FICC日报：去美元化重启，关注格陵兰危机

市场分析 有色板块驱动转缓。从宏观角度，1、“232”调查落地，特朗普宣布暂时不对关键矿产进口加征新关税，同时表示正在构想一种建立“价格底线”的机制，旨在促进美国盟友阵营内的供应链发展；当地时间1月17日，美总统特朗普发文称，将对8个反对其收购格陵兰岛的欧洲国家加征10%的关税。自2026年6月1日起，加征关税的税率将提高至25%。他表示，这一关税措施将持续实施，直至就“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议。当地时间20日，欧洲议会宣布冻结对去年7月与美国达成的贸易协议的批准程序。这被视为欧盟对美国总统特朗普最新施压举措作出的首次回应。特朗普21日表示，不会以武力夺取格陵兰岛。2、美联储主席候选人风波略降温，在对美联储主席鲍威尔提起刑事调查后，多方密集发声支持美联储独立性，特朗普也表态“没有撤换美联储主席鲍威尔的计划”。鲍威尔计划周三（1月21日）亲自出席最高法院针对美联储理事Cook的听证会。贝森特还称，特朗普最早下周公布新美联储主席。从事件的角度，需要关注保证金和流动性市场带来的变量。根据芝商所1月12日发布的通知，将改变黄金、白银、铂、钯合约的保证金设定方式，部分非高风险组合黄金合约的保证金比例将调整为名义价值的约5%，白银约为9%。而铜的CMX-LME价差有所收敛。因此短期有色板块升势或有所缓和。 通胀叙事大趋势不改。12月11日中央经济工作会议召开：会议强调，深入实施提振消费专项行动；强调深入整治“内卷式”竞争制定和实施；会议确认，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。后续继续提振消费，以及推进“反内卷”的大方向并未发生变化，未来物价回升路径仍需关注供给侧的政策方向。1月15日，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，其他期限档次利率同步调整。并强调，今年降准降息还有一定空间，人民币汇率预计将继续双向浮动，保持弹性。1月20日，财政部官网集中发布5个重要政策文件，涵盖个人消费贷款、设备更新、中小微企业贷款、服务业经营主体贷款及民间投资专项担保五大领域，以“延长期限、扩大范围、提高标准”为核心导向，通过财政贴息与担保支持，降低融资成本、激发市场活力，助力扩大内需与经济高质量发展。此外，伊朗和委内瑞拉的地缘局势骤紧，在民粹主义和贸易保护主义思潮下，全球争夺矿产和能源资源的局势明朗。从宏观趋势的角度，仅有经济衰退和加息预期才能为火热的通胀情绪带来降温。 内外景气存在一定分化。10月以来，海外景气度持续回落，但对应中国的出口和景气的新订单仍偏积极，关注是否存在“抢出口”的扰动及持续性情况。数据方面，中国外贸加速回暖，12月以美元计价出口同比增6.6%，进口同比增5.7%，均超预期。中国经济2025年成绩单出炉，GDP增长目标5%如期达成；12月社零同比增速放缓至0.9%、规上工业增加值同比增5.2%；全年固定资产投资同比降3.8%、房地产开发投资降17.2%。中国12月官方制造业PMI50.1，重回扩张区间，非制造业PMI 50.2，均好于预期。美国12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9，已连续10个月低于50，主要受到库存下降速度加快的拖累。美国12月非农新增不及预期，失业率维持高位。当地时间1月20日，美国最高法院未就总统特朗普的关税政策合法性做出裁决，意味着可能至少还要再过一个月本案才能出结果。日本国债大跌，美国财长贝森特称日债抛售潮外溢至美债并表示已就此问题与日方沟通，日本第二大银行已计划大规模购买日本国债。 商品分板块，短期关注低估值板块的轮动可能。有色板块长期供给受限仍未缓解，确定性仍高，但短期涨势或有所转缓。能源方面，美国将“代销”委内瑞拉石油，同时特朗普表示希望将油价降至每桶50美元，且预计美国将在未来多年内接管委内瑞拉并从其庞大的石油储备中开采原油。关注后续伊朗局势。因经济趋于稳定，IEA再次上调石油需求增长预期。化工板块中，甲醇、PTA等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品仍需关注天气预期，以及短期生猪疫病情况。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。贵金属方面，关注黄金逢低买入的机会。 策略 商品和股指期货：整体中性。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 整体走势：市场全天冲高回落，三大指数小幅上涨。贵金属板块集体爆发，四川黄金等多股涨停。半导体芯片股走强，龙芯中科等封板。算力硬件股反弹，大族数控等涨停。锂矿概念反弹，盛新锂能、大中矿业涨停。(华尔街见闻) 住建部部长：今年将着力稳定房地产市场，支持房企合理的融资需求。(华尔街见闻) 当地时间1月20日，美国最高法院未就总统特朗普的关税政策合法性做出裁决，意味着可能至少还要再过一个月本案才能出结果。(华尔街见闻) 特朗普“深夜”P图：加拿大、委内瑞拉都被划入美国版图。加拿大百年来首次模拟美国军事入侵。(华尔街见闻)欧盟首次回应特朗普关税威胁：欧洲议会冻结美欧贸易协议批准程序。(华尔街见闻) 美国官员表示，尽管上周已撤回对伊朗的打击计划，但特朗普仍在要求幕僚提供所谓的“决定性”军事选项。这一措辞促使五角大楼和白宫的幕僚们细化了一系列供特朗普选择的方案，其中一些旨在推动伊朗现政权下台。(金十数据) 美国财长贝森特：英国在迪戈加西亚岛问题上让美国很失望。目前没有安排与英国的贸易谈判。欧洲向格陵兰派遣部队是“不切实际的空想”。格陵兰岛应当成为美国的一部分。鲍威尔在将美联储政治化，不应该如此。(华尔街见闻） 日本财相呼吁债市恢复冷静，美国财长贝森特称日债抛售潮外溢至美债并表示已就此问题与日方沟通。日本第二大银行在日本国债大跌后计划大规模购买日本国债。(华尔街见闻） 瑞典养老基金Alecta已抛售其持有的绝大部分美国国债。（瑞典每日工业报） IEA再次上调石油需求增长预期，因经济趋于稳定。IEA月报：预计2026年全球石油需求将增长93万桶/日，2025年为85万桶/日。预计全球石油供应量今年将增加250万桶/日，2025年为增加300万桶/日。(华尔街见闻) 上期所沪金主力合约突破1100元，涨幅达4.43%，创历史新高。现货黄金站上4880美元/盎司，日内涨2.46%。(华尔街见闻) 商品期货收盘，碳酸锂主力合约涨超7%，沪锡涨超5%，沪金、BR橡胶涨超3%，不锈钢、铂涨超2%。玻璃、烧碱跌超2%。(华尔街见闻) 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立 汪雅航 高聪 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 朱思谋从业资格号：F03142856 朱风芹 从业资格号：F03147242 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有