一、应收账款ABS相关政策汇总
2025年，中央及多部门陆续出台了一系列政策，旨在解决中小企业应收账款回收难等问题，推动应收账款资产证券化发展。主要政策包括：
- 3月，工业和信息化部发布《保障中小企业款项支付条例》，强化中小企业权益保障。
- 3月，中国证券投资基金业协会发布《债权类资产证券化业务尽职调查工作细则》，规范业务尽职调查。
- 4月，中国人民银行等部门发布《关于规范供应链金融业务的通知》，规范供应链金融业务发展。
- 5月，上海票据交易所发布《关于应收账款电子凭证业务信息报送工作的通知》，明确信息报送要求。
- 5月，中国互联网金融协会发布《应收账款电子凭证业务自律管理规范》等七项自律规则，统一底层资产标准。
- 7月，上海票据交易所发布《关于进一步做好企业用票服务的通知》，强调有序开展供应链票据资产证券化试点。
二、应收账款ABS市场运行情况
2025年，应收账款ABS市场稳步上升，呈现以下特点：
（一）市场发行情况
- 发行规模3113.94亿元，同比提升8.41%；发行单数344单，同比提升18.62%。
- 应收账款债权资产占绝大比重，保理债权资产规模及单数占比显著上升。
- 主要发行场所为交易所市场，占比达78.94%。
- 发行高峰期主要为季度末和年末。
- 建工类应收账款仍占主导地位。
- 特色品种发行中，特定领域标识数量持续增长，设有59单特定标识。
（二）原始权益人/资产提供方
- 发行主体多元化，前五大发行产品发行规模占比45.69%。
- 央企集团公司集中度较高，头部效应明显。
- 交易所市场前十大资产提供方发行规模占比79.43%；银行间市场占比90.23%。
（三）循环购买及发行期限
- 循环购买结构占比39.34%，发行规模1224.95亿元。
- 发行期限以1年（含）以内为主，占比51.41%，趋于短期化。
（四）发行利率
- AAAsf级优先级证券平均利差为45bps。
- 1年期以内产品发行利率1.60%~3.00%；1~2年（含）期1.75%~3.60%；2年期以上1.90%~3.60%。
（五）增信方式
- 含主体增信结构占比82.53%，其中高级别信用主体为主。
- 无增信应收账款ABS占比17.31%，中国铁建和京东集团发行量突出。
- 关联方增信占比39.58%，原始权益人或发起机构自身增信占比33.73%。
- 保理+担保机构增信模式ABS不断升温，占比9.22%。
（六）首次评级情况
- 已评级的应收账款ABS证券占比95.91%，AAAsf级和AA+sf级优先级证券合计占比95.50%。
（七）级别调整情况
- 3只优先级证券级别调高，无下调情况。
- 级别调高的原因包括超额利差累积和增信机构信用质量提升。
（八）二级市场交易情况
- 二级市场成交金额2775.87亿元，同比上升28.14%。
- 银行间市场换手率同比提高19.57个百分点。
三、应收账款ABS发展趋势分析
2026年，应收账款ABS将继续服务实体经济，呈现以下趋势：
- 资产类型：建工类应收账款仍占重要地位，工程机械、高端制造等领域潜力释放。
- 特定标识：绿色、科技创新、乡村振兴等主题产品扩容，可能出现复合型标识。
- 发行主体：大型建工类央企、国企集团仍主导，地方国企、优质民营企业参与度提升。
- 产品特征：循环购买结构仍是主流，市场偏好短期限产品；增信方式仍以强信用主体为主，无增信ABS有望吸引更多投资者。
- 资产质量：整体违约风险预计保持低位，信用水平保持高位稳定。
- 监管政策：对保理公司通道业务采取严监管措施，将引导保理ABS高质量发展。
