国泰君安期货锡周报

刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476 日期：2025年11月23日 锡：宏观拉动价格上涨，前高有压力 强弱分析：中性价格区间：288000-295000元/吨 ◆本周锡价有所回落，价格回归至29万中枢附近。 ◆从驱动来看，锡近期基本面表现偏强，一方面国内社会库存持续去库，另一方面供给限制瓶颈较为明显，缅甸复产遥遥无期，同时印尼随着年底以及明年一季度出口配额限制出口量明显减少。需求方面则受益于AI发展，宏观资金对AI金属追逐热情较高。周度来看，社会库存价格上涨的累库，海外结构和premium略有回升。10月进口情况来看，锡矿进口同比大幅回落，环比略有回升，主要受益于刚果金和澳大利亚等地区的进口锡矿增加。 ◆我们认为锡价近期上涨主要受到宏观情绪影响，而其自身基本面不弱的情况下有较好的弹性。脱离宏观外锡价基本面矛盾不足以支撑突破30万以上价格，但整体价格仍然保持韧性。 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 1.1现货 1.1现货 本周LME0-3升水95美元/吨，国内现货升水600元/吨。 1.1现货 ◆海外premium出现回落，巴尔的摩和台湾地区升水出现回升。 1.2价差 1.2价差 本周锡月间结构从此前的B结构转为C结构。 1.3库存 1.3库存 本周国内社会库存累库211吨，期货库存去库26吨。 1.3库存 本周LME库存累库20吨，注销仓单比例回升至7.78%。 1.4资金 截至本周五沪锡沉淀资金为228888万元，近10日资金流向为流入方向。 1.5成交、持仓 本周沪锡成交持仓小幅回落，持仓量小幅提升。 1.5成交、持仓 本周LME锡成交小幅回升，持仓继续回升。 1.6持仓库存比 本周沪锡持仓库存比小幅回升。 锡供应（锡矿、精炼锡） 2.1锡矿 2.1锡矿 本周云南40%锡矿加工费持平于12000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费下降至8000元/吨。锡矿进口盈亏水平小幅回升。 2.2冶炼 2025年9月国内锡锭产量为16090吨，同比减少4.25%。 2.2冶炼 本周江西云南两省合计开工率为68.93%，较上周小幅回落。 2.3进口 2.3进口 2025年10月国内锡锭进口526吨，出口1480吨，净出口945吨，其中印尼进口至中国的锡锭为124吨。最新进口盈亏为-25012元/吨。 锡需求（锡材、终端） 3.1消费量 ◆2025年10月锡锭表观消费量为15136吨，实际消费量为16342吨。 3.2锡材 本周下游加工费小幅回落，月度焊料企业10月开工回升73.1%。主要镀锡板企业8月产量和销量小幅回升。 3.3终端消费 2025年10月终端产量表现不一，集成电路、电子、智能手机产量、空调等家电月度产量均有所回落。 3.3终端消费 2025年10月家电与新能源消费表现环比回升。 3.3终端消费 本周费城半导体指数有所回升，和锡价表现同步。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING