拐点在何处2026年经济与资产配置展望展望202620260128

2026年01月29日09:33 关键词 GDP增速中等发达国家赤字率财政政策基建专项债资产配置宏观负债率实际增速科技资金面跌幅收窄同一大市场资金房地产投资增速销售补贴消费 全文摘要 2026年的经济形势分析强调了科技领域的关键作用，特别是人工智能、算力及应用，被视为经济增长的主要驱动力。资产配置方面，经济增速目标、国家政策导向以及科技进步均对其产生重要影响。在投资市场，不同资产类别的预期表现受PPI趋势和企业盈利状况影响显著。 拐点在何处.——2026年经济与资产配置展望【展望2026】-20260128_导读 2026年01月29日09:33 关键词 GDP增速中等发达国家赤字率财政政策基建专项债资产配置宏观负债率实际增速科技资金面跌幅收窄同一大市场资金房地产投资增速销售补贴消费 全文摘要 2026年的经济形势分析强调了科技领域的关键作用，特别是人工智能、算力及应用，被视为经济增长的主要驱动力。资产配置方面，经济增速目标、国家政策导向以及科技进步均对其产生重要影响。在投资市场，不同资产类别的预期表现受PPI趋势和企业盈利状况影响显著。专家呼吁投资者关注经济政策、科技进展及全球市场动态，以制定明智的投资策略，展现对未来经济及投资前景的信心。 章节速览 00:00 2026年经济形势与资产配置策略 讨论了2026年经济目标，强调了科技和新产业的重要性，提出资产配置需关注新领域，如卡脖子技术和现代化产业体系。基于2035远景目标，未来十年GDP增速目标明确，资产规划应顺应结构转型趋势。 02:14 2026年经济增速预判及财政规划分析 根据2035远景指引，预计2026年全年经济增速在4.7至4.8之间，略低于2025年的5%，但增速变化不明显。预计经济走势呈U型，一季度表现良好，四季度压力最大，二季度末至三季度有望回升。财政方面，2025年已设定4%的高赤字率。 03:53中国财政政策与宏观负债率分析 讨论了中国财政政策下的宏观负债率变化趋势，指出广义赤字率虽有下降，但宏观杠杆率持续上升，需关注债务风险。预计2026年广义赤字率可能低于9.8%，强调政策发力仍需谨慎。财政政策对基建投资影响显著，需稳定宏观负债率，避免过度举债。 06:22 2026年基建预期改善分析 对话分析了2025年基建资金下降原因，尤其是专项债中用于实物工作量的部分大幅减少，导致基建同比增速转负。展望2026年，预计资金面将改善，尽管专项债用于实物工作量的部分可能仍有下降，但跌幅收窄将对同比增速产生正面拉动作用。结合历史经验，重大项目储备充足，预期2026年基建投资将有所增长，尤其在对GDP的贡献上有望超过2025年。 09:21房地产投资增速与政策预期分析 对话深入探讨了中国房地产市场投资增速下滑的趋势，以及其对经济的拖累作用逐年减弱的现象。通过对比美国和日本的经验，分析认为中国房地产占GDP比重可能进一步降至5%以下，预示着市场可能接近底部。政策预期方面，强调公积金制度改革、降低交易成本和金融成本，而非大规模财政投入，来稳定房地产市场。 15:02 2026年消费市场：商品消费补贴减弱，服务消费或成新动力 对话分析了2026年消费市场的变化，指出商品消费补贴减少将对市场产生影响，但服务消费可能成为新的增长 点。讨论了消费意愿和能力对消费行为的影响，以及通过优质供给创造需求、减少限制性措施来提升服务消费的策略。强调了国际巨星演唱会、签证政策变化等因素对服务消费的潜在拉动作用。 22:13 2026年出口预期与全球经济趋势分析 讨论了2026年出口预期，强调了欧美宽松政策对海外需求的提振作用，特别是美国和欧元区的财政货币双宽松政策。预计发展中经济体需求稳定，发达经济体需求上升，整体出口增速上行。投资、消费与出口三驾马车中，投资由负转正，消费增速确定性较低，综合预测GDP增速在4%至5%之间。 