贵金属月报：贵金属冲高跳水，金银遇史诗级暴跌，白银日跌36%

摘要： 【行情复盘】 2026 年 1 月 COMEX 黄金 2602 合约上涨 12.28%，收报 4907.5美元/盎司；1 月 COMEX 白银 2603 合约上涨了 20.75%，收报 85.250美元/盎司。 【重要资讯】 1 月 29 日，凌晨美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在 3.5%至 3.75%之间，符合市场普遍预期。当晚国际金、银价格冲高后急跌，伦敦金日内跌幅一度超 5%，伦敦银日内跌幅一度超 8%，随后跌幅收窄。 1 月 30 日，夜盘时段黄金白银出现史诗级暴跌。沪金、沪银大幅跳空低开，截至夜盘收盘沪金主力跌超 9.8%，沪银于周六凌晨 1:10 触及 17%跌停板并维持至收盘。伦敦现货黄金当日跌超10%，创下近 40 年最大单日跌幅，盘中最高跌幅超 12%。伦敦现货白银刷新历史最大日内跌幅纪录，日内一度暴跌超 36%，最终收跌 27.63%。美国总统特朗普提名下一任美联储主席人选的靴子落地是这一轮暴跌的“导火索”。特朗普 30 日宣布提名美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什为下任美联储主席。由于沃什的观点一直偏“鹰派”，这与市场此前普遍预期的将执行特朗普降息意志的“鸽派”货币政策的大相径庭。就在其被特朗普提名后的数小时，有媒体报道凯文·沃什的名字出现在最新公开的爱泼斯坦案件文件中，使他瞬间卷入舆论漩涡。 【操作建议】 考虑到近日影响贵金属的突发消息增多且不确定性偏大，加之高杠杆头寸继续出清，近几日贵金属、能源金属和有色金属的价格大概率持续呈高波动性的特点，国内临近春节休市，建议投资者谨慎操作，合理控制仓位，保持轻仓过节。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、宏观分析 2026 年 1 月 COMEX 黄金 2602 合约上涨 12.28%，收报 4907.5 美元/盎司；1 月 COMEX白银 2603 合约上涨了 20.75%，收报 85.250 美元/盎司。 月初，地缘局势在新年首日出现明显升温迹象。特朗普在社交媒体发文警告伊朗当局不得对抗议者动用武力，并称若伊朗“开枪并暴力杀害和平抗议者”，美国将“出手救援”，“随时待命”。伊朗方面则通过社交平台回应称美国“应当注意其士兵安全”。消息发酵之际，伊朗因货币里亚尔暴跌与高通胀引发的抗议从德黑兰蔓延至全国多个城市，局势的不确定性直接抬升了全球市场的避险需求。 当地时间 1 月 3 日凌晨，美国有线电视新闻网（CNN）、美联社等多家媒体报道，美军对委内瑞拉首都加拉加斯蒂乌纳堡军事基地实施打击，委内瑞拉总统马杜罗及其夫人已被抓获并带离该国，委内瑞拉政局出现重大变动。美国彭博社周六(1 月 3 日)最新报道称，委内瑞拉总统马杜罗(Nicolás Maduro)在被捕并被遣送出境后，已在美国被起诉。前一日美国对委内瑞拉发动了一系列空袭，标志着特朗普政府持续数月的行动出现了非同寻常的升级。美国总统特朗普(Donald Trump)周六在社交媒体上写道：“美利坚合众国已成功对委内瑞拉及其领导人尼古拉斯·马杜罗总统发动大规模打击，马杜罗及其妻子已被逮捕并遣送出境。”马杜罗此前就已成为美国施压行动的目标，该行动可追溯至特朗普第一任期。特朗普政府指控他领导一个贩毒组织，并称其构成国家安全威胁；而特朗普也曾提及委内瑞拉庞大的石油储备。由于美国制裁，几乎没有多少国际公司在委内瑞拉开展业务。该国石油出口已因局势动荡陷入停滞，部分油轮暂缓启航或空载离港，引发市场对能源供应中断的担忧。不过，在美国财政部发放的特别许可下，总部位于休斯敦的雪佛龙公司(ChevronCorp.)仍是该国国有石油生产商的重要合作伙伴。该公司在非工作时间收到置评请求后，未立即回应。特朗普数月来一直在该地区集结美国军事力量，批准对涉嫌走私毒品的船只发动袭击，并策划对前往及离开委内瑞拉的、受制裁油轮实施封锁。 