国金电子天弘科技earningcall更新大幅上调资本开支体现长期能见度

25Q4 CLS营收36.55亿美元，同比+43.6%，环比+14.4%。 数据中心收入28.60亿美元，同比+64%，环比+18%，服务器收入营收增长实现转正，主要驱动力为主要ASIC客户新一代产品的放量。 Q4 Non GAAP EPS为1.89美元，同比+79%，环比+20%。 【国金电子】天弘科技earning call更新：大幅上调资本开支体现长期能见度与信心 25Q4 CLS营收36.55亿美元，同比+43.6%，环比+14.4%。 数据中心收入28.60亿美元，同比+64%，环比+18%，服务器收入营收增长实现转正，主要驱动力为主要ASIC客户新一代产品的放量。 Q4 Non GAAP EPS为1.89美元，同比+79%，环比+20%。 26Q1指引38.5~41.5亿美元（yoy +51%)，调整后EPS预计为1.95~2.15美元(yoy+71%)26年全年指引为170亿美元，同比+37%，调整后EPS为8.75美元，同比+45%。 公司预计2026年资本支出约为10亿美元（占营收的6%），之前公司长期CAPEX在1~2亿美元左右，其中维护CAPEX为7000~8000万美元。 公司本次高资本开支用于支持2026年及2027年的需求增长。 公司计划在泰国增加超过100万平方英尺的产能；在美国德克萨斯州增加超过70万平方英尺的产能，投资重点包括电力扩容、先进液冷制造及测试能力。 公司强调了与Google长达十年的合作关系，确认为Google TPU系统的首选制造合作伙伴。 公司宣布获得第三家超大规模客户的1.6T网络交换机平台的设计与制造订单，预计2027年开始量产。 公司native AI客户项目顺利进行，2026年，公司将主要向该客户运送样品，预计该项目将在2027年初开始量产，并预计届时将对公司业绩做出有意义的贡献。 公司与该客户拥有非常紧密的工程驱动型关系，部分资本支出将用于支持2027年的量产。 我们认为，公司资本开支幅度大幅度提升，体现公司对长期能见度以及下游客户长期需求的坚定信心，Meta 26年资本开支也大超预期，体现CSP长期投入决心。 目前OpenAI、Anthropic等模型厂商融资也有望顺利推进。 我们认为公司作为交换机、ASIC服务器龙头厂商有望充分受益。