南华期货碳酸锂产业周报：关注卖波动率机会，中长期依然看好
——关注卖波动率机会，中长期依然看好 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年02月01日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周碳酸锂期货价格呈现大幅减仓下降态势。展望后市，碳酸锂期货价格的驱动逻辑将聚焦以下因素：国内外锂资源释放进度、供需两端的检修排产情况，上述因素将共同主导后续市场价格走势。 锂矿端，当前国内可售锂精矿库存紧张格局已得到充分缓解，锂矿库存充裕。此前国内江西锂矿事件经市场持续炒作后，消息面对行情的扰动效应已边际减弱，建议市场参与者通过官方媒体、权威行业机构及正规信息平台获取真实准确的市场动态，提升信息甄别能力，规避不实信息误导下的非理性决策行为。供给端，部分锂盐厂停产检修时间安排在2月，后续供给端有减少情况；需求端，当前春节前下游补库情况已进入尾声，同时2月份排产计划环比减少10%左右，整体来讲符合预期。 技术面，碳酸锂期货的历史波动率再创历史新高，隐含波动率处于历史高位，预计后续波动率大幅回落可能性增强。 综合研判，春节前下游补库备货情况已进入尾声，而春节长假期间不确定性因素较多，因此建议在春节前夕逐步降低仓位，以轻仓或空仓状态过节，规避长假持仓风险。同时，当前碳酸锂期货市场波动率处于历史新高，波动率进一步上行空间有限，建议关注卖波动率策略的布局机会。 中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂的长期价值支撑依旧稳固，但需警惕碳酸锂、铜、铝、锡价格过快上涨对储能、商用车领域经济性的侵蚀，这一因素或将阶段性压制下游需求释放弹性。大方向上，仍建议把握市场回调机会，采取逢低做多的操作思路。 *近端交易逻辑（2026年4月之前） 1. 上下游二三月份排产情况。 *远端交易逻辑（2026年4月后） 1.宁德枧下窝锂矿复产进度；2. 下游需求情况。 1.2 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 1. 1月26日，蔚来旗下乐道汽车宣布，其“全国换电站电池翻倍计划”进度已达91.36%。截至1月24日，乐道已增投超7309块新电池，整体进度达成91.36%。1月内将完成超8000块新电池包的增投目标，实现电池翻倍。 2. 1月27日，昆明市人民政府、云南滇中新区管委会1月27日与宁德时代新能源科技股份有限公司签署了三方战略合作协议，将主要围绕新能源电池、绿色能源、绿色交通、低空经济4个方面开展深入合作，在云南滇中新区规划建设锂电池绿色智造基地，计划2026年一季度开工。 3. 1月27日，东莞近日正式推出9条针对性措施，在促消费方面，东莞将统筹安排1.5亿元，深入开展“广东优品购”“乐购东莞潮起来”系列活动。其中，安排8000万元发放汽车购新补贴，最高补贴5000元/辆。 4. 1月27日，在越南承天顺化省的金龙汽车工业园，中国新能源汽车巨头比亚迪与越南本土汽车制造商金龙汽车（Kim Long Motor）举行了一场隆重的签约暨奠基仪式。双方正式确立战略伙伴关系，并共同启动总投资额高达1.3亿美元的电动汽车电池制造工厂建设。项目规划分为两期进行，一期工程将在一座面积达4.4公顷的带顶厂房内展开，设计年产能为3吉瓦时，专注于为电动巴士、卡车和小型客车等商用车辆生产配套电池；二期工程将对工厂进行扩建，将带顶厂房面积扩大至10公顷，并引入乘用车电池生产线。 5. 1月31日，公司确认其矿山复工计划（设备／人员承包商重新启动）正按进度将于2026年１月完成，该计划最早于2026年１月13日披露；此项工作为巴西热基蒂尼奥尼亚河谷地区维持约1.9万个直接／间接就业岗位，并与巴西政府劳工及经济目标保持一致。 第三章 期货与价格数据 3.1 价量及资金解读 *期货走势 本周碳酸锂期货价格呈现大幅下跌态势。碳酸锂加权指数合约收盘价148314元/吨，周环比-18.52%；成交量约76.12万手，周环比+70.52%；持仓量约72.30万手，周环比-13.62万手。LC2605-LC2607月差呈现Contango结构，周环比+460元/吨；仓单数量30631手，周环比+2475手。 MACD与均线（日线级别）：本周碳酸锂期货加权价格大幅下跌至20日线。从资金面来看，价格下跌过程中伴随多头资金主动大幅减仓。 布林通道（日线级别）：当前碳酸锂期货价格仍运行于布林轨道中轨附近，观察后续能否站稳中轨。综合多周期技术指标分析，本次碳酸锂大幅下跌的过程中伴随着成交量的放大，表现整体投机性较高，后续需观察能否站稳第一支撑位14万元，和第二支撑位13万元。从周线级别趋势判断，碳酸锂期货价格中长期上行格局未被打破，后续需跟踪支撑位的有效性及资金持仓变化情况。 *期权情况 20日历史波动率：近一周碳酸锂期货20日历史波动率呈现大幅上行态势，当前已攀升至历史新高。 平值期权隐含波动率：同期碳酸锂期货平值期权隐含波动率呈震荡走强格局，与历史波动率一致，同样处于历史新高。 期权持仓量PCR：近一周碳酸锂期权市场持仓量PCR大幅下跌。 综合来看，当前碳酸锂期货市场波动率处于历史高位区间，未来波动率进一步上涨空间有限，建议关注卖波动率策略的布局机会。 *资金动向 下图为碳酸锂重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测。本周多头持仓规模持续下降。 *月差结构 分析近月合约，当碳酸锂期货大幅回落时，下游会择机进行大规模补库倾向，进而对近月合约价格形成一定支撑，但需注意当前下游节前备货已接近尾声。 从合约间结构来看，05合约作为当前主力合约，资金获利了结压力逐步显现，叠加移仓换月行为驱动，合约价格波动有所加大。尽管市场对碳酸锂中长期供需格局的乐观预期未发生根本转变，但需警惕移仓换月与节前避险情绪共振对合约价格的扰动。 * CME氢氧化锂期货 * LME氢氧化锂期货 *基差结构 本周碳酸锂主力合约价格大幅下降，导致近期基差大幅走强，建议把握在期货上买货机会。 【现货价格数据】 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 由于期货价格大幅下降，导致上游以外采锂矿为原料的碳酸锂产线利润大幅走弱，同时因为可流通锂矿库存大幅增加，矿端库存紧张程度得到缓解。同样，氢氧化锂产线利润也均呈现回落态势。正极材料中，磷酸铁锂和三元材料的利润有边际走强趋势，钴酸锂和锰酸锂利润处于震荡区间内。作为电解液的核心原料，六氟磷酸锂环节利润则有边际走弱态势。 4.2 进出口利润 ... 第五章 基本面情况 5.1 锂矿供给 【国内矿山产量】 【海外矿山进口】 【锂矿库存】 5.2 上游锂盐供给 【碳酸锂供给】 source：SMM,南华研究 【碳酸锂净出口】 【碳酸锂库存】 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 【氢氧化锂供给】 source：SMM,南华研究 5.3 中游材料厂供给 【材料厂产量】 source：BAIINFO,南华研究 【材料厂库存】 5.4 下游电芯供给 【中国锂电池装机量】 5.5 新能源汽车 【新能源乘用车】 【新能源商用车】 source：上海钢联,wind,南华研究 【汽车库存】 5.6 储能
