信达铜铝周报 信达期货研究所有色金属团队 2022年2月14日 沪铜短期高位震荡，沪铝仍有回调机会 铜市场跟踪 Part 1 核心观点 行情回顾 市场结构 宏观面 基本面 市场情绪 目录 技术分析 7 1、印尼宣布暂停超过1000个矿商矿场 2、PPC旗下佐贺关冶炼厂因生产设备出现问题而被迫进行计划外检修 3、澳新银行：铜库存下降后处于“警报水平”，仅能供应全球三天。 4、MMG：秘鲁Las Bambas铜矿可能在2月20日之前停止运营。 1、美国1月CPI涨7.5%续刷四十年新高，美联储3月加息50基点概率一日翻倍 2、Codelco将Andina铜矿延长30年 1、全球疫苗推进进展 2、加息进程 利多 利空 风险与机会 简评：沪铜主力CU2203短期高位震荡，中期看涨。宏观面：美国最新CPI数据达40年以来新高，通胀爆表，美联储面临的加息压力越来越大，资金日趋谨慎，CFTC基金净持仓持续宽幅震荡。库存端：近期LME仓单呈现加速注销态势，致使LME库存仅剩3天供应量，LME金属集体呈现升水结构，未来铜或再次重现前期低库存+高升水的结构。供应端：从长期来看，2022年TC长协价较2021年上涨5.5美元/干吨，表明冶炼端具备较强的议价能力，矿端未来的供应预期相对偏宽松。从短期来看，秘鲁Las Bambas铜矿可能在2月20日之前停止运营，目前铜矿开采活动大幅下滑。需求端：短期而言，节后企业陆续复工，下游需求逐渐回暖。中长期来看，央行降息托底经济，基建投资需求有望加快释放，叠加工信部表示要确保未来芯片供应，缓解芯片短缺情况，需求中长期需求有望爆发。短期而言，加息靴子落地之前，资金高度谨慎，但低库存+现货升水仍有较强支撑，铜价高位震荡。中长期来看，一旦一季度末、二季度初加息落地叠加需求回暖，铜价或出现较大的上涨行情。 策略：预计铜价短期高位震荡，建议短期观望，中长期建议逢低轻仓布局多单。 1 核心观点—沪铜CU2203 2 宏观方面：美国最新CPI数据达40年以来新高，通胀爆表，美联储面临的加息压力越来越大，资金日趋谨慎，CFTC基金净持仓持续宽幅震荡。 库存方面：近期LME仓单呈现加速注销态势，致使LME库存仅剩3天供应量，LME金属集体呈现升水结构，未来铜或再次重现前期低库存+高升水的结构。 供应方面：从长期来看，2022年TC长协价较2021年上涨5.5美元/干吨，表明冶炼端具备较强的议价能力，矿端未来的供应预期相对偏宽松。从短期来看，秘鲁Las Bambas铜矿可能在2月20日之前停止运营，目前铜矿开采活动大幅下滑。 需求方面：短期而言，节后企业陆续复工，下游需求逐渐回暖。中长期来看，央行降息托底经济，基建投资需求有望加快释放，叠加工信部表示要确保未来芯片供应，缓解芯片短缺情况，需求中长期需求有望爆发。 行情回顾—市场跟踪 行情回顾—沪铜CU2203 2 数据来源：WIND、我的有色网、信达期货 3 宏观面—美元指数高位震荡 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 010203040506070809015002000250030003500400045005000恐慌指数VIX变动情况标准普尔500指数标准普尔500波动率指数VIX (右轴）808590951001054,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002017-012018-012019-012020-012021-012022-01美元指数变动情况LME3月铜:美元/吨美元指数(右轴) 3 宏观面--美债收益率略微上涨,美国工商业贷款上涨 数据来源：WIND、信达期货 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(2)(1)012342017-012018-012019-012020-012021-012022-0110年期美国国债收益率变动情况10年期美国国债实际收益率%10年期美国国债收益率%LME3月铜:美元/吨(右轴)00.511.522.533.51,900,0002,100,0002,300,0002,500,0002,700,0002,900,0003,100,0002017-012018-012019-012020-012021-012022-01美国工商业贷款变动情况美国工商业贷款: 百万美元10年期美国国债收益率% (右轴)数据来源：WIND、信达期货 3 宏观面—原油主力持续上行 数据来源：WIND、信达期货 (60)(40)(20)0204060801002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5002017-012018-012019-012020-012021-012022-01LME基本金属指数与WTI原油期货LME基本金属指数WTI原油主力期货: 美元/桶(右轴) 3 宏观面--美国CPI快速上涨，远高于中国，美国PMI高位运行 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 25303540455055606570全球三大经济体制造业PMI美国：制造业PMI欧元区:制造业PMI中国综合PMI:产出指数-1012345672017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-12主要经济体CPI情况美国欧元区中国 3 宏观面—主要经济体失业率均下降 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 261014186062646668美国就业变动情况美国劳动力参与率美国失业率(右轴)051015202530欧美国家失业率%欧元区意大利葡萄牙希腊 4 基本面--美国住房需求有所回暖 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 