公司点评：个护减值、激励落地，递表港交所焕新起航

公司发布2025年业绩预告，预期归母净利润1.01~1.51亿元，同比下降53~69%；扣非归母净利润0.58~0.86亿元，同比下降74%~82%。其中25Q4单季度归母净亏损1.09~1.59亿元；扣非归母净亏损1.58~1.87亿元。公司对BFPC公司及湖北怡本荟分别计提减值1.95亿元和0.57亿元，合计2.52亿元。公司发布2026年股票激励计划，并调整2023年及2025年限制性股票激励计划公司层面业绩考核目标。公司发布2026年员工持股计划。公司正式向港交所递交招股说明书，拟登陆香港资本市场。

Q4业绩受美洲出口等短期因素承压，BFPC全额减值等待剥离。若剔除减值影响，25Q4单季度归母净利润为-0.20~+0.30亿元，同比转亏~下滑65%。BFPC持有待售净资产降至0，未来剥离将优化美国业务结构。BF子公司亏损达1.3亿元，剥离后亏损有望大幅收窄。

再推股票激励及员工持股计划，考核目标合理、核心骨干激励充分。2026年股票激励计划拟授予220.25万股，考核目标为2026/2027/2028年营业收入不低于50.9012/53.8276/58.32亿元。2026年员工持股计划拟筹集资金总额不超过3205.75万元，考核目标为2026年净利润不低于3.8亿元；2027年净利润不低于4.5亿元。

递表港交所，全球化加速。25Q1-3公司海外业务占比超6成。拟发行H股上市，深化全球化战略布局，加速拓展海外市场。

投资建议：调整盈利预测，预期2025-2027年归母净利润1.2/3.9/4.8亿元，同比-63.3%/+222.1%/+25.4%。当前股价对应PE为61/19/15x，维持“增持”评级。

风险提示：BF盈利改善不及预期，中国区消费力偏弱，全球化扩张进度不及预期。