国泰君安期货锡周报

国泰君安期货研究所有色及贵金属 投资咨询从业资格号：Z0020476期货从业资格号：F03152608 刘雨萱唐文豪（联系人） 日期：2026年2月1日 锡：期待探底回升 强弱分析：中性价格区间：380000-450000元/吨 ◆回顾上周行情，锡价在前四个交易日保持震荡微涨，周四晚间一度再创新高，接近47万/吨。但周五，受到宏观情绪影响，锡价从高位大幅跳水，从369950的高点一路下跌，周五午前一度低至40万整数位，随后有所企稳。此轮下跌有两大方面原因：一是以锡价在历史高位为前提，前期获利资金堆积，持仓量高位停滞，持续高位整理，叠加股期市场监管趋严，上行已有压力；二是以AI泡沫焦虑和鹰派交易为诱因，周四晚间微软财报后的AI泡沫焦虑率先发难，周五上午KevinWarsh履新美联储主席的“鹰派交易”进一步诱发市场风偏下行，致使有色贵金属板块股期联动下行，获利盘踩踏，引发市场瞬时流动性危机，大幅减仓下跌。 基本面来看，本周锡市各项数据变化不大。库存基本持平；供应端，锡矿原料供应仍未迎来显著宽松，国内月度产量同比略微下滑；需求端，现货市场在40万/吨左右的价格成交显著回暖，下游补库需求有所释放，对锡价有一定支撑。 我们认为，短期受宏观情绪影响，锡价受有色板块整体带动或仍有一定下行风险，且锡价弹性一贯较大。但基本面偏紧局面并未显著扭转，若急跌使得安全边际进一步扩大，锡价或有修复回升行情。短期单边分歧较大，考虑以期权工具做保护。 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 1.1现货 1.1现货 本周LME0-3贴水-227美元/吨，国内现货升贴水0元/吨。 1.1现货 海外premium持平。 1.2价差 1.2价差 本周锡月间结构维持C结构。 1.3库存 1.3库存 本周国内社会库存累库165吨，期货库存去库58吨。 1.3库存 本周LME库存累库，注销仓单比例回落至3.74%。 1.4资金 截至本周五沪锡沉淀资金为391560万元，近10日资金流向为流出方向。 1.5成交、持仓 本周沪锡成交增加，持仓量减少。 1.5成交、持仓 本周LME锡成交上升，持仓上升。 1.6持仓库存比 本周沪锡持仓库存比回落。 锡供应（锡矿、精炼锡） 2.1锡矿 2025年10月锡精矿产量为5972吨，同比增加0.48%；2025年12月进口17637吨，同比增加119.37%，累计同比减少14.55%。 2.1锡矿 本周云南40%锡矿加工费维持14000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费维持10000元/吨。进口盈亏水平回升。 2.2冶炼 2026年1月国内锡锭产量为15100吨，同比减少3.76%。 2.2冶炼 本周江西云南两省合计开工率为69.34%，较上周小幅回落。 2.3进口 2.3进口 2025年12月国内锡锭进口1558吨，出口2763吨，净出口1215吨，其中印尼进口至中国的锡锭为636吨。最新进口盈亏为-10538元/吨。 锡需求（锡材、终端） 3.1消费量 ◆2025年12月锡锭表观消费量为14735吨，实际消费量为14040吨。 3.2锡材 本周下游加工费小幅回落，月度焊料企业12月开工回落至72.7%。主要镀锡板企业10月产量和销量小幅回升。 3.3终端消费 2025年12月终端产量表现较好，集成电路、电子、智能手机产量、空调等家电月度产量均有所回升。 3.3终端消费 2025年12月家电消费表现环比回升，汽车消费环比回落。 3.3终端消费 本周费城半导体指数有所上升。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING