信达沪铜周报：铜价高位震荡 铝价下跌企稳

信达沪铜周报铜价高位震荡铝价下跌企稳2017年12月18日www.cindaqh.com1 2铜：产业链要点：供应：现货铜精矿加工费TC上周小幅下降1美元至83-91美元/吨，上周智利矿山罢工提振市场情绪；国内年内检修基本结束，产量环比增长。需求：下游需求季节性走弱，叠加环保影响，短期需求维持稳定。库存情况：全球显性库存上周下降1.55万吨至52.71万吨，其中上期所减少1.6万吨至14.21万吨，LME维持在19.52万吨。市场结构：上周受库存下降及交割因素，现货升水有所回升期。LME现货贴水维持在历史地位-30美元/吨下方。CFTC持仓：上周净多头持仓增加1101张至27754张，处于8月以来的地位。操作建议：近期精铜市场供需变化有限，整体维持平衡格局，铜价短期料将继续维持偏强震荡格局。考虑到未来几年受铜精矿供应增速放缓支撑，整体精铜基本面逐步改善，铜价中长期保持上涨格局，激进投资者可开始尝试布局多单。预计下周铜价受市场情绪推动维持震荡走势，操作上建议趋势投资者可尝试布局多单。 供给：铝土矿：国产铝土矿供应紧张有所缓建，且氧化铝压价采购，矿价略有下行；氧化铝：价格持续下跌，现货成交平淡；电解铝：采暖季涉及产能基本关停，后续新增产能陆续投放，产量边际回升。需求：国内10月份铝材产量541.6万吨，较上月减少1.7万吨；11月出口38万吨，较上月增加3万吨。下游处于季节性淡季，但整体维持稳定。库存：LME库存继续上升1.15万吨至110.6万吨，上期所增2.16万吨至73.64万吨。消费地社会库存降低1.9万吨至167.1万吨。国内库存开始出现下降迹象。期现：LME升贴水略有回升至-15.5美元/吨附近；国内现货维持弱势，贴水幅度在100元/吨以上；成本：氧化铝价格继续大幅回调、动力煤价格维持强势，预焙阳极受环保因素支撑维持高位，电解铝成本略有降低，企业亏损幅度有所降低。操作建议：目前国内供应依旧偏宽松，新增产能仍有投放，而需求季节性转弱，库存下降幅度难以大幅提升。不过，近期受益于氧化铝价格下跌，电解铝成本有所下降，企业亏损幅度降低。考虑到近期利空因素的集中释放，叠加市场对国家供给侧改革的预期，铝价进行下行动力有限，短期技术性反弹需求较大。料将本周铝价将继续为从下跌企稳势头，操作上建议空单阶段性获利出局，多单还需等待。铝：产业链要点： 4铜：一周主要数据变化指标12月18日12月11日涨跌沪铜主力（元/吨）52920517001220伦铜三月（美元/吨）6901.06577.5323.5LME现货升贴水（美元/吨）-31.00 -34.25 3.25上海金属升贴水（元/吨）75570洋山铜溢价（美元/吨）80.078.02.0LME（万吨）19.5219.520.00SHFE（万吨）14.2115.81-1.60 上海保税区（万吨）44.1743.870.30精废铜价差（元/吨）65406410130沪铜连三-连续（元/吨）350220130比值沪伦现货比值7.667.86-0.20 市场情绪CFTC净多头持仓27754266531101期货价格现货升贴水库存价差 铜：供应—铜精矿平衡表根据ICSG数据，2017年全球铜精矿供应增量非常少，受上半年罢工影响，全年增量十分有限。考虑到铜精矿开发周期较长，预计未来几年全球处于铜精矿供应收缩周期。而国内冶炼产能持续投放，全球铜精矿供应偏紧格局将持续。近期在亚洲铜会议上，国内冶炼厂并未与供应方就2018年长协达成一致，双方就铜精矿紧缺与否分歧较大，限制铜精矿进口。且又有零星矿山罢工，加工费略有走低。全球铜精矿供需平衡表：千吨20142015Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4全球铜精矿产量129751368632423438341635903536354036543848铜精矿需求132881401434343390345937373756371836644085供需平衡-313-328-19248-43-147-220-178-10-237中国铜精矿产量15401505355390390370340390380390铜精矿消费4372472210631145125512591218130213921369国内缺口-2832-3217-708-755-865-889-878-912-1012-979实际进口295533257537538339921000101110201290平衡12310845-2-32103122998311数据来源:CRU20152016 11月我国进口铜矿砂及其精矿178万吨，较上月增加41万吨，同比增加1.14%；中国1-11月累计进口铜矿砂及其精矿1570万吨，同比增加2.6%。市场对明年的铜精矿加工费(TC/RCs)还未达成一致，双方分歧较大，预计会在12月底再次进行，目前市场成交比较僵持，短期现货市场成交清淡。铜：供应—国内铜精矿供应2017年7月，国产铜精矿累计产量（含铜量）103.21万吨，同比增长4.1%。随着国内冶炼产能的投放，国产铜矿自给率跌至30%，进口依存度将越来越高。此外，国内越来越严格的环保要求也会限产一些小矿山的产出。进口依存度料将继续攀升。