26:36 2026年CPI、PPI预测及人民币汇率趋势分析 对话探讨了2026年全球CPI和PPI的可能水平及其对资产配置的影响，强调名义增速差异对经济感知和资产价格排序的重要性。同时，分析了人民币汇率升值趋势，指出经常账户的贸易顺差和资本账户中美利差扩大是推动升值的关键因素，预计2026年人民币将升至6.7到6.8区间，升值周期利好股市表现。 32:45债券市场分析与配置策略探讨 对话深入分析了债券市场利率变化的可能趋势，指出在当前通胀水平下，十年期国债利率中枢维持在2%以上的可能性较低，认为债券市场存在配置价值。同时，讨论了降息空间受限及国债买卖政策对市场的影响，建议重视票息价值并关注短久期信用债与中久期绿债，认为权益暴露和转债类产品可提供更多收益。整体判断利率区间波动有限，票息政策适合当前市场环境。 37:49新经济趋势与贵金属上涨逻辑分析 对话探讨了新经济背景下科技对有色金属的影响，以及内卷行业如化工的优化趋势。重点分析了贵金属特别是黄金和白银的上涨逻辑，包括全球央行购金行为和市场供需缺口，强调了美元不确定性对黄金价格的正面影响。 44:18 2025年权益市场牛市持续性与PPI关联性分析 对话聚焦于2025年权益市场牛市的持续性，分析指出市场上涨主要由估值驱动，但盈利增长是关键。PPI上行被视为企业盈利改善的指标，对市场持续性至关重要。若PPI年终回正，市场牛市可期；反之，若PPI未达预期，市场风险将增大，可能影响股债关系。 50:40 2026年权益市场主线与支线行情分析 对话探讨了2026年权益市场的投资方向，指出科技产业，特别是人工智能加产业链，将是市场绝对主导力量。同时，供应链安全、资源品、周期品及内需，尤其是服务消费领域，被视为重要支线行情。外资回流与个人投资者增量预期利好市场，强调把握科技主线与四大支线的轮动策略，以适应市场分化趋势。 发言总结 发言人1 他，东方证券首席专家卢哲，分析了2026年的经济形势、资产配置方向与结构规划。他指出，全球经济形势受五年和十年规划影响，预计未来十年我国GDP增速不低于3.5%，实际增速不低于4.17%，名义增速约4.8%。财政政策方面，赤字率维持4%，专项债和特别国债增加将促进基建投资。对于房地产市场，卢哲强调政策调整的必要性以稳定市场，同时预测服务消费增长。在出口前景上，欧美双宽松政策下，预计出口增速4%左右。资产配置方面，建议关注科技创新、人工智能产业链、供应链安全、国防军工及资源品等领域，预期科技产业将继续作为市场主要驱动力。卢哲强调，尽管市场存在不确定性，但经济向好趋势及政策支持下，权益市场有望保持增长，特别是科技、消费和服务板块。最后，他将继续关注经济形势和资产价格变化，与投资者紧密联系，共同探索未来投资机会。 发言人2 深入探讨了中国经济的多个关键领域。首先，他们提到政府可能会增加专项债和国债发行，以刺激经济，同时指出房地产行业对中国经济的重要性及其潜在的波动影响。此外，讨论了超额储蓄现象及其对消费市场的可能影响，强调服务消费的崛起及其对经济的推动作用。他还预见到发展中经济体的增长将为总需求的上升做出贡献。 在资产配置方面，他们分析了人民币汇率的未来趋势，并提出了根据不同经济周期调整投资策略的建议。整体上，他的发言覆盖了中国政府政策、房地产市场动态、消费趋势变化以及全球经济环境对中国的影响，展现了对中国经济多维度的深刻见解。 要点回顾 在2026年整体经济形势讨论中，您认为未来十年我国的GDP增速应该达到什么标准？ 未知发言人：根据四中全会明确的门槛要求和翻一番的目标，结合之前设定的1GDP增速不低于4.17的标准，我们可以推算出在未来十年，我国的民意GDP增速不应该低于3.5，实际增速则应不低于4.17。 对于2026年的经济增长目标，您预计会是怎样的区间设定？ 发言人1：预计2026年的政府工作报告可能会设定一个区间增速目标，且即使是一个区间下限，全年增速与2025年相比可能不会有太大差异。