伯特利深度线控底盘领军者人形机器人未来的中坚力量国联民生汽车崔琰团队

伯特利深度报告总结

核心观点：

1. 汽车业务核心壁垒：伯特利凭借精密零部件制造、机电液一体化系统设计、传感器与软件开发、底盘调教及规模化量产等能力，构筑了汽车制动系统领域的核心竞争力，成为国内龙头。
2. 汽车业务增长驱动：ASP持续提升和收入不断新高主要得益于智能化（线控制动平台布局）和电动化（EPB量产及ESC/电动尾门拓展）趋势，以及全球化布局（墨西哥基地投产，筹划摩洛哥基地）。
3. 机器人业务拓展优势：公司从汽车领域延伸至机器人业务的核心优势在于深厚的技术积淀（精密制造、系统设计、软件开发等），未来有望成为人形机器人核心零部件及模组的中坚力量。

关键数据：

• 预计2025-2027年收入分别为128.75/164.41/208.31亿元，归母净利润分别为15.08/18.67/23.14亿元，对应EPS为2.49/3.08/3.81元。
• 对应2026年1月23日57.70元/股收盘价，PE分别为23/19/15倍。

研究结论：

• 短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘业务有望贡献显著增量，海外产能逐步爬坡。
• 未来有望持续拓展产品品类，形成第二增长曲线。
• 维持“推荐”评级。

风险提示：

• 汽车行业销量不及预期，产品拓展不及预期，客户拓展不及预期，人形机器人业务进展不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升。