原油周报：多空博弈加剧 原油宽幅震荡

2026年1月23日 多空博弈加剧原油宽幅震荡 核心观点 原油：由 于 地 缘 风 险 反 复 频 发 对 冲 油 市 偏 弱 供 需 结 构 ， 在 多空 博 弈加 剧 的 背 景 下，本 周 国内 外 原 油 期 货价 格 呈 现 宽 幅震 荡 整 理的 走 势 。 其 中 ， 国 内 原 油 期 货2603合 约 呈 现 震 荡 企 稳 的 走 势 ， 当周 期 价累 计 涨 幅 达0.71%至441.9元/桶。目 前 来看，原 油 市场 依 然被 间 歇性 凸 显 的 地 缘风 险 和 供 需 结构 偏 弱 两 大 多空 因 素 来 回 拉扯，维 持 宽幅 震 荡 格 局 。 原油-SC 短 期 油 市 被 弱 供 需 的 言 论 或 干 扰 ， 且OPEC+在 月 初 宣 布 维 持 今年1-3月 份 暂 停 增 产 的 决 议 ， 但 美 国 、 圭 亚 那 等 非OPEC产 油 国 持续 扩 产 ，IEA预 计2026年 全 球 原 油 供 应 过 剩 达384万 桶/日 。 不 过随 着 美国 将 军 力 调 集完 毕，美 伊 矛盾 存 在 短 期 快速 升 温 的 可 能，未来 中 东地 区 或 酝 酿 新一 轮 地 缘 风 险。预 计 后市 国 内 外 原 油期 货 市 场仍 将 被“地 缘 风险 频 发”和“供 应 过剩 担 忧”的 多 空因 素 所 困 扰，二 者 时强 时 弱 或 主 导油 价 维 持 宽 幅震 荡 整 理 的 走势 。 宝城期货金融研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 报告日期：2026年1月23日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 正文目录 1市场回顾.....................................................................41.1现货价格小幅上涨基差贴水小幅收敛........................................41.2多空博弈加剧原油宽幅震荡................................................42原油供需维持过剩预期，增产节奏放缓...........................................62.1OPEC+增产节奏放缓供应过剩预期仍在.......................................62.2非OPEC产油国产能维持高位水平............................................82.3北半球原油需求将迎来旺季阶段.............................................92.4美国原油库存大幅增加，炼厂开工率小幅减少................................102.52025年我国原油进口量小幅增长...........................................103全球地缘冲突多点爆发原油溢价提升...........................................174国际原油市场净多头寸周环比增加..............................................175结论........................................................................17 图表目录 表1原油期现货及基差价格表.......................................................4图1国内原油基差走势.............................................................4图2上期所原油期货库存...........................................................4图3WTI原油期货价格走势.........................................................5图4布伦特原油期货价格走势.......................................................5图5国内原油期货价格走势.........................................................5图6Brent-WTI价差走势...........................................................5图7OPEC原油产量月度走势图......................................................7图8沙特原油产量月度走势图.......................................................7图9伊朗原油产量月度走势图.......................................................7图10委内瑞拉原油产量月度走势图..................................................7图11伊拉克原油产量月度走势图....................................................7图12阿联酋原油产量月度走势图....................................................7图13科威特原油产量月度走势图....................................................8图14全球主要产油国原油生产成本对比图............................................8图15美国原油产量走势图（千桶/日）...............................................8图16美国活跃石油钻井平台数量走势图..............................................8图17美国炼油厂产能利用率走势...................................................10图18美国商业原油周度库存走势...................................................11图19美国战略石油储备库存量（千桶）.............................................11图20美国库欣地区原油库存量走势图（千桶）.......................................11图21中国规模以上工业原油产量月度走势图.........................................34图22中国规模以上工业原油加工量月度走势图.......................................34图23中国原油月度进口月度走势图.................................................34图24我国山东民营炼厂开工率走势图...............................................35图252026年1月欧洲东部俄乌冲突持续............................................12图26中东美伊军事对峙升级原油溢价增强..........................................12图27WTI原油净头寸持仓变化.....................................................15图28布伦特原油净头寸持仓变化...................................................15 1市场回顾 1.1现货价格小幅上涨基差贴水小幅收敛 截止2026年1月23日 当 周，国 内 胜利 油 田 地 区 出产 原 油 现 货 报价在60.54元/桶 ， 折 合 人 民 币 报 价 在423.4元/桶 ， 周 环 比 小 幅 上 涨7.0元/桶 。 国 内 原油 期 货 主 力2603合 约 报 收 于441.9元/桶 ， 周 环 比 小 幅 上 涨3.1元/桶 。 贴 水程 度 小幅 收 敛 ， 二 者基 差 为18.6元/桶 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2多空博弈加剧原油宽幅震荡 由于地缘风险反复频发对冲油市偏弱供需结构，在多空博弈加剧的背景下，本周国内外原油期货价格呈现宽幅震荡整理的走势。其中，国内原油期货2603合约呈现震荡企稳的走势，当周期价累计涨幅达0.71%至441.9元/桶。目前来看， 原油市场依然被间歇性凸显的地缘风险和供需结构偏弱两大多空因素来回拉扯，维持宽幅震荡格局。 数据来源：同花顺 数据来源：同花顺 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：博易大师 2原油供需维持过剩预期，增产节奏放缓 2.1 OPEC+增产节奏放缓供应过剩预期仍在 沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼等8国2023年4月宣布日均约165万桶原油的自愿减产措施，并于2023年11月再次宣布日均220万桶原油的额外自愿减产措施。此后，这两大减产措施多次延期。但在此期间，美国、加拿大等国原油产量增加，导致欧佩克失去部分市场份额。 从供应端看，国际层面的增产压力是主导本轮油价下行的核心因素。据显示，自2025年第二季度以来，以沙特阿拉伯和俄罗斯为首的八个OPEC+主要产油国启动了一轮系统性、分阶段的增产政策，标志着其产量策略从过去两年的“减产保价”正式转向“增产稳市、争夺份额”。这一政策转向的背景是多重因素交织的结果。本轮增产自2025年4月1日起正式启动，采取了“小步快走、动态评估”的渐进式策略。据显示，2025年3月，上述8国决定自同年4月1日起逐步增加原油产量。5月、6月和7月日均增产41.1万桶，8月日均增产54.8万桶，9月日均增产54.7万桶，10月、11月和12月日均增产13.7万桶。2025年11月，欧佩克发表声明说，8国决定在2026年1月、2月和3月暂停增产步伐，产量与2025年12月保持相同。2026年1月4日，石油输出国组织（欧佩克）发表声明说，欧佩克和非欧佩克产油国中的8个主要产油国决定，维持2025年11月初制定的产量计划，在2026年2月和3月继续暂停增产。 从OPEC实际产出来看，增产强预期得到兑现。据 统 计 ，2025年11月OPEC成 员 国 原 油 产 量 为2848万 桶/日 ， 月 环 比 略 微 减 少0.1万 桶/日 ， 同 比 大 幅 增加171.1万 桶/日 。2025年1-11月OPEC成 员 国 原 油 产 量 为30232.3万 桶 ， 同比 大 幅 增 加1003.4万 桶 。 其 中 ，2025年11月 沙 特 原 油 产 量