华泰策略港股策略科技周期耗材主线回撤而非反转上周港股市场

上周港股市场先是快速创下四年新高吸引关注，随后周五又伴随全球市场Riskoff调整。 虽然我们从12月开始提示一季度港股补涨甚至反超A股宽基表现，但在与市场的交流中感受到，港股一月的快速上涨还是超出了普遍预期，尤其是整个4Q盘整下投资者对港股关注度普遍下降，这也侧面反映这轮反弹可能有不少踏空的资金。 因此周五调整后，最 【华泰策略】港股策略：科技+周期耗材主线回撤而非反转 上周港股市场先是快速创下四年新高吸引关注，随后周五又伴随全球市场Riskoff调整。 虽然我们从12月开始提示一季度港股补涨甚至反超A股宽基表现，但在与市场的交流中感受到，港股一月的快速上涨还是超出了普遍预期，尤其是整个4Q盘整下投资者对港股关注度普遍下降，这也侧面反映这轮反弹可能有不少踏空的资金。 因此周五调整后，最重要的两个问题就是：1）能不能以及什么时候可以补仓。 2）后续上涨的是近期跌的多的科技+周期，还是会找到新的主线。 1）对第一个问题，我们的答案是可以的，调整一下其实更加健康。 导致市场调整的外围原因并没有影响到本质。 流动性问题上，市场对美联储转鹰的预期已经计入的很多；资金面上，海外和南向还在共振，主动外资已经连续三周净流入；盈利预期仍在上修。 春节还有季节性港股表现占优和AI等催化。 之所以说为什么调整后更健康，是因为上周周三和周四确实涨的有点急，情绪指数在短短16天内就从恐慌区间进入乐观区间。 现在更需要关注的是什么时候补仓而不是继续大幅减仓，毕竟主动公募在港股的配置比例4Q已经掉到23%。 目前热门板块拥挤度略高、尤其是主导这轮下跌的资源品板块还没有完全出清，因此短期波动可能延续。 春节前若看到VIX等波动率回落及拥挤度下降，创造建仓机会。 2）对于第二个问题，科技和资源品主线更多是技术性回撤而不是反转。 这里需要注意不是“恒生科技”指数，而是指AI软硬件和创新药的核心个股，这两者有本质区别。 目前所谓历史记录偏鹰派的美联储主席尚不构成对科技和资源叙事彻底逆转的冲击，更何况上台后真实操作如何尚无定论。 我们认为近期回调程度较高的科技+周期耗材主线并未变化，可参考上述条件，可择机增配。 保险、香港本地股、优质消费龙头因基本面稳健，继续作为底仓。 3）最后，重申年度展望观点，港股今年会出现盈利估值再均衡、内外资再均衡和板块再均衡的三大均衡，今年的投资需要立足中期视角，重视基本面，以投资心态，不要追求急涨。