特斯拉2025Q4业绩前瞻

【公司评论】 特斯拉2025Q4业绩前瞻 李京霖852-25321957jinglin.li@firstshanghai.com.hk 特斯拉将于美国时间1月28日盘后，北京时间29日早上6:30召开2025年第四季度业绩会。 Q4预期：预计总收入为244.9亿美元，其中汽车收入为172.9亿美元，储能收入为38.3亿美元，服务及其他收入为33.8亿美元。预计综合毛利率为17.0%，其中根据Visible Alpha预期，汽车Non-GAAP毛利率为14.3%，储能毛利率为29.1%。预计经营利润为10.5亿美元，经营利润率为4.3%，归母净利润为10.5亿美元，每股盈利为0.30美元，Non-GAAP每股盈利为0.44美元。预计资本开支为28.1亿美元，经营现金流为31.6亿美元，自由现金流为3.5亿美元。 唐伊莲852-25321539alice.tang@firstshanghai.com.hk 行业股价汽车449.06美元 产销数据：Q4汽车交付量为41.8万台（其中Model 3/Y40.7万台，其他车型1.2万台），不及市场预期。储能部署量为14.2 GWh，高于市场预期，达到季度新高。2025年汽车交付量为163.6万台，产能为165.5万台，储能部署量为46.7 GWh。 市值总股本52周高/低每股净资产1.49万亿美元33.26亿股499/214美元24美元 2026年预期：预计汽车交付量为172.3万台，储能部署量为65.1 GWh。预计总收入为1,041亿美元，归母净利润为52亿美元，Non-GAAP每股盈利为2.03美元。预计资本开支为109亿美元，自由现金流为29亿美元。 IR官网显示，本次业绩会关注度较高的问题为：1）目前阻碍Robotaxi部署和FSD Unsupervised的瓶颈、Robotaxi早期单位经济效益；伴随车队规模扩大和监管难度下降，实现盈利和规模化现金流的主要驱动因素。2）目前Optimus在特斯拉工厂内的部署量、所负责的工作、以及对生产效率或产量的影响。3）Cybercab量产进度，是否对外销售。4）特斯拉是否仍有计划推出新车型以满足不同价格区间和车型需求，从而大幅扩大其潜在市场规模。5）如果SpaceX上市，特斯拉的长期股东是否会被优先考虑。6）特斯拉是否会投资xAI。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2026第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com