一、应收账款ABS相关政策汇总
2025年，中央及多部门陆续出台了一系列政策，旨在解决中小企业应收账款回收难题，促进资产证券化发展。主要政策包括：
- 3月：工业和信息化部发布《保障中小企业款项支付条例》，强化中小企业权益保障。
- 3月：中国证券投资基金业协会发布《债权类资产证券化业务尽职调查工作细则》，规范尽职调查工作。
- 4月：中国人民银行等部门发布《关于规范供应链金融业务的通知》，规范供应链金融业务。
- 5月：上海票据交易所发布《应收账款电子凭证业务信息报送工作的通知》，明确信息报送要求。
- 5月：中国互联网金融协会发布《应收账款电子凭证业务自律管理规范》，确立底层资产标准。
- 7月：上海票据交易所发布《关于进一步做好企业用票服务的通知》，推动供应链票据资产证券化试点。
二、应收账款ABS市场运行情况
2025年，应收账款ABS市场呈现稳步上升态势，主要特点如下：
（一）市场发行情况
- 发行规模：3113.94亿元，同比增长8.41%；发行单数344单，同比增长18.62%。
- 资产类别：应收账款债权占绝大比重，保理债权规模及单数占比显著上升。
- 发行场所：交易所市场占比78.94%（上交所69.02%，深交所9.91%）。
- 发行时间：季度末和年末为高峰期。
- 资产细分：高度集中于建筑企业建工类应收账款。
- 特色品种：设有特定标识的应收账款ABS共59单，涉及科技创新、绿色、低碳转型等领域。
（二）原始权益人/资产提供方
- 发行主体：120家，覆盖央国企、民企及第三方机构，前五大发行产品占比45.69%。
- 资产提供方：头部效应明显，交易所市场前十大占比79.43%，银行间市场90.23%。
（三）循环购买及发行期限
- 循环购买：114单，发行规模1224.95亿元，占比39.34%。
- 发行期限：1年（含）以内为主，占比51.41%，短期化趋势明显。
（四）发行利率
- AAAsf级优先级证券平均利差45bps，期限与利率呈正相关。
- 不同集团发行利率差异明显，央国企与民企利率不同。
（五）增信方式
- 含主体增信占比82.53%，无增信占比17.31%。
- 关联方增信占比39.58%，原始权益人自身增信占比33.73%。
- 银行或担保机构增信占比9.22%，保理+担保机构增信模式升温。
（六）首次评级情况
- 已评级证券占比95.91%，AAAsf级和AA+sf级占比95.50%。
（七）级别调整情况
（八）二级市场交易情况
- 成交金额2775.87亿元，同比增长28.14%，活跃度提升。
- 银行间市场换手率更高，与存量基数及承销方式有关。
三、应收账款ABS发展趋势分析
2026年发展趋势预测：
- 资产类型：建工类仍占主导，工程机械、高端制造等领域潜力释放。
- 特定标识：绿色、科技创新、乡村振兴等领域扩容，复合型标识增多。
- 发行主体：头部效应持续，地方国企、民企及保理公司参与度提升。
- 产品特征：循环购买结构仍为主流，短期限产品受青睐，增信方式多元化。
- 资产质量：整体违约风险低位，信用水平保持高位稳定。
- 监管政策：保理公司通道业务受严监管影响，将引导行业良性发展。
