25Q4食品饮料行业基金持仓分析：食饮持仓近历史底部，白酒出清乳业增配

食品饮料2026年01月25日 食品饮料行业定期报告 推荐 （维持） 食饮持仓近历史底部，白酒出清乳业增配——25Q4食品饮料行业基金持仓分析 ❑食品饮料：25Q4食饮基金持仓进一步下降，白酒减持、乳制品增持。根据wind偏股主动型基金近期披露的25Q4持仓数据，食品饮料板块持仓占比4.0%，环比下降0.7pct、已连续9个季度下降，接近15年底部持仓水平。其中白酒持仓2.9%，环比下降0.8pct；大众品持仓1.2％，环比增加0.1pct，主要系乳制品板块增加配置所致，啤酒/饮料持仓分别环比下降0.07/0.09pct，食品加工持仓小幅提升，考虑对应个股市值较低、股价涨幅相对较高。从大类行业对比来看，食饮持仓位居申万一级行业第九、环比下降1名，基金重仓前十大个股中仅有贵州茅台来自食饮板块。 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼邮箱：fanzipan@hcyjs.com执业编号：S0360520090001 ❑白酒板块：25Q4持仓2.9%，环比下降0.8pct，判断主要系消费基金减持。其中茅台持仓1.34%、环比下降0.1pct，其他白酒持仓1.52%、环比下降0.7pct。一方面白酒需求持续偏弱，淡季动销较弱，高端酒批价持续下跌，加剧资本市场担忧情绪，另一方面通信、有色等板块走强，家电头部企业股息率较高，对资金有分流。若剔除消费标签基金，25Q4偏股主动型基金持仓白酒1.1％，环比-0.1pct降幅较小；茅台持仓0.7％，相对持平，Q4全基未进一步大幅减持。判断25Q4白酒下跌较多主要系部分消费基金降低白酒持仓所致，部分基金进行防御型配置时将白酒转换为乳制品、家电，叠加食品等其他消费板块存在点状布局机会，亦有一定分流。 证券分析师：田晨曦邮箱：tianchenxi@hcyjs.com执业编号：S0360522090005 证券分析师：刘旭德邮箱：liuxude@hcyjs.com执业编号：S0360523080010 证券分析师：严文炀邮箱：yanwenyang@hcyjs.com执业编号：S0360525070006 ➢分个股来看，白酒头部公司重仓持股比例仍在下降。食饮板块前20大重仓股中共有5家白酒公司，持仓比例相对靠前但环比持续下降，其中茅台持仓环比下降0.1pct，基本面相对稳健的汾酒Q3配置比例相对较高、Q4环比下降0.2pct降幅相对较大，五粮液由于批价低于竞品引发市场担忧情绪、持仓环比下降0.2pct，老窖、古井环比下降0.1pct。 证券分析师：董广阳邮箱：dongguangyang@hcyjs.com执业编号：S0360518040001 ❑大众品板块：25Q4持仓1.2%，环比+0.1pct，其中乳品增配、啤酒饮料减仓。具体分行业来看，1）啤酒：持仓0.12％，环比下降0.07pct，青啤、华润、燕京等均有一定程度减配；2）调味品：持仓0.14％，环比提升0.05pct，主系安琪酵母增配明显；3）乳品：持仓0.31％，环比提升0.16pct，伊利、优然牧业均有较大幅度增配，蒙牛小幅加仓；4）预加工食品：持仓0.11％，环比+0.04pct，安井、巴比小幅加仓；5）软饮料：持仓0.17％，环比下降0.09pct，东鹏减配明显；6）零食：持仓0.20％，环比提升0.02pct，万辰、洽洽加仓，盐津减仓。 联系人：王培培邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 联系人：寸特彬邮箱：cuntebin@hcyjs.com ❑投资建议：短期重视餐饮链、节庆零食乳饮催化，把握地产白酒超跌修复；持续重点推荐安琪酵母；战略上自由现金流吸筹传统龙头。 行业基本数据 占比%股票家数(只)1260.02总市值(亿元)43,323.763.38流通市值(亿元)42,244.094.09 ➢白酒：短期受资金面影响，预期及持仓底部，优选茅台古井。本周白酒板块受指数基金卖出权重股影响，但基本面预期及主动权益持仓均在底部。26年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳，越往年中越明朗，仓位加起来更确定。配置视角推荐确定性好且股息率高的茅台，春节大众酒重点推荐古井贡酒，关注五粮液、汾酒、老窖的出清节奏，此外模式创新品种珍酒李渡等。 %1M6M12M绝对表现-3.7%-6.1%-2.0%相对表现-5.5%-20.2%-25.7% ➢大众品：重点推荐餐饮链及节庆食品。一是餐饮供应链需求企稳且无库存包袱、新品及新店型催化多，极致承压后反转机会，当下优选安井、巴比、锅圈，关注立高；二是春节旺季节庆食品催化，零食板块同时受益鸣鸣很忙上市带来效应，推荐盐津，关注鸣鸣很忙、万辰、卫龙及好想你，同时推荐东鹏、新乳业及关注西麦春节机会；三是持续重点推荐安琪，海外高增打开中期成长空间，成本加速下行提升盈利弹性，战略性推荐伊利、海天、农夫、华润啤酒、会稽山等。 ❑风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，9年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业） 高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 高级分析师：刘旭德 北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所，4年食品饮料研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、调味品、烘焙休闲食品、预制食品、餐饮连锁、食品配料） 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 研究员：严文炀 南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：寸特彬 上海交通大学金融学硕士，2025年加入华创证券研究所。 执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳 上海财经大学经济学硕士，17年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2025年，获得新财富最佳分析师八届第一，三届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师四届第一，获新浪金麒麟最佳分析师连续六届第一，获上证报最佳分析师评选五届第一。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 本报告涉及股票贵州茅台（600519），根据上市公司公告，贵州茅台的控股股东茅台集团持有本公司的控股股东华创云信4.06%的股份。本报告涉及股票新乳业（002946），根据深圳证券交易所股票上市规则，本公司与上市公司存在关联关系。 免责声明 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所