核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：乙二醇需求端内需下滑但速度尚可，外需BIS放开后长丝出口接单增量明显，聚酯需求预计维持在91%偏上，12月月均负荷预期从90%上调至91%偏下。供应端装置意外较多，后续累库斜率有所缓和，但成本端动力煤成交转弱，价格继续破位下跌。长期来看，累库斜率放缓与兑现推迟均为节奏问题，供需偏过剩预期下估值承压格局难以扭转。当前近端显性库存累库预期已得到部分兑现，对供应端意外的抗风险能力增强，因此维持逢高布空的思路不变。向下空间而言，乙二醇当前煤制边际装置现金流已压缩至成本线下方，结合煤制装置开工情况考虑，若估值继续压缩，预计在3700附近将迎来供应端偏强支撑。具体操作上，01合约3800下方可考虑空单止盈转为卖出看涨期权的形式来表达。
- 近端交易逻辑：
- 终端织造订单随天气转冷边际大幅改善，需求端总体表现超预期，聚酯环节当前效益与库存均保持健康，聚酯91%以上的高开工短期仍将持续。
- 乙二醇港口显性库存累库预期逐步兑现，在流动性上的“缓冲垫”逐步加厚，向上弹性随累库进一步衰减。
- 近期乙二醇价格已有大幅下挫，煤制边际装置现金流已然亏损；油制方面，部分外采石脑油的装置出现负反馈迹象；后续若无新增向下驱动，估值进一步压缩难度增大。
- 远端交易预期：
- 乙二醇裕龙投产提前兑现，后续宁夏畅亿（鲲鹏）、巴斯夫计划投产，供需逐步进入累库通道，26Q1累积累库预期超过40万吨，偏过剩格局下累库预期将使估值长期承压。若累库预期按计划兑现，当前的生产利润预计难以维持，煤制边际装置现金流利润已压缩至成本线以下，但距离因效益减产预计仍有较大距离，在当前煤价水平，EG01终点或将在3800下方。
交易型策略建议
- 行情定位：宽幅震荡
- 价格区间：EG2601震荡区间3700-4000
- 策略建议：
- 逢高卖出EG01看涨期权eg2601-C-3900，建议入场区间（40-80）
- 基差、月差及对冲套利策略建议：
- 基差策略：暂无。乙二醇纸货港口库存逐步累积，后续港口库存流动性继续放松，基差走势缺乏驱动。
- 月差策略：1-5月差-70以上考虑逢高反套。
- 对冲套利策略：暂无
- 近期策略回顾：
- 卖出EG01看跌期权eg2601-P-3850策略，2025/11/2提出，2025/11/04入场（持有，成本55）。
- 卖出EG01看涨期权eg2601-C-4200策略，2025/10/22提出，2025/10/23入场（持有，成本45）。
- 卖出EG01看跌期权eg2601-P-3900策略，2025/10/12提出，2025/10/17入场，2025/10/24离场（止盈，成本58，盈利价差+36）。
- 10下纸货期现正套，2025/10/12提出，2025/10/15入场，2025/10/23离场（止盈，成本+65，盈利价差+40）
产业客户操作建议
基础数据概览
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：
- 近期大陆乙二醇装置意外停车较多：广西华谊20w停车，红四方30w临时停车，中化泉州50w因上游装置问题降负，共计涉及产能100w。
- 近期部分海外停车装置回归预期同样延迟：马来西亚一套75万吨/年的MEG装置自9月底因技术原因停车，出于装置及效益考量将持续停车至2027年；新加坡一套90万吨/年的乙二醇装置此前有计划在2025年12月底前后重启，目前消息其重启时间推后，暂时未知具体重启计划。
- 利空信息：
- 本周装置重启计划如期兑现，中化学30w本周重启出料，内蒙古兖矿一线20w重启中，关注后续运行情况。
- 下周重要事件关注：
- 聚酯负荷及终端订单持续性。
- 正达凯60w计划近期停车检修，中化学30w计划近日重启，关注兑现情况。
- 新装置巴斯夫83w计划进料试产，宁夏畅亿20w计划试投产，关注装置动态。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 内盘：
- 单边走势：乙二醇期货价格近期持续下行，持仓量整体增加，技术指标显示弱势趋势，基本面库存低位无显著异常。
- 资金动向：近期乙二醇重点席位净空持仓持续降低，3850下方空头止盈意愿较强，主力资金对乙二醇后市看空程度转弱。
- 月差结构：乙二醇01之后整体维持C结构，说明远端过剩预期压制01之后价格。1-5月差本周走势震荡为主，后续关注偏库仓单供应情况，若能够打满，则1-5终点或在-120以下。
- 基差结构：本周乙二醇主力基差走势震荡偏弱，纸货港口库存逐步累积，后续港口库存流动性继续放松，基差走势缺乏驱动，震荡看待。
- 未提供估值和利润分析、供需及库存推演、产业链相关图表附录的具体内容
