信达铜铝周报 信达期货研究所有色金属团队 2022年1月4日 沪铜短期高位震荡，沪铝短期反弹 铜市场跟踪 Part 1 核心观点 行情回顾 市场结构 宏观面 基本面 市场情绪 目录 技术分析 7 1、央行下调支农再贷款、支小再贷款利率0.25个百分点 2、秘鲁Chumbivilcas社区居民临时解除对该铜矿道路封锁的行为无法达到该矿山可以持续运营的重启条件。 1、全球仍处在中低速增长轨道，未来3到5年世界经济增长率将维持在3.0%到3.5%。 2、CSPT敲定2022年一季度铜精矿现货TC/RC指导价，与上季度持平。 3、芯片短缺已导致今年全球汽车减产1027.21万辆，全年预计将减产1130.94万辆。 1、全球疫苗推进进展 2、加息进程 利多 利空 风险与机会 简评：沪铜主力CU2202短期高位震荡。宏观面国内经济面临下行压力，国外面临高通胀，市场情绪偏低迷，CFTC基金净持仓持续突破历史低位。期货端铜库存端LME库存停止快速去库，全球三大交易所库存结束快速去库的进程，全球低库存支撑难以持续。供应端从长期来看，2022年TC长协价较2021年上涨5.5美元/干吨，表明冶炼端具备较强的议价能力，矿端未来的供应预期相对偏宽松。从短期来看，目前CSPT敲定2022年一季度铜精矿现货TC/RC指导价，与上季度持平。表明短期铜矿端供应受秘鲁铜矿扰动等影响。需求端目前全球芯片短缺危机致使汽车行业大规模减产，总体需求仍处于淡季。叠加春节临近，终端需求总体均陷入季节性淡季。全球低库存仍存在，但结束去库趋势，叠加市场情绪持续低迷，资金偏谨慎，偏弱的市场情绪与偏强的基本面博弈，铜价短期高位震荡。中长期来看，宏观面与基本面均在酝酿悲观情绪，铜价下行压力仍然较强。 策略：预计铜价短期高位震荡，建议暂时观望，或区间操作。 1 核心观点—沪铜CU2202 2 宏观方面：国内经济面临下行压力，国外面临高通胀，市场情绪偏低迷，CFTC基金净持仓持续突破历史低位。 库存方面： LME库存停止快速去库，全球三大交易所库存结束快速去库的进程，全球低库存支撑难以持续。 供应方面：从长期来看，2022年TC长协价较2021年上涨5.5美元/干吨，表明冶炼端具备较强的议价能力，矿端未来的供应预期相对偏宽松。从短期来看，目前CSPT敲定2022年一季度铜精矿现货TC/RC指导价，与上季度持平。表明短期铜矿端供应受秘鲁铜矿扰动等影响。 需求方面：目前全球芯片短缺危机致使汽车行业大规模减产，总体需求仍处于淡季。叠加春节临近，终端需求总体均陷入季节性淡季。 行情回顾—市场跟踪 行情回顾—沪铜CU2202 2 数据来源：WIND、我的有色网、信达期货 3 宏观面—美元指数持续冲高 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 010203040506070809015002000250030003500400045005000恐慌指数VIX变动情况标准普尔500指数标准普尔500波动率指数VIX (右轴）808590951001054,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002017-122018-122019-122020-122021-12美元指数变动情况LME3月铜:美元/吨美元指数(右轴) 3 宏观面--美债收益率拐头下行,美国工商业贷款回落 数据来源：WIND、信达期货 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(2)(1)012342017-122018-122019-122020-122021-1210年期美国国债收益率变动情况10年期美国国债实际收益率%10年期美国国债收益率%LME3月铜:美元/吨(右轴)00.511.522.533.51,900,0002,100,0002,300,0002,500,0002,700,0002,900,0003,100,0002017-122018-122019-122020-122021-12美国工商业贷款变动情况美国工商业贷款: 百万美元10年期美国国债收益率% (右轴)数据来源：WIND、信达期货 3 宏观面—原油拐头下滑 数据来源：WIND、信达期货 (60)(40)(20)0204060801002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002017-122018-122019-122020-122021-12LME基本金属指数与WTI原油期货LME基本金属指数WTI原油主力期货: 美元/桶(右轴) 3 宏观面--美国CPI快速上涨，远高于中国，美国PMI高位运行 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 253035404550556065702017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-12全球三大经济体制造业PMI美国：制造业PMI欧元区:制造业PMI中国综合PMI:产出指数-101234562017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-11主要经济体CPI情况美国欧元区中国 3 宏观面—主要经济体失业率均下降 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 261014186062646668美国就业变动情况美国劳动力参与率美国失业率(右轴)051015202530欧美国家失业率%欧元区意大利葡萄牙希腊 4 基本面--美国住房需求有所回暖 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 