食品饮料行业周专题：珍酒李渡正式递表港交所，四大品牌保驾护航

证券研究报告·行业跟踪周报·食品饮料 东吴证券研究所 1 / 30 请务必阅读正文之后的免责声明部分 食品饮料行业跟踪周报 周专题：珍酒李渡正式递表港交所，四大品牌保驾护航 2023年01月15日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 王颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《周专题：白酒开门红持续推进，渠道信心环比改善 》 2023-01-08 《白酒2023年策略：复苏暖风吹，笃行待春来》 2022-12-28 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 珍酒李渡集团有限公司赴港上市。珍酒李渡于2023年1月13日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是中国领先白酒公司。2021年收入为51亿元，净利润10.3亿元；2022年前9个月收入为42.3亿元，净利润7.1亿元，毛利率53.2%。 ◼ 中国白酒领先公司，坐拥四大白酒品牌。2003—2009年，吴向东先后收购整合整组湘窖酒业、江西李渡酒业、珍酒厂（后更名为贵州珍酒酿酒有限公司）等。上市前珍酒李渡集团由珍酒控股持股81.3%，由ZestHoldings持股16.2%，由大中华网讯持股2.5%，珍酒控股由创始人、董事会主席兼控股股东吴先生全资拥有。2021年和2022年前三季度，公司营业收入分别为51.02亿和42.49亿元，净利润分别为10.32亿和7.12亿元人民币。 ◼ 产销规模持续扩大，产品体系完善。1）生产端：优质产区打造优秀品质，逐步扩大基酒产能。公司将生产设施设于白酒酿造的优质产区以确保公司的传统白酒酿造技术与当地的天然地理优势相辅相成。截至2022年前三季度公司生产24474吨基酒。珍酒于2022年底按基酒年产能计在中国及贵州所有酱香型白酒品牌中分别排名第四及第三。公司预计于2024年前将基酒产能增加26000吨，其中16,600吨为酱香型基酒。2）分产品看：包括旗舰品牌珍酒、蓬勃发展的品牌李渡，以及地区领先品牌湘窖、开口笑的四大白酒品牌。其中，珍酒为酱香型高端白酒，珍酒于酱香型品牌中收入排名第五，收入增长率中排名第一。2022年前三季度实现收入27.64亿元；李渡主要针对次高端及以上级别的兼香型白酒，2021年公司在兼香型品牌中收入排名第四，增长率最高。2022年前三季度实现收入6.35亿元；湘窖、开口笑为湖南市场的地区领先品牌。2022年前三季度分别实现收入5.21、2.58亿元。3）分价格带看：品牌高端化计划的推动下，次高端及以上占比不断提升。次高端及高端白酒产品占总收入比例由202年51.7%增加至2022年前三季度64.7%。4）分渠道看：经销为主，销售网络不断扩大。2022年前三季度经销商收入37.52亿元，直销收入4.97亿元，占比分别为88.3%、11.7%；其中经销商、体验店和零售商分别实现收入26.14、8.53、2.85亿元，占比分别为61.5%、20.1%、6.7%。2022年前三季度净增加经销商250家、门店合作伙伴210家、零售商1123家。5）打造数字化营销系统，数字化运营能力不断提升。推出渠道通微信小程序及经销商管理平台、二维码系统及RFID、封坛酒微信小程序等数字化工具，提升数字化运营能力。 ◼ 白酒板块观点：白酒行业长期消费升级趋势不变，2023年全年消费场景和消费意愿有望逐步恢复，复苏主线清晰，整体呈现弱动销和慢复苏→逐步加快的态势，当前板块长期价值显现，我们对2023年保持乐观态度。主要有三条投资主线：1）短期优先确定性+估值性价比，主要推荐贵州茅台/五粮液/泸州老窖/迎驾贡酒/古井贡酒；2）全年在复苏主旋律下，有望出现阶段性的贝塔机会，以价格从优的原则，充分考虑弹性+确定性，①经济β推动角度重点推荐五粮液/泸州老窖；②宴席场景复苏的角度重点推荐洋河股份/迎驾贡酒；③受损次高端复苏的角度重点推荐舍得酒业。3）中长期维度下，在消费升级驱动&行业集中度持续提升的推动下，品牌制胜，强者恒强，重点推荐贵州茅台/山西汾酒/五粮液。 ◼ 风险提示：宏观环境不及预期、疫情影响反复、食品安全问题 -29%-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%2022/1/172022/5/172022/9/142023/1/12食品饮料沪深300 行业跟踪周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 2 / 30 内容目录 1. 周专题：珍酒李渡集团招股书解读 .................................................................................................. 5 1.1. 公司背景：中国白酒领先公司，坐拥四大白酒品牌............................................................. 5 1.2. 产品体系完善，产销规模不断扩大......................................................................................... 8 1.3. 白酒行业空间广阔，次高端及以上份额持续提升............................................................... 14 2. 本周食品饮料行情回顾 .................................................................................................................... 16 2.1. 板块表现................................................................................................................................... 16 2.2. 主要食品饮料跟踪数据更新................................................................................................... 18 2.2.1. 外资对板块及个股的持股数据..................................................................................... 18 2.2.2. 重点产品价格数据跟踪................................................................................................. 20 2.2.3. 食品饮料成本端价格数据更新..................................................................................... 21 3. 本周重要公告及新闻 ........................................................................................................................ 23 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 29 行业跟踪周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 3 / 30 图表目录 图1： 公司上市前股权结构................................................................................................................... 6 图2： 公司拟上市后股权结构............................................................................................................... 6 图3： 公司主要产品结构及价格带..................................................................................................... 10 图4： 公司产品结构分香型................................................................................................................. 10 图5： 珍酒品牌主要产品..................................................................................................................... 10 图6： 李渡品牌主要产品..................................................................................................................... 10 图7： 湘窖品牌主要产品..................................................................................................................... 10 图8： 开口笑系列主要产品................................................................................................................. 10 图9： 分产品收入（亿元）................................................................................................................. 11 图10： 分产品收入结构....................................................................................................................... 11 图11： 分产品销量（吨） ................................................................................................................... 11 图12： 分产品吨价（万元/吨） ......................................................................................................... 11 图13： 分产品