南华期货碳酸锂产业周报：春节长假，关注卖波动率机会

——春节长假，关注卖波动率机会 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年02月08日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周碳酸锂期货价格呈现大幅减仓下降态势。展望后市，春节前夕碳酸锂期货价格的驱动逻辑将暂无，整体以降低波动率为主；而节后则将聚焦以下因素：国内外锂资源释放进度、供需两端的检修排产情况、终端新能源汽车的产销情况，上述因素将共同主导后续市场价格走势。 锂矿端，当前国内可售锂精矿库存暂时平稳。国内江西锂矿事件的进展，建议市场参与者通过政府官网关注安评和环许的公示和进展，规避不实信息误导下的非理性决策行为。供给端，部分锂盐厂停产检修时间安排在春节前后，后面需关注春节后复产情况；需求端，当前春节前下游补库已经结束，市场主要焦点在于新能源汽车的产销情况，建议后续持续关注。 技术面，碳酸锂期货的历史波动率再创历史新高，隐含波动率处于下降态势，预计后续波动率大幅回落可能性持续存在；下方关注12万左右的支撑位。 综合研判，春节前下游补库备货情况已结束，而春节长假期间不确定性因素较多，因此建议在春节前夕逐步降低仓位，以轻仓或空仓状态过节，规避长假持仓风险。同时，当前碳酸锂期货市场波动率处于历史高位，波动率进一步上行空间有限，建议关注卖波动率策略的布局机会。 中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂的长期价值支撑依旧稳固，但需警惕碳酸锂、铜、铝、锡价格过快上涨对储能、商用车领域经济性的侵蚀，这一因素或将阶段性压制下游需求释放弹性，目前测得，碳酸锂价格在20万以下时，对储能经济性的影响较为有限。大方向上，仍建议把握市场回调机会，采取逢低做多的操作思路。 *近端交易逻辑（2026年4月之前） 1. 春节后停复产情况；2. 上下游3月份排产情况；3. 终端汽车消费情况。 *远端交易逻辑（2026年4月后） 1. 国内外锂矿端停复产情况；2. 锂盐端与需求端新增产能投放进度；3. 下游新能源汽车生产消费情况。 1.2 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 1. 2月1日，国城矿业重要参股子公司金鑫矿业，于2月1日凌晨成功实现5000t/d选矿项目带料试车，预计3月全面达产，该项目是公司布局锂矿资源开发及新能源产业链的关键一环。公开信息显示，金鑫矿业在四川党坝的锂辉石矿已累计查明氧化锂达112.07万吨，为四川首个氧化锂资源储量超百万吨的花岗伟晶岩型锂矿床，是迄今亚洲探明的资源量最大的花岗伟晶岩型锂矿床。 2. 2月2日，宁德时代与泉州市人民政府签署新能源电池生产基地项目合作协议。该项目将落地泉州下辖的南安市，并计划于2026年第二季度开工。 3. 2月4日，锂电行业龙头企业盛新锂能集团股份有限公司发布公告，其全资子公司四川盛屯锂业有限公司拟以12.597亿元现金，收购厦门创益盛屯新能源产业投资合伙企业持有的雅江县惠绒矿业有限责任公司13.93%股权。木绒锂矿已查明氧化锂资源量高达 98.96万吨，平均品位达到 1.62%，是四川地区锂矿品位最高的矿山之一。该矿已于2024年10月17日取得自然资源部颁发的采矿许可证，生产规模为 300万吨/年，开采期限24年，目前正在积极推进开发建设。木绒锂矿所在的甲基卡矿区云集了包括宁德时代（斯诺威矿业）、天齐锂业、融捷股份在内的多家锂业巨头，而木绒锂矿1.62%的平均品位使其成为该区域的“品位之王”，经济价值巨大。 4. 2月5日，丰元股份(002805.SZ)接受机构调研时表示，截至目前，公司已建成的磷酸铁锂产能共计22.5万吨，尚有7.5万吨产能正在建设中，产能分布在公司枣庄、玉溪、安庆的三个基地。公司也会根据行业的发展趋势和下游客户的需求变化，在产能建设实施过程中进行实时调整。