伯特利伯特利深度线控底盘领军者人形机器人未来的中坚力量国联民生

伯特利深度：线控底盘领军者人形机器人未来的中坚力量

核心观点：

• 伯特利作为国内汽车制动系统龙头，其核心壁垒在于精密零部件制造、机电液一体化系统设计、传感器与软件开发、底盘调教及规模化量产能力。
• 汽车端业务ASP不断增长、收入持续新高得益于智能化（线控制动平台）和电动化（EPB量产及ESC/电动尾门拓展）趋势，同时全球化布局持续深化（墨西哥基地投产，筹划摩洛哥基地）。
• 公司从汽车行业拓展至机器人领域，核心优势在于深厚的技术积淀，未来有望成为人形机器人核心零部件及模组的中坚力量。

关键数据：

• 预计2025-2027年收入分别为128.75/164.41/208.31亿元，归母净利润分别为15.08/18.67/23.14亿元，对应EPS为2.49/3.08/3.81元。
• 2026年1月23日收盘价57.70元/股，对应PE分别为23/19/15倍。

研究结论：

• 短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量，海外产能逐步爬坡。
• 未来有望持续拓展产品品类，带来第二增长曲线。
• 维持“推荐”评级。

风险提示：

• 汽车行业销量不及预期，产品拓展不及预期，客户拓展不及预期，人形机器人业务进展不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升。