费和整治“内卷式”竞争，货币政策关注经济稳定增长和物价合理回升。央行下调结构性货币政策工具利率，并强调降准降息空间和人民币汇率弹性。
• 内外景气分化：海外景气度回落，但中国出口和景气新订单仍偏积极，关注“抢出口”扰动及持续性。中国12月出口和进口均超预期，GDP增长目标5%如期达成，但固定资产投资和房地产开发投资下降。
• 商品板块轮动：有色板块短期涨势或转缓，能源板块关注美国接管委内瑞拉石油储备和全球增产呼吁；化工板块关注甲醇、PTA等品种的“反内卷”空间；农产品需关注天气和生猪疫病；黑色板块关注国内政策预期和低估值修复；贵金属方面，去美元化趋势加速黄金上升。

要闻与政策

• 超长期特别国债：国家发改委下达936亿元支持设备更新，带动总投资超4600亿元。
• MLF操作：央行开展9000亿元MLF操作，期限为1年期。
• 美联储独立性：美最高法对罢免美联储理事库克态度谨慎，鲍威尔为库克“站台”。
• 特朗普政策：特朗普称可能选定美联储主席人选，并就格陵兰岛问题与欧洲紧张。
• 贸易与地缘：欧洲议会冻结欧美贸易协定审议，特朗普威胁对欧加关税。
• 能源与经济：美国呼吁全球石油增产，IEA维持供应过剩判断；寒潮导致美国天然气价格飙升。
• 财政政策：财政部延长个人消费贷款、中小微企业贷款等贴息政策至2026年底。
• 经济数据：中国1月LPR维持不变，12月工业增加值和社零增速数据发布。

策略与风险

• 商品和股指期货：整体中性。
• 风险提示：地缘政治风险（能源板块上行风险）、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。