铝周报：情绪面支撑，高位运行

吴坤金（有色金属组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应端：根据SMM调研数据，截止2025年12月底，国内电解铝运行产能约4459.8万吨，12月电解铝产量同比增长1.9%。1月产量预计环比增加。12月海外电解铝产量258.1万吨，环比增3.6%、同比增2.2%。2025年12月国内铝水比例环比下降0.8%，预计1月继续下调，本周铝水比例下滑。 ◆库存&现货：据MYSTEEL数据，本周四铝锭库存录得76.8万吨，较上周四增加1.9万吨。保税区库存录得4.8万吨，较上周四减少0.7万吨。铝棒库存合计22.9万吨，较上周四增加1.6万吨。LME全球铝库存录得50.7万吨，较上周增加2.2万吨。国内华东铝锭现货基差走强，LME市场Cash/3M由升水转为贴水。 ◆进出口：2025年12月中国原铝进口量为18.9万吨，环比增加29.5%，同比增加17.2%。1-12月累计进口量为253.8万吨，同比增长18.8%。12月未锻轧铝及铝材出口54.5万吨，环比下降4.4%；1-12月累计出口613.4万吨，同比下降8.0%。近期沪铝现货进口亏损缩小。 ◆需求端：据SMM调研，本周国内铝下游加工综合开工率较上周提升0.7%至60.9%，其中铝线缆、铝型材开工率环比回升，原生铝合金、铝板带、铝箔开工率持平；需求端来看，春节前食品包装箔、药箔等品类季节性回暖，光伏、汽车、电池等细分领域订单提供支撑，但高铝价持续抑制终端采购意愿，下游多以刚需补库为主。 ◆小结：本周铝价先抑后扬，特朗普威胁对欧洲加征关税一度压制市场情绪，但随后情绪缓和，沪铝周涨1.4%，伦铝周涨0.9%。当前国内铝锭、铝棒库存延续累积，高价对下游需求仍有抑制，但淡季背景下并不构成价格大的利空；LME铝集中交仓但库存维持相对低位，加之美国铝现货升水维持高位，铝价支撑仍较强。在海内外政策面偏宽松及贵金属续创新高带动下，铝价有望震荡偏强运行。沪铝主力合约运行区间参考：24000-25000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3120-3220美元/吨。 产业链示意图 期现市场 期货盘面 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 沪铝周内涨1.4%至24290元/吨（截至周五下午收盘）；伦铝周涨0.9%至3173.5美元/吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 沪铝连一-连三贴水较上周缩窄。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东、华南和中原地区贴水较上周缩窄。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 中原现货相对偏强。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME铝Cash/3M由升水转为贴水。 利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 原铝冶炼利润较上周增加，处于历史高位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，本周四铝锭库存录得76.8万吨，较上周四增加1.9万吨。据SMM统计，本周保税区库存录得4.8万吨，较上周四减少0.7万吨。 铝棒库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，本周四铝棒库存合计22.9万吨，较上周四增加1.6万吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME全球铝库存录得50.7万吨，较上周增加2.2万吨，仍处于数年相对低位。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 2025年12月LME铝锭库存中来自印度的铝占比下降至39.5%，总库存量减少。 成本端 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内外铝土矿价格较上周不变。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内氧化铝价格较上周下降10元/吨，进口价格下降2美元/吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 阳极价格较上周不变，动力煤价格较上周下降10元/吨。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据MYSTEEL调研数据，2025年12月氧化铝月度产量为800.3万吨，较11月增加16.2万吨，同比增加8.7%。2025年全年氧化铝产量9064.7万吨，较2024年同比增加10.1%。2026年1月生产量预计维持高位。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，截止2025年12月底，国内电解铝运行产能约4460.8万吨；12月电解铝产量环比增加3.9%，同比增长1.9%。2026年1月运行产能预计偏稳。 2025年12月海外电解铝产量258.1万吨，较上月环比增加3.6%，同比增长2.2%，年度产量同比增长约2.8%。 铝水比例 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周铝棒加工费先升后降。 根据SMM调研数据，2025年12月国内铝水比例环比下降0.8%，电解铝铸锭量环比增加13.4%、同比减少7.7%。本周国内电解铝企业铝水比例小幅下滑，预计2026年1月铝水比例环比下调。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年12月各省电解铝产量较11月环比增加。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年12月中国铝材产量613.6万吨，同比上升0.5%；1-12月累计产量6750.4万吨，同比下降0.5%。截至2026年1月19日，铝锭日度出库量为12.4万吨，较上周出库量增加。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2025年12月中国铝棒产量为155.6万吨，环比下降0.5%；1-12月累计产量1799.1万吨，同比增加4.8%；产能利用率58.2%，较11月下降。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年12月铝型材、铝板带箔开工率环比下降。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年12月原铝合金锭、铝杆开工率环比上升。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年12月再生铝合金开工率下降。本周铝锭与铝合金价差较上周扩大5元/吨至816元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 产业在线发布的三大白电排产报告显示，2026年1月家用空调排产1851万台，较去年同期实际产量增长11%，同比由降转增；冰箱排产792万台，较去年同期实际产量增长3.6%；洗衣机排产810万台，较去年同期实际产量小幅下滑1.8%。2025年12月地产数据延续弱势、汽车产销边际走弱，2026年1月光伏组件排产预计改善。 进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年12月中国原铝进口量为18.9万吨，环比增加29.5%，同比增加17.2%。1-12月累计进口量为253.8万吨，同比增长18.8%。本周铝锭现货进口亏损缩小。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年12月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚等，其中来自俄罗斯的进口量增至76%。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年12月未锻轧铝及铝材出口54.5万吨，环比下降4.4%；1-12月累计出口613.4万吨，同比下降8.0%2025年12月再生铝进口量为19.4万吨，环比增加3.1万吨；1-12月累计进口量为201.5万吨，同比增长13.1%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年12月中国铝土矿进口量1467.3万吨，进口矿占比72.5%，1-12月累计进口铝土矿20053.2万吨，同比增长26.3%。2025年12月中国氧化铝出口20.6万吨，同比增加9.3%，1-12月氧化铝累计出口254.8万吨，同比增长42.7%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层