国金电子天弘科技earningcall更新大幅上调资本开支体现长期能见度

25Q4 CLS营收36.55亿美元，同比+43.6%，环比+14.4%。数据中心收入28.60亿美元，同比+64%，环比+18%，服务器收入实现转正，主要驱动力为ASIC客户新一代产品放量。Q4 Non GAAP EPS为1.89美元，同比+79%，环比+20%。

26Q1指引38.5~41.5亿美元（同比+51%），调整后EPS预计为1.95~2.15美元（同比+71%）。26年全年指引为170亿美元，同比+37%，调整后EPS为8.75美元，同比+45%。

公司预计2026年资本支出约10亿美元（占营收6%），较此前1~2亿美元的长期CAPEX大幅提升，主要用于支持2026及2027年需求增长。计划在泰国增容超100万平方英尺，在美国德州增容超70万平方英尺，投资重点包括电力扩容、先进液冷制造及测试能力。

公司强调与Google长达十年的合作关系，确认为Google TPU系统首选制造伙伴。宣布获得第三家超大规模客户1.6T网络交换机平台订单，预计2027年开始量产。Native AI客户项目进展顺利，预计2026年送样，2027年初量产，届时将对业绩有显著贡献。

公司资本开支大幅提升，体现对长期能见度及下游客户需求的坚定信心。Meta 26年资本开支也大超预期，反映CSP长期投入决心。目前OpenAI、Anthropic等模型厂商融资有望顺利推进。公司作为交换机、ASIC服务器龙头，有望充分受益。