3007001,1001,5001,9002,3002016-112017-112018-112019-112020-112021-11美国住房需求变动情况(千套)美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:新建住房销售:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数-33-23-13-3717273747572016-122017-122018-122019-122020-122021-12欧美零售销售情况美国:零售和食品服务销售额:总计:同比欧元区19国:零售销售指数:当月同比 4 基本面—白色家电出口走平，铜下游需求处于季节性淡季 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 -200204060802016-122017-122018-122019-122020-122021-12中国白色家电出口情况出口数量:空调:累计同比出口数量:冰箱:累计同比-60-40-200204060802016-122017-122018-122019-122020-122021-12国内铜下游需求变动情况产量:空调:当月同比产量:家用电冰箱:当月同比产量:汽车:当月同比 4 基本面--粗炼费相对高位盘整 来源：WIND、信达期货 020406080100120140160中国铜冶炼厂粗冶费TC 4 基本面—国内显性库存大幅累库，全球库存低位盘整 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 0500001000001500002000002500003000003500004000002017-012018-012019-012020-012021-012022-01全球铜显性库存LME铜库存: 吨COMEX铜库存: 吨10000600001100001600002100002600003100003600004100001000002000003000004000005000006000007000008000002017-012018-012019-012020-012021-012022-01国内显性库存上海保税区库存上期所库存(右轴) 数据来源：WIND，信达期货 数据来源：WIND，信达期货 5 市场结构—沪铜现货持续升水 -50005001000150020002500300004000050000600007000080000900002017-012018-012019-012020-012021-012022-01沪铜主力与升贴水(元/吨)长江有色铜升贴水(右轴)沪铜主力收盘价-2000-1500-1000-50005001000300004000050000600007000080000900002017-012018-012019-012020-012021-012022-01跨期价差变动情况连三-连续: 元/吨(右轴)沪铜主力: 元/吨 5 市场结构—铜价内强外弱，精废铜价差持续反弹 数据来源：WIND,信达期货 7.007.508.008.509.001.101.151.201.252017-012018-012019-012020-012021-012022-01铜内外比值变动情况沪铜连三收盘价/LME3月铜收盘价/美元兑人民币即期汇率沪铜连三收盘价/LME3月铜收盘价(右轴)数据来源：WIND,信达期货 数据来源：WIND，信达期货 5 市场结构—洋山铜溢价下行，进口窗口完全打开 数据来源：WIND，信达期货 20406080100120140160300004000050000600007000080000900002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01洋山铜溢价变动情况沪铜主力: 元/吨洋山铜溢价: 美元/吨(右轴)(7,500)(6,500)(5,500)(4,500)(3,500)(2,500)(1,500)(500)5001,500730078008300880093009800103001080011300进口盈亏变动情况进口盈亏: 元/吨(右轴)LME3月铜: 美元/吨 6 市场情绪--全球市场铜投资情绪持续谨慎 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,0002018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-12LME铜投资基金净持仓LME铜投资基金净持仓LME3月铜: 美元/吨(右轴)4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(60,000)(40,000)(20,000)020,00040,00060,00080,0002017-012018-012019-012020-012021-012022-01COMEX铜投资基金净持仓COMEX基金持仓LME3月铜: 美元/吨(右轴) 均线逐渐走平，短期铜价高位震荡。 7 技术分析 铝市场跟踪 Part 2 核心观点 目录 行情回顾 市场结构 基本面 技术分析 1、工信部：严控新增钢铁、电解铝等相关行业产能规模 2、海德鲁Slovalco铝厂进一步减产至60%左右 3、美国铝业：俄罗斯与乌克兰冲突将影响全球铝市场 4、安泰科：疫情引起百色地区短期供应紧张 5、印尼宣布暂停超过1000个矿商矿场。 1、社会库存转为累库 2、欧洲最大的铝冶炼厂将保持当前产量等待能源缓解 1、俄乌局势 2、下游需求兑现情况 3、欧洲能源危机 利多 利空 风险与机会 简评：沪铝Al2203短期面临回调。宏观面：国内经济面临较大的下行压力，国家倾向于采用宽松的货币政策来托底经济，国内市场情绪预期偏好，LME基金净持仓处于历史极高位。供应端：海外方面，欧洲能源危机尚未缓解，海外电价高企，铝厂复产需要极长的时间；国内方面，能耗双控仍是长期的主基调，短期受百色疫情和冬奥会影响，氧化铝和电解铝双限产、减产，供应