目前，公司磷酸铁锂产品的有效产能利用率维持在相对高位。 5. 2月6日，国轩高科(002074.SZ)公告称，拟定增募资不超过50亿元，在扣除发行费用后拟全部用于年产20GWh动力电池项目、国轩高科20GWh新能源电池基地项目、新型锂离子电池（20GWh）智造基地项目及补充流动资金。 第三章 期货与价格数据 3.1 价量及资金解读 *期货走势 本周碳酸锂期货价格呈现大幅下跌态势。碳酸锂加权指数合约收盘价132971元/吨，周环比-10.35%；成交量 约 75.39 万 手 ， 周 环 比 -0.95%； 持 仓 量 约 63.65 万 手 ， 周 环 比 -8.64 万 手 。 LC2605-LC2607 月 差 呈 现Contango结构，周环比-40元/吨；仓单数量33777手，周环比+3146手。 MACD与均线（日线级别）：本周碳酸锂期货加权价格大幅下跌至60日线。从资金面来看，价格下跌过程中伴随多头资金主动大幅减仓，在最后一天有空头主动减仓迹象，后续需观察能否站稳60日线。 布林通道（日线级别）：当前碳酸锂期货价格运行于布林轨道中轨和下轨附近，本周跌破中轨，后续需观察能否站稳下轨。 综合多周期技术指标分析，本次碳酸锂大幅下跌的过程中伴随着持仓量大幅减少，当前持仓量已经降到近半年新低，当前已经跌破第一支撑位14万元，后续需观察能否站稳第二支撑位13万元。从周线级别趋势判断，碳酸锂期货价格中长期上行格局未被打破，后续需跟踪支撑位的有效性及资金持仓变化情况。 *期权情况 20日历史波动率：近一周碳酸锂期货20日历史波动率呈现大幅上行态势，当前已攀升至历史新高。 平值期权隐含波动率：同期碳酸锂期货平值期权隐含波动率呈震荡走强格局，与历史波动率一致，同样处于历史新高。 期权持仓量PCR：近一周碳酸锂期权市场持仓量PCR震荡为主。 综合来看，当前碳酸锂期货市场波动率处于历史高位区间，未来波动率进一步上涨空间有限，同时临近春节长假，期权的时间价值消磨较快，建议关注卖波动率策略的布局机会。 *资金动向 下图为碳酸锂重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测。本周席位转变，空头持仓规模保持稳定。 *月差结构 分析近月合约，当前下游补库已经结束，近月承压较大。 从合约间结构来看，05合约作为当前主力合约，资金获利了结叠加节前避险情绪共振对合约价格的扰动，整体呈现大幅下跌态势。 * CME氢氧化锂期货 * LME氢氧化锂期货 *基差结构 本周碳酸锂主力合约价格大幅下降，导致近期基差大幅走强，建议把握在期货上买货机会。 source：同花顺,上海钢联,南华研究 【现货价格数据】 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 由于期货价格大幅下降，导致上游以外采锂矿为原料的碳酸锂产线利润大幅走弱，同时因为可流通锂矿库存大幅增加，矿端库存紧张程度得到缓解；回收端整体利润依然为负。同样，氢氧化锂产线利润也均呈现回落态势。 正极材料中，磷酸铁锂和三元材料的利润有边际走强趋势，钴酸锂处于震荡区间内，锰酸锂边际走强。作为电解液的核心原料，六氟磷酸锂环节利润则有边际走弱态势，电解液利润则有边际走强态势。 source：BAIINFO,南华研究 4.2 进出口利润 第五章 基本面情况 5.1 锂矿供给 【国内矿山产量】 【海外矿山进口】 【锂矿库存】 5.2 上游锂盐供给 【碳酸锂供给】 source：SMM,南华研究 【碳酸锂净出口】 【碳酸锂库存】 【氢氧化锂供给】 source：SMM,南华研究 5.3 中游材料厂供给 【材料厂产量】 source：BAIINFO,南华研究 【材料厂库存】 5.4 下游电芯供给 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 【中国锂电池装机量】 5.5 新能源汽车 【新能源乘用车】 【新能源商用车】 source：上海钢联,wind,南华研究 【汽车库存】 5.6 储能