信达铜铝周报：悲观情绪笼罩，成本支撑效应弱化铜价高位震荡，铝价短期回调

信达铜铝周报研究发展中心有色金属团队2021年10月25日悲观情绪笼罩，成本支撑效应弱化铜价高位震荡，铝价短期回调 铜市场跟踪Part 1 核心观点行情回顾市场结构宏观面基本面市场情绪目录技术分析7 1、全球能源危机2、江苏、广东、浙江、安徽、云南、山东、辽宁等地推出限电措施。3、全球库存处于历史低位1、房产税试点靴子落地2、国内外疫情反复1、全球疫苗推进进展2、美联储会议3、全球能源危机利多利空风险与机会简评：沪铜主力CU2112高位震荡。宏观面CFTC基金净持仓上涨超80%，国际市场对铜交易信心大幅增强，资金驱动性强劲。期货端铜库存端LME铜显性库存去库，上期所库存去库，三大交易所总库存快速去库并处于极低位，低库存强力支撑铜价。供应端冶炼费持续回升至历史高位，目前供应仍充足，但受全球能源危机影响，限产蔓延到铝和锌等有色金属领域，引发全球铜减产忧虑。需求端LME3个月铜升贴水仍处于高度升水，现货需求旺盛，但房产税试点靴子落地，短期下游需求受到扰动。中长期来看，新能源及光伏需求长期利好铜价，长期需求较为稳定。海外能源危机叠加低库存，资金强势驱动下，上周铜价不断创新高，但上周发改委政策频发调控大宗商品价格叠加房产税改革试点落地，预计铜价处于高位震荡。策略：沪铜60日均线走平，短期均线拐头向下，预计沪铜处于高位震荡。短期建议观望为主。1核心观点—沪铜CU2112 2宏观方面：CFTC基金净持仓上涨超80%，国际市场对铜交易信心大幅增强，资金驱动性强劲。库存方面LME铜显性库存去库，上期所库存去库，三大交易所总库存快速去库并处于极低位，低库存强力支撑铜价。供应方面：冶炼费持续回升至历史高位，目前供应仍充足，但受全球能源危机影响，限产蔓延到铝和锌等有色金属领域，引发全球铜减产忧虑。需求方面：LME3个月铜升贴水仍处于高度升水，现货需求旺盛，但房产税试点靴子落地，短期下游需求受到扰动。中长期来看，新能源及光伏需求长期利好铜价，长期需求较为稳定。行情回顾—市场跟踪 行情回顾—沪铜CU21122数据来源：WIND、我的有色网、信达期货 3宏观面—恐慌指数震荡下行数据来源：WIND、信达期货数据来源：WIND、信达期货010203040506070809015002000250030003500400045005000恐慌指数VIX变动情况标准普尔500指数标准普尔500波动率指数VIX (右轴）808590951001054,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002017-102018-102019-102020-102021-10美元指数变动情况LME3月铜:美元/吨美元指数(右轴) 3宏观面--美债收益率上行,美国工商业贷款有所回落数据来源：WIND、信达期货4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(2)(1)012342017-102018-102019-102020-102021-1010年期美国国债收益率变动情况10年期美国国债实际收益率%10年期美国国债收益率%LME3月铜:美元/吨(右轴)00.511.522.533.51,900,0002,100,0002,300,0002,500,0002,700,0002,900,0003,100,0002017-102018-102019-102020-102021-10美国工商业贷款变动情况美国工商业贷款: 百万美元10年期美国国债收益率% (右轴)数据来源：WIND、信达期货 3宏观面—比特币短暂回落，原油有所回升数据来源：WIND、信达期货数据来源：WIND、信达期货(60)(40)(20)0204060801002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002017-102018-102019-102020-102021-10LME基本金属指数与WTI原油期货LME基本金属指数WTI原油主力期货: 美元/桶(右轴)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-09比特币收盘价与成交量比特币成交量:个(右轴)比特币收盘价: USD 3宏观面--全球主要经济体CPI与PMI明显回升数据来源：WIND、信达期货数据来源：WIND、信达期货20253035404550556065702017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-10全球三大经济体制造业PMI美国：制造业PMI欧元区:制造业PMI中国综合PMI:产出指数-10123452017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-08全球主要经济体核心CPI当月同比%美国欧元区中国 3宏观面--美国非农就业情况仍未完全恢复，欧洲国家失业率略微下降数据来源：WIND、信达期货数据来源：WIND、信达期货261014186062646668美国就业变动情况美国劳动力参与率美国失业率(右轴)051015202530欧美国家失业率%欧元区意大利葡萄牙希腊 4基本面--美国住房需求有所回暖来源：WIND、信达期货来源：WIND、信达期货3007001,1001,5001,9002,3002016-092017-092018-092019-092020-092021-09美国住房需求变动情况(千套)美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:新建住房销售:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数-33-23-13-3717273747572016-092017-092018-092019-092020-092021-09欧美零售销售情况美国:零售和食品服务销售额:总计:同比欧元区19国:零售销售指数:当月同比 4基本面—白色家电出口下降，铜下游需求出现回暖来源：WIND、信达期货来源：WIND、信达期货-200204060802016-092017-092018-092019-092020-092021-09中国白色家电出口情况出口数量:空调:累计同比出口数量:冰箱:累计同比-60-40-200204060802016-092017-092018-092019-092020-092021-09国内铜下游需求变动情况产量:空调:当月同比产量:家用电冰箱:当月同比产量:汽车:当月同比 4基本面--粗炼费企稳来源：WIND、信达期货020406080100120140160中国铜冶炼厂粗冶费TC 4基本面—国内显性库存去库流畅来源：WIND、信达期货来源：WIND、信达期货0500001000001500002000002500003000003500004000002017-102018-102019-102020-102021-10全球铜显性库存LME铜库存: 吨COMEX铜库存: 吨30000800001300001800002300002800003300003800004300001000002000003000004000005000006000007000008000002017-102018-102019-102020-102021-10国内显性库存上海保税区库存上期所库存(右轴) 数据来源：WIND，信达期货数据来源：WIND，信达期货5市场结构--近远月价差逐渐扩大，现货高度升水-1500-1000-50005001000300004000050000600007000080000900002017-102018-102019-102020-102021-10跨期价差变动情况连三-连续: 元/吨(右轴)沪铜主力: 元/吨-400-2000200400600800100012001400300004000050000600007000080000900002016-102017-102018-102019-102020-102021-10沪铜主力与升贴水(元/吨)长江有色铜升贴水(右轴)沪铜主力收盘价 5市场结构—铜价内强外弱，精废铜价差大幅上涨数据来源：WIND,信达期货7.007.508.008.509.001.101.151.201.252017-102018-102019-102020-102021-10铜内外比值变动情况沪铜连三收盘价/LME3月铜收盘价/美元兑人民币即期汇率沪铜连三收盘价/LME3月铜收盘价(右轴)数据来源：WIND,信达期货 数据来源：WIND，信达期货5市场结构—洋山铜溢价回升至历史高位，铜进口盈利窗口转为关闭数据来源：WIND，信达期货20406080100120140160300004000050000600007000080000900002016-102017-102018-102019-102020-102021-10洋山铜溢价变动情况沪铜主力: 元/吨洋山铜溢价: 美元/吨(右轴)(2,000)(1,500)(1,000)(500)05001,0001,500730078008300880093009800103001080011300进口盈亏变动情况进口盈亏: 元/吨(右轴)LME3月铜: 美元/吨 6市场情绪--全球市场铜投资情绪明显回暖数据来源：WIND、信达期货数据来源：WIND、信达期货4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,0002018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-10LME铜投资基金净持仓LME铜投资基金净持仓LME3月铜: 美元/吨(右轴)4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(60,000)(40,000)(20,000)020,00040,00060,00080,0002017-102018-102019-102020-102021-10COMEX铜投资基金净持仓COMEX基金持仓LME3月铜: 美元/吨(右轴) 沪铜60日均线走平，短期均线拐头向下，预计沪铜处于高位震荡。短期建议观望为主。7技术分析 铝市场跟踪Part 2 核心观点目录行情回顾市场结构基本面技术分析 1、第三季度GDP同比增长4.9% 2、受能耗双控影响，多地实施限产政策。3、江苏、广东、浙江、安徽、云南、山东、辽宁等地推出限电措施。4、云南发布《云南省淘汰落后和推动低端低效产能退出工作实施意见（征求意见稿）1、国内疫情反复2、房产税试点靴子落地3、发改委全力做好大宗商品保供稳价工作1、全球疫苗推进进展2、下游需求兑现情况利多利空风险与机会简评：沪铝Al2112长期易涨难跌，短期陷入回调。宏观面中国第三季度GDP同比增长4.9%，不及预期。供应端受能耗双控影响，继多地落地限产政策后，云南发布政策要求年底前完成落后产能全部出清，供应端压力与日俱增。需求端下游对高铝价的接受程度有限，全国限电限产压制下游开工率。叠加目前房产税改革试点落地及芯片短缺持续，下游需求进一步受到扰动。库存端上期所库存和社会库存均转为累库，呈现出快速季节性累库现象，表明目前下游需求逐渐疲软。成本端受到发改委调控作用，动力煤价格大幅下跌，成本端支撑逐渐减弱，后续需长期关注电价管控及动力煤价格下跌对成本端的综合影响。成本端扰动加剧叠加社会库存逆势累积，铝价短期陷入回调盘整。中长期仍受供应端紧缺支撑，铝价中长期易涨难跌。策略：60日均线向上缓慢抬升，短期均线拐头向下，沪铝预计短期仍回调，中长期仍易涨难跌。短期建议以60日均线为支撑轻仓试多。1核心观点—沪铝AL2112 2几内亚政变发