Page 1彭博商品指数的年度权重再平衡可能会抑制贵金属近期的波动。该指数作为一篮子大宗商品的基准，约有 1090 亿美元的资金追踪。从 1 月 8 日至 1 月 14 日期间，该指数将进行权重再平衡。摩根大通分析师格雷戈里·谢勒（Gregory Shearer）此前已经警告称，这可能会导致约 38 亿美元白银和 47 亿美元黄金的抛售。目前，白银在该指数中的占比为 9%，而其 2026 年的目标权重略低于 4%。以此计算，在 1 月 8 日至 14 日期间，预计有近 50 亿美元的白银持仓被抛售。未来两周内，芝加哥商品交易所白银市场的总未平仓合约量的 13% 可能被抛售，导致白银价格大幅下跌。由于市场在元旦假期后的流动性降低，价格波动可能会加剧。 1 月 5 日，委内瑞拉冲击与加剧的地缘政治忧虑推动黄金飙升。特朗普总统宣称美国计划在马杜罗下台后“接管”委内瑞拉，引发对该地区可能陷入长期动荡的警报。国务卿马可·卢比奥证实华盛顿将把石油资源作为“推动进一步变革”的筹码，这加深了人们对未来治理和国际反应的疑虑。市场不仅在对委内瑞拉的国内风险做出反应，更广泛担忧“美国的不可预测性与军事影响力”。交易员们对美国特朗普 2.0 时代外交政策可能扰乱全球市场表现出日益谨慎的态度。拉丁美洲的紧张局势加剧了本已不稳定的全球背景，且市场对货币政策放宽的预期升温，黄金和白银再次成为市场日益不安情绪的主要受益者。与此同时，中国宣布对白银实施出口管制，使银价本周初大幅上涨，短短两天内涨幅超过 10%。 地缘政治紧张局势升级提振避险需求，利好贵金属。特朗普上周六在海湖庄园的一场记者会上说：“我们将从地下开采出极其庞大的财富。我们将让美国规模非常庞大的石油公司——世界上最大的那些——进入（委内瑞拉），投入数十亿美元，修复严重破损的基础设施，尤其是石油基础设施，并开始为这个国家创造收入。”白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特(Karoline Leavitt)在一封电子邮件中表示，特朗普期待与美国石油公司就委内瑞拉新的投资与机遇展开合作。黄金短线偏强。 1 月 8 日夜盘时段夜 COMEX 白银期货跌 3.81%，现货铂金跌 5.86%，现货钯金跌 2.91%。面对白银期货的大幅波动，交易所继续加强风控措施。当日下午收盘后上海期货交易所针对白银期货发布 3 项通知，分别是上调手续费为成交金额的万分之二点五、日内开仓限额7000 手、四个白银合约的涨跌停板幅度调整为 16%等。 当晚公布的 ADP 数据显示就业市场温和回暖。报告显示，2025 年 12 月美国私人部门非农就业人数新增 4.1 万人，虽略低于道琼斯共识预期的 4.8 万人，但成功扭转了 11 月减少 2.9 万人（初值为减少 3.2 万人，本次已修正）的下滑局面，为 2025 年末表现承压的劳动力市场注入积极信号。在 2025 年 12 月报告发布前的四个月中，私人企业就业人数曾有三个月出现下滑，此次 12 月的就业增长标志着市场态势的温和回暖。两天后美国劳工统计局将发布备受关注的非农就业数据。此前受政府停摆影响，相关数据收集工作受阻，本次将是僵局解决后首次按时发布该报告。据经济学家预测，2025 年 12 月非农就业人数有望新增 7.3 万人，高于 2025 年 11 月的 6.4 万人，失业率预计将微降至 4.5%。 Page 2国家外汇管理局发布的最新统计数据显示，截至 2025 年 12 月末，我国官方黄金储备 为 7415 万盎司，较上月末增加 3 万盎司，全年累计增加 86 万盎司。至此，央行已连续 14个月增持黄金。 1 月 9 日，特朗普再次就伊朗骚乱事件发出威胁，称如再有人员死亡，美国将对伊朗进行“严厉打击”。伊朗多地发生骚乱，造成人员伤亡。特朗普上周六 2 日曾威胁将就伊朗骚乱事件进行干涉。伊朗方面强调，伊朗人民将通过彼此之间的对话与互动来解决自身问题，绝不允许任何形式的外来干预，并表示如果美国采取冒险行动，伊朗会作出回应。