PVC日报：震荡运行

核心观点与关键数据

• 供应端：西北地区电石价格稳定，PVC开工率小幅减少至78.74%，处于近年同期中性水平。福建万华、陕西金泰等企业影响下，开工率环比下降0.89个百分点。新增产能方面，50万吨/年的万华化学等将在2025年下半年投产，30万吨/年的嘉兴嘉化于2025年12月试生产。
• 需求端：房地产仍在调整阶段，2025年1-12月投资、新开工、施工、竣工面积同比降幅较大，全国房地产开发投资同比下降17.2%，商品房销售面积下降8.7%。30大中城市商品房成交面积环比回落7.8%，处于近年同期最低水平，改善仍需时间。
• 库存与出口：截至1月22日当周，PVC社会库存环比增加2.92%至117.75万吨，同比增加57.01%，库存压力较大。受取消出口退税影响，出口签单大幅增加至高位，但成交阻力增大，台塑PVC 2月份出口船货报价上涨40美元/吨。
• 期货与基差：PVC2605合约减仓震荡运行，收盘于4913元/吨，跌幅0.32%，持仓量减少20469手至1039839手。华东地区电石法PVC主流价4695元/吨，基差-218元/吨，走弱2元/吨，处于偏低水平。

研究结论

1. 短期震荡运行：1月为PVC传统需求淡季，下游采购积极性不高，社会库存增加，自身向上驱动不足，预计短期价格震荡运行。
2. 库存压力持续：社会库存仍偏高，隆众仓储库容扩大至41家，库存压力较大。
3. 出口短期冲高：出口签单虽升至高位，但成交阻力增大，长期依赖政策支持。
4. 房地产改善缓慢：房地产投资、销售、施工等同比降幅扩大，改善仍需时间，对PVC需求形成压制。
5. 期货仓单高位：期货仓单仍处高位，市场情绪受化工板块情绪提振，但氯碱毛利承压，部分企业开工预期下降。