(10)010203040500501001502002502010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07产量:铜选矿产品含铜量:累计值累计同比万吨(20)(10)01020304050600204060801001201401601802002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-09进口数量:铜矿石及精矿:当月值累计同比万吨 铜：供应—精炼铜平衡表全球精铜供需平衡表：千吨指标名称全球精炼铜产量全球精炼铜消费量精铜过剩/缺口期末精铜库存期间库存变化201321,06021,396-3361,325-52.00 201422,48322,880-3971,35025.00201522,88323,035-1531,521171.00201623,30923,429-1201,395-126.00 2017E23,74823,895-147--2018E24,15724,327-170--中国精铜供需平衡表：万吨指标名称中国铜产量中国精铜净进口精铜总供应量中国铜表观消费供需平衡2011517.9267.9785.8788.1-2.3 2012605.8312.8918.6889.629.02013683.9291.2975.1983.0-7.9 2014795.9332.41,128.31,130.3-2.0 2015796.4346.61,143.01,135.37.72016843.6320.31,163.91,160.13.8指标名称精铜月产量精铜净进口量SHFE库存上海保税区库存表观消费量2017-0376.4024.8430.7464.6792.992017-0472.4018.3822.9464.7798.482017-0572.7024.8219.8660.87104.502017-0676.8024.2417.6655.97108.142017-0773.3026.7517.8853.67102.132017-0874.9022.3218.7449.17100.852017-0977.4026.3510.3251.12110.232017-1078.1018.4110.7949.2797.89数据来源：Wind（国家统计局、海关总署、SHFE、我的有色）数据来源:ICSG数据来源:WIND（中国金属通报） 铜：供应—国内精铜供应2017年10月，国内精炼铜产量为78.1万吨，较9月增长0.7万吨。1-10月，累计生产737.10万吨，同比增长6.3%。2017年年底铜企基本已完成检修任务，后两月将不会出现大检修，预计国内产量将环比增长。不过部分企业设备问题，使得精铜增量相对有限。2017年10月，精炼铜净进口量为18.41吨，较9月大幅减少9.74万吨，同比增长10.3%，1-10月累计净进口231.18万吨，同 比 减 少11.31%。虽然说10月来进口盈利窗口经常打开，但受国内供应增长，需求增速放缓，实际进口下降。年底来看，预计进口将持续维持偏弱格局，进口量难以显著提升。-100%-50%0%50%100%150%200%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07净进口数量:精炼铜:当月值当月同比吨-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%01020304050607080902010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01精炼铜产量同比万吨 10月，废铜进口25.22万吨，同比增长7.03%，但环比下降了6.9万吨。1-10月，累计进口废铜302.3万吨，同比大幅增长12.31%。虽然国内陆续颁布废铜进口限制条令，但是受国内精废价差维持高位，企业利用废铜替代精铜意愿强劲，废铜进口持续保持增长。不过也受限于进口限制，废铜进口量难以继续扩大，国内市场干净废铜货源依旧紧张。铜：供应—国内精铜供应2017年11月，未锻造的铜及铜材净进口量为47万吨，较10月大幅上升14万吨，同比增加23.7%；今年1-11月累计进口424万吨，同比减少4.7%。随着下游需求季节性走弱以及国内精铜产量上升，预计12月进口基本维持稳定。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07净进口数量:未锻造的铜及铜材:当月值累计同比吨-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07进口数量:废铜:当月值累计同比吨 2017年年底铜企基本已完成检修任务，后两月将不会出现大检修。据调查11月有恒邦铜业检修，但产量影响较小，清远江铜在10月，11月 皆 有 检 修，产量影响总计5000吨；由于部分企业设备问题，预计月产量环比依然维持小幅增长。铜：供应—国内企业检修与扩产根据SMM数据，2017年精炼产能主要取决于此前计划产能的达产，目前综合各种情况来看，2017年中国精炼产能最大增量或不超过75万吨，2017年中国实际新增精炼产能或在45万吨附近，而且主要集中在8、9月份投放。年内