伊朗突发大范围断网。当地时间 8 日晚，伊朗首都德黑兰互联网服务出现中断。监控全球上网情况的国际非政府组织“网络区块”称，伊朗正在实施全国性网络管制，这与多地持续的抗议活动相关。 芝加哥商品交易所（CME）当地时间 8 日发出通知，上调贵金属品种履约保证金，这是其近一个月以来第三次发出此类通知。通知称，其将于当地时间 1 月 9 日盘后，全面上调黄金、白银、铂金、钯金期货品种的履约保证金。芝商所称，保证金的调整是基于对市场波动性以确保充足的抵押品覆盖的审查做出的。 彭博大宗商品指数 (BCOM) 年度权重调整周五 (9 日) 正式启动，这一事件恐引发贵金属市场的剧烈波动。早在去年底，道明证券分析师 Daniel Ghali 便预警，未来两周COMEX 白银 市场或有高达 13% 的未平仓合约遭抛售，加上大宗商品指数再平衡带来的 77亿美元抛售压力，银价恐将迎来深度回档。此次再平衡的核心在于权重重置。BCOM 每年依据商品交易量 (占 2/3) 及全球产量 (占 1/3) 调整权重，设定单一商品权重上限不超过15%。由于金价在过去一年飙升，在 BCOM 中的实际权重从去年的目标值 14.29% 飙升至20.4%。本次调整后， 黄金 权重将被强制下调至 14.9%， 白银则从目前的 9.6% 骤降至3.94%。权重调整引发的供需失衡将透过期货市场传导至现货价格。以未平仓部位加权计算，白银 、铝和 黄金将面临最大抛压，而从日均交易量考量，铝、 白银 和 黄金同样是抛售主力。相反地，西德州原油、天然气和低硫柴油将成为主要买方标的。值得注意的是，此次再平衡将持续至 1 月 15 日，而非单日完成，这代表市场流动性压力可能分阶段释放。本次调整能否打破规律，仍必须观察实际资金流动与市场情绪的变化。随著再平衡窗口临近，贵金属市场的短期波动风险正急剧升温。 Page 3当日晚间美国劳工统计局公布的数据显示，美国 2025 年 12 月非农就业人数增加 5 万，预估增加 7 万，前值增加 6.4 万；美国 2025 年 12 月失业率 4.4%，预期 4.5%，前值 4.6%。最新报告也调整了前两个月的就业人数，其中 11 月从增加 6.4 万人下修至 5.6 万人，10 月从减少 10.5 万人下修至减少 17.3 万人，两个月合计下修 7.6 万人。因此，2025 年美国非农就业人数合计为 58.4 万人，较 2024 年的 200 万人显著下降。数据公布后，1 月降息的概率从 10%出头降至几乎为 0，3 月降息的概率跌至 30%，4 月降息的概率也跌破 50%。摩根士丹利预计，美联储将在 6 月和 9 月各降息 25 个基点，而此前的预测是今年 1 月和 4 月降息。花旗预计美联储将在 3 月、7 月和 9 月各降息 25 个基点，而此前的预测是今年 1 月、3 月和 9 月降息。就业数据不及预期和前值下修引发美元指数小幅回落。白银、铜等热门金属基本维持数据发布前的涨势。各期限美债收益率均小幅上升，但整体反应相对平淡。 当地时间 1 月 9 日下午，特朗普在白宫与大型石油企业高管举行会议时重申，美国需要得到格陵兰岛。现阶段他尚未考虑“购买”格陵兰岛的资金问题。他希望以“容易的方式”达成交易，但如果不行，就会以“困难的方式”达成。 1 月 10 日，美国总统特朗普 10 日在社交媒体上发文，再次威胁干涉伊朗当前局势，称美国随时准备提供“帮助”。近日，伊朗因物价上涨和货币贬值爆发示威活动，多地发生骚乱，造成人员伤亡。特朗普在多个场合称美国“正密切关注”伊朗局势，威胁或对伊朗进行“严厉打击”。伊朗最高国家安全委员会 9 日发表声明说，在美国与以色列的策划和控制下，此次抗议活动演变为对国家安全的破坏。特朗普近期言论表明，美以正联手策划，使伊朗人民生活陷入动荡。 1 月 12 日，，纽约商品交易所 2 月黄金期价一度触及每盎司 4630.19 美元；3 月白银期价一度冲上每盎司 86 美元，涨幅超过 8%，均创历史新高。白银也刷新