信达沪铜周报需求企稳还待验证铜价维持震荡偏强2017年3月20日www.cindaqh.com1 2本周铜产业链要点：供需平衡：矿山罢工导致原料端紧张，现货加工费TC持续走低，需求端，特朗普政府预算不包括1万亿基建，国内下游加工行业复苏迟缓，进口需求较弱，保税区溢价维持低位，国内现货维持贴水结构。库存情况：全球显性现库存继续上涨，国内保税区继续累积；市场结构：国内现货贴水且期限价差维持高位，LME贴水因库存增加有所扩大；市场情绪：CFTC基金净多头持仓连续6周减持，LME基金净多头也减少近1/3；操作建议：随着美联储加息靴子落地，市场重归基本面。矿山罢工导致铜精矿现货吃紧，TC持续下行，而需求端虽然难以证伪，但国内需求旺季来临，市场信心良好。只是库存高企对现货有一定压制，但随着累积速度放缓，压力减轻。预计本周铜价在需求企稳预期推动下，继续维持高位震荡偏强走势，操作上建议逢低买入为主，沪铜1705可尝试于47000元/吨入场，止盈于近期高位50000附近，止损于46500附近。 3铜市重要市场数据3月17日3月10日涨跌沪铜主力（元/吨）47740466501090伦铜三月（美元/吨）59405734206LME现货升贴水（美元/吨）-18.5-15.75-2.75上海物贸升贴水（元/吨）-205-30-175洋山铜溢价（美元/吨）4345-2LME（万吨）33.7632.551.21SHFE（万吨）32.5332.67-0.14上海保税区（万吨）64.761.173.53精废铜价差（元/吨）53004780520沪铜连三-连续（元/吨）470490-20沪伦现货比值8.058.1-0.05沪伦三月比值8.088.16-0.08期货价格现货升贴水库存价差比值 一、供应全球铜精矿供需平衡表：千吨20142015Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4全球铜精矿产量145151519135973828380639603869405039584119铜精矿需求147051541137443782388140043964401539954053供需平衡-190-220-14746-75-44-9535-3766中国铜精矿产量15401505355390390370340390380390铜精矿消费4372472210631145125512591218130213921369国内缺口-2832-3217-708-755-865-889-878-912-1012-979实际进口295533257537538339921000101110201290平衡12310845-2-32103122998311数据来源:CRU20152016根据CRU的研究指出，2017年全球铜精矿供应增量较小，虽然说铜价上涨使得一些高成本矿山复产，但是由于环保问题、品味下降、以及罢工和天气等短期因素，使得2017年铜精矿供应将整体呈现偏紧格局。 2016年，铜精矿进口累计1696.33万吨（实物），累 计 同 比 增 长27.6%。2017年1月，铜精矿进口124.83万吨，同比增长6.7%一、供应2016年12月，国产铜精矿累积产量