南华期货碳酸锂产业周报：波动率再创新高，关注卖波动率机会

——波动率再创新高，关注卖波动率机会 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年01月25日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周碳酸锂期货价格呈现增仓上涨态势。展望后市，碳酸锂期货价格的驱动逻辑将聚焦以下因素：国内外锂资源释放进度、供需两端的检修排产情况、节前补库节奏以及期货市场资金的节前避险动向，上述因素将共同主导后续市场价格走势。 锂矿端，当前国内可售锂精矿库存紧张格局已得到充分缓解，锂矿库存充裕。此前国内江西锂矿事件经市场持续炒作后，消息面对行情的扰动效应已边际减弱，建议市场参与者通过官方媒体、权威行业机构及正规信息平台获取真实准确的市场动态，提升信息甄别能力，规避不实信息误导下的非理性决策行为。供给端，部分锂盐厂停产检修时间安排在2月，预计后续供给端有减少情况；需求端，需重点关注春节前下游补库节奏及2月份排产计划。 技术面，碳酸锂期货的历史波动率再创历史新高，隐含波动率处于历史高位，后续波动率有大幅回落风险。从合约间结构分析，05合约作为当前主力合约，资金获利了结压力逐步显现，叠加移仓换月行为驱动，合约价格波动有所加大，需警惕移仓换月与节前避险情绪共振对价格的扰动。 综合研判，春节前下游补库备货需求仍存，而春节长假期间不确定性因素较多，因此建议在春节前夕逐步降低仓位，以轻仓或空仓状态过节，规避长假持仓风险。同时，当前碳酸锂期货市场波动率处于历史高位区间，波动率进一步上行空间有限，建议关注卖波动率策略的布局机会。 中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂的长期价值支撑依旧稳固，但需警惕碳酸锂及相关有色品种价格过快上涨对储能、商用车领域经济性的侵蚀，这一因素或将阶段性压制下游需求释放弹性。 *近端交易逻辑（2026年4月之前） 1.下游后点价及补库节奏；2. 春节放假情况；3. 资金获利了结情况。 *远端交易逻辑（2026年4月后） 1.宁德枧下窝锂矿复产进度；2. 下游需求情况。 1.2 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 1. 1月16日，万华化学两项锂电池材料重点项目取得新进展。莱州基地规划建设年产65万吨磷酸铁锂项目，以及绿电产业园二期年产20万吨磷酸铁锂项目。 2. 1月17日，万润新能发布公告，全资子公司湖北宏迈高科新材料有限公司拟投资建设“7万吨/年高压实密度磷酸铁锂项目”，建设周期预计为12个月。 3. 1月19日，德国政府宣布，对新购入电动汽车的家庭提供最高6000欧元的补贴。 第三章 期货与价格数据 3.1 价量及资金解读 *期货走势 本周碳酸锂期货价格呈现大幅上涨态势。碳酸锂加权指数合约收盘价182016元/吨，周环比+24.09%；成交量约44.64万手，周环比-49.22%；持仓量约85.92万手，周环比+3.31万手。LC2605-LC2607月差呈现Contango结构，周环比-380元/吨；仓单数量28156手，周环比+698手。 MACD与均线（日线级别）：本周碳酸锂期货加权价格呈现大幅上涨至5日线之上。从资金面来看，价格上行过程中伴随多头资金主动增仓。 布林通道（日线级别）：当前碳酸锂期货价格仍运行于布林轨道中轨和上轨区间，仍呈现强势态势。 综合多周期技术指标分析，本次价格高度需重点关注关键压力区间：第一压力位20万元/吨，第二压力位24万元/吨。从周线级别趋势判断，碳酸锂期货价格中长期上行格局未被打破，后续需跟踪支撑位的有效性及资金持仓变化情况。 *期权情况 20日历史波动率：近一周碳酸锂期货20日历史波动率呈现持续上行态势，当前已攀升至历史高位极值区间。平值期权隐含波动率：同期碳酸锂期货平值期权隐含波动率呈震荡走强格局，与历史波动率一致，同样处于历史高位极值水平。 期权持仓量PCR：近一周碳酸锂期权市场持仓量PCR有上涨趋势。 综合来看，当前碳酸锂期货市场波动率处于历史高位区间，未来波动率进一步上涨空间有限，建议关注卖波动率策略的布局机会。 *资金动向 下图为碳酸锂重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测。本周多头持仓规模持续上涨。 *月差结构 分析近月合约，下游节前补库备货情绪仍存，当碳酸锂期货大幅回落时，下游会择机进行大规模补库倾向，进而对近月合约价格形成一定支撑。 从合约间结构来看，05合约作为当前主力合约，资金获利了结压力逐步显现，叠加移仓换月行为驱动，合约价格波动有所加大。尽管市场对碳酸锂中长期供需格局的乐观预期未发生根本转变，但需警惕移仓换月与节前避险情绪共振对合约价格的扰动。 * CME氢氧化锂期货 * LME氢氧化锂期货 *基差结构 本周碳酸锂主力合约基差近期走弱。 【现货价格数据】 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 上游以外采锂矿为原料的碳酸锂产线利润边际走强，主要是因为可流通锂矿库存有所增加，矿端库存紧张程度有所缓解。同样，氢氧化锂各类型产线利润也均呈现恢复态势，也和锂矿有关。 正极材料中，磷酸铁锂和三元材料的利润有边际走强趋势，钴酸锂和锰酸锂利润处于震荡区间内。作为电解液的核心原料，六氟磷酸锂环节利润则有边际走弱态势，这是由于六氟磷酸锂价格近期持续走弱所致。 4.2 进出口利润 关注内外盘套利机会。 ... 第五章 基本面情况 5.1 锂矿供给 【国内矿山产量】 【海外矿山进口】 【锂矿库存】 5.2 上游锂盐供给 【碳酸锂供给】 碳酸锂企业周度生产数据 source：SMM,南华研究 【碳酸锂净出口】 【碳酸锂库存】 【氢氧化锂供给】 5.3 中游材料厂供给 【材料厂产量】 source：BAIINFO,南华研究 source：BAIINFO,南华研究 【材料厂库存】 5.4 下游电芯供给 【中国锂电池装机量】 source：SMM,南华研究 5.5 新能源汽车 【新能源乘用车】 【新能源商用车】 source：上海钢联,wind,南华研究 【汽车库存】 5.6 储能