3007001,1001,5001,9002,3002016-102017-102018-102019-102020-102021-10美国住房需求变动情况(千套)美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:新建住房销售:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数-33-23-13-3717273747572016-112017-112018-112019-112020-112021-11欧美零售销售情况美国:零售和食品服务销售额:总计:同比欧元区19国:零售销售指数:当月同比 4 基本面—白色家电出口走平，铜下游需求出现回暖 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 -200204060802016-112017-112018-112019-112020-112021-11中国白色家电出口情况出口数量:空调:累计同比出口数量:冰箱:累计同比-60-40-200204060802016-112017-112018-112019-112020-112021-11国内铜下游需求变动情况产量:空调:当月同比产量:家用电冰箱:当月同比产量:汽车:当月同比 4 基本面--粗炼费拐头向下 来源：WIND、信达期货 020406080100120140160中国铜冶炼厂粗冶费TC 4 基本面—国内显性库存去库流畅，全球库存开始快速累库 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 0500001000001500002000002500003000003500004000002017-122018-122019-122020-122021-12全球铜显性库存LME铜库存: 吨COMEX铜库存: 吨10000600001100001600002100002600003100003600004100001000002000003000004000005000006000007000008000002017-122018-122019-122020-122021-12国内显性库存上海保税区库存上期所库存(右轴) 数据来源：WIND，信达期货 数据来源：WIND，信达期货 5 市场结构—沪铜现货持续升水 -2000-1500-1000-50005001000300004000050000600007000080000900002017-122018-122019-122020-122021-12跨期价差变动情况连三-连续: 元/吨(右轴)沪铜主力: 元/吨-50005001000150020002500300004000050000600007000080000900002017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12沪铜主力与升贴水(元/吨)长江有色铜升贴水(右轴)沪铜主力收盘价 5 市场结构—铜价内强外弱，精废铜价差回落至较低位 数据来源：WIND,信达期货 7.007.508.008.509.001.101.151.201.252017-122018-122019-122020-122021-12铜内外比值变动情况沪铜连三收盘价/LME3月铜收盘价/美元兑人民币即期汇率沪铜连三收盘价/LME3月铜收盘价(右轴)数据来源：WIND,信达期货 数据来源：WIND，信达期货 5 市场结构—洋山铜溢价高位震荡，进口窗口完全打开 数据来源：WIND，信达期货 20406080100120140160300004000050000600007000080000900002016-122017-122018-122019-122020-122021-12洋山铜溢价变动情况沪铜主力: 元/吨洋山铜溢价: 美元/吨(右轴)(7,500)(6,500)(5,500)(4,500)(3,500)(2,500)(1,500)(500)5001,500730078008300880093009800103001080011300进口盈亏变动情况进口盈亏: 元/吨(右轴)LME3月铜: 美元/吨 6 市场情绪--全球市场铜投资情绪持续谨慎 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,0002018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-12LME铜投资基金净持仓LME铜投资基金净持仓LME3月铜: 美元/吨(右轴)4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(60,000)(40,000)(20,000)020,00040,00060,00080,0002017-112018-112019-112020-112021-11COMEX铜投资基金净持仓COMEX基金持仓LME3月铜: 美元/吨(右轴) 均线逐渐粘合。短期建议观望，或区间操作。 7 技术分析 铝市场跟踪 Part 2 核心观点 目录 行情回顾 市场结构 基本面 技术分析 1、《“十四五”原材料工业发展规划》要求电解铝行业减碳5%。 2、央行：2022年稳健的货币政策要灵活适度。 3、罗马尼亚ALRO铝业：2022年原铝产量将减产，由五个电解车间减至两个电解车间。 4、海外天然气危机引发德国知名铝厂减产 1、国内疫情反复 2、从中长期看，全球仍处在中低速增长轨道，未来3到5年世界经济增长率将维持在3.0%到3.5%。 3、芯片短缺已导致今年全球汽车减产1027.21万辆，全年预计将减产1130.94万辆。 1、全球疫苗推进进展 2、下游需求兑现情况 利多 利空 风险与机会 简评：沪铝Al2202短期反弹，上行动能增强。宏观面国内经济面临下行压力，国外面临高通胀，市场情绪偏低迷。供应端一方面，国内多省市开始布局能耗双控计划；另一方面，虽然天然气价格已经回落，但是由于欧洲持续高企的电力成本压力，欧洲大型铝厂陆续公布大幅的减产计划，引发海外电解铝供应担忧。需求端