我们估计2026年的名义增速可能在4.7至4.8左右。 您对2026年财政规划的看法是什么？赤字率预计会如何变化？ 发言人1：2025年已经确定了4%的赤字率，为历史较高水平。考虑到广义赤字率和广义负债率的上行趋势，以及支出刚性要求下难以创收的情况，财政将更多依赖举债拉动经济增长，但同时需要注意风险。预计2026年广义赤字率将持平在4%，甚至可能有所下降。 针对2026年的基建投资情况，您怎么看？ 发言人1：基建投资与政府财政水平和支出方向密切相关。尽管专项债规模总体呈增长态势，但在2025年用于实物工作量的部分出现了明显下降，这导致了下半年基建投资走弱。不过，预计2026年基建资金状况会有所改善，资金面会比2025年更为稳定，并且项目储备也有望增加，从而推动基建投资同比增速进一步上行。 对于房地产投资增速和房价走势，您有何见解？ 发言人2：尽管房价在2025年下半年出现了下行趋势，但我们认为房地产对中国经济的拖累正在逐步减弱，并且已经看到房地产企稳的可能性。从销售数据来看，一手房销售已由负增长转为零增长，二手房销售虽未连续统计，但从局部数据也能看出改善迹象。因此，整体上房地产销售有望不再负增长，甚至可能实现正增长，这对整体经济形势是个积极信号。 在地产投资增速下滑拖累中国经济的背景下，房地产占中国GDP的比重最高时达到多少？现在房地产对中国经济的拖累程度如何？ 发言人1：在13年左右，单纯住宅投资就占到了中国GDP的约1/10，如果加上地产上下游产业链，可能占据了中国GDP的30%到40%。到24年年底，房地产占中国经济的比重降至5.2%，并且预计在25年底这一比例会跌破5，降至4.8或4.9。 中国房地产行业何时触底？ 发言人1：参考美国和日本工业化后期的经验，房地产投资增速可能会稳健收敛到5%左右，目前看来已经接近4%左右，按照这样的降幅，预计到27年年底可能会进一步下降。 对于房地产政策预期应该怎样看待？ 未知发言人：房地产政策预期不宜过高，应强调新模式和因城施策，中央制定规范、方式和标准，地方负责执行和稳定市场。政策方面主要包括公积金制度调整、降低房地产交易成本（如契税、个税、增值税）和金融成本（如首套房与二套房首付比例差异调整等）。 25年消费市场情况如何？ 未知发言人：25年将是2020年以来消费表现最好的一年，国补政策对消费拉动明显，但长期依赖国补不可持续。26年消费市场的增量部分可能在于服务消费，尤其是考虑到商品消费补贴减少的影响。虽然目前缺乏服务消费补贴全国性的经验，但从政策效果和成本上考虑，服务消费补贴的可能性较低，但不意味着服务消费在26年不会有改善。 如何理解消费意愿与消费能力对消费行为的影响？ 未知发言人：消费意愿和消费能力共同决定居民消费行为。消费能力是一个相对慢变量，而消费意愿可以通过政策、文化变化等因素迅速影响居民消费行为。例如，中国居民存在大量超额储蓄，若边际消费意愿提升并将其投入消费市场，将带来显著的消费增量。同时，提升消费意愿、改善供需匹配、减少对消费的限制性措施也是拉动服务消费的重要途径。 在2026年，出口预期是否乐观，增速预计会是多少？ 未知发言人：我们对2026年的出口预期较为乐观，预计整体消费出口增速可能会上行至四附近，相较于2025年的表现有所提升。虽然基数效应可能导致增速回率较低，但市场也有更高的预测，如5%甚至6%的增长率。无论在4%到5%这个区间内，还是6%的增长预测，都反映出市场对全年出口的信心较为一致。 2026年经济增长的主要驱动力是什么？ 发言人1：在一定前提下（比如特朗普的影响、美国国内政治导向等），投资、出口和消费三架马车中，投资和出口将是主要的增长贡献项。其中，出口由负转正并实现正增长，而消费增速虽相对稳定，但其确定性可能不如出口和投资。 2026年人民币汇率趋势及升值的原因是什么？ 发言人1：预计2026年人民币汇率将呈现升值趋势，升破7.0的可能性较大，甚至可能升至7.1以上