海外经济政策跟踪：美元资产的双击时刻

美元资产的“双击时刻” ——海外经济政策跟踪 本报告导读： 特朗普针对格陵兰岛的言论和关税威胁，以及高市早苗宣布提前解散众议院后引来的日债抛售，使得美元资产迎来信用破裂和流动性抽离的“双击时刻”。 张剑宇(研究助理)021-38674711zhangjianyu@gtht.com登记编号S0880124030031 投资要点： 特朗普针对格陵兰岛的言论和关税威胁后，美元信用破裂交易重现。特朗普把格陵兰议题抬到“国家安全与主权”的高度，同时对欧洲盟友抛出加征关税的威胁，美股、债、汇一度出现三杀，美元与美债再次走出“死亡交叉”，黄金、白银避险资产走强，加密货币明显承压。 集中开工热度高2026.01.18新任美联储主席人选再生变数2026.01.18美国：消费者信心持续修复2026.01.11开年经济温和回暖2026.01.11元旦“微度假”热度高2026.01.04 高市早苗宣布提前解散众议院后引来的一轮日债抛售，市场重燃套息交易反转的担忧。日本长端国债在财政与供需担忧下出现近似“特拉斯时刻”的抛售潮，市场甚至称之为“高市时刻”。日元资产作为全球套息交易的重要负债端，日债利率快速大幅上行必然导致融资套利链条面临挤压，从而全球风险资产被迫降杠杆，同时也会影响美债等核心市场的流动性。 美国“K型经济”背景下，美元资产的回撤极易引发特朗普在决策上的反转（“TACO”）。在达沃斯论坛上，特朗普释放出与欧洲达成合作框架的说法，并撤销关税威胁，欧洲议会随后宣称“重启对欧美贸易协议的表决程序”。美股随后反弹至周初点位，但黄金与白银等避险资产依然走强，反映全球各国信任度下降导致货币体系分裂的中长期逻辑。 日本财政在稳利率和稳汇率的两难问题对美债产生了负向的外溢效应，日元升值是对这一负向影响的缓解，但无法根本解决市场对财政的担忧。一方面，日元升值本无基本面支撑，反而会削弱出口竞争力，进一步拖累经济增长；另一方面，日元进一步升值或触发套息交易反转，对美债自身的市场流动性也会产生反噬。 经济数据：美国消费者信心出现企稳迹象 美国就业市场表现平稳。1月17日当周，初次申请失业金人数26万人，符合季节性，但持续申请失业金人数处于高位，表明失业人口找到新工作的难度依然较高。美国住房贷款申请表现温和，再融资活动依然活跃。1月16日当周，MBA抵押贷款申请指数略有回落，购买指数78.2（前值79.9），再融资指数319.4（前值340.9），购买申请温和修复，再融资申请保持活跃。美国消费者信心出现企稳迹象。1月密歇根大学消费者信心指数56.4（前值54），略有反弹且仍旧处于历史极低水平，关注企稳趋势能否延续。 风险提示：海外货币政策调整超预期，贸易政策的不确定性 目录 1.美元资产的“双击时刻”...................................................................................32.经济数据：美国消费者信心出现企稳迹象...................................................43.风险提示..........................................................................................................5 1.美元资产的“双击时刻” 上周（2026.1.19-2026.1.23），特朗普针对格陵兰岛的言论和关税威胁，以及高市早苗宣布提前解散众议院后引来的日债抛售，使得美元资产迎来信用破裂和流动性抽离的“双击时刻”。 特朗普针对格陵兰岛的言论和关税威胁后，美元信用破裂交易重现。特朗普把格陵兰议题抬到“国家安全与主权”的高度，同时对欧洲盟友抛出加征关税的威胁，直接把市场推向需要立即降低风险偏好的状态：美股、债、汇一度出现三杀，美元与美债再次走出“死亡交叉”，黄金、白银避险资产走强，加密货币明显承压。一方面，风险资产对贸易摩擦与地缘政治的不确定性进行重估；另一方面，丹麦、瑞典养老基金宣布抛售其持有的美债，或引导其他欧洲长期资金将“政策与信用不确定性”纳入资产配置框架，在一定程度上强化“去美元化”叙事。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 高市早苗宣布提前解散众议院后引来的一轮日债抛售，市场重燃套息交易反转的担忧。日本长端国债在财政与供需担忧下出现近似“特拉斯时刻”的抛售潮，30年期一度上行26bp至3.875%，40年期上行27bp至4.215%，市场甚至称之为“高市时刻”。日元资产作为全球套息交易的重要负债端，日债利率快速大幅上行必然导致融资套利链条面临挤压，从而全球风险资产被迫降杠杆，同时也会影响美债等核心市场的流动性。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 美国“K型经济”背景下，美元资产的回撤极易引发特朗普在决策上的反转（“TACO”）。在达沃斯论坛上，特朗普释放出与欧洲达成合作框架的说法，并撤销关税威胁，欧洲议会随后宣称“重启对欧美贸易协议的表决程序”。美股随后反弹至周初点位，但黄金与白银等避险资产依然走强，反映 全球各国信任度下降导致货币体系分裂的中长期逻辑。 日本财政在稳利率和稳汇率的两难问题对美债产生了负向的外溢效应，日元升值是对这一负向影响的缓解，但无法根本解决市场对财政的担忧。一方面，日元升值本无基本面支撑，反而会削弱出口竞争力，进一步拖累经济增长；另一方面，日元进一步升值或触发套息交易反转，对美债自身的市场流动性也会产生反噬。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 下周关注：美联储1月议息会议，特朗普或公布新任美联储主席人选，日本央行是否会进一步汇率干预。 2.经济数据：美国消费者信心出现企稳迹象 美国就业市场表现平稳。1月17日当周，初次申请失业金人数26万人，符合季节性，但持续申请失业金人数处于高位，表明失业人口找到新工作的难度依然较高。 美国住房贷款申请表现温和，再融资活动依然活跃。1月16日当周，MBA抵押贷款申请指数略有回落，购买指数78.2（前值79.9），再融资指数319.4（前值340.9），购买申请温和修复，再融资申请保持活跃。此外，12月成屋签约销售指数环比-9.3%（市场预期0.4%），或由于恶劣天气叠加成交淡季，关注一季度美国住房市场的成交量变化。 美国消费者信心出现企稳迹象。1月密歇根大学消费者信心指数56.4（前值54），略有反弹且仍旧处于历史极低水平，关注企稳趋势能否延续。 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of6 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.风险提示 海外货币政策调整超预期，贸易政策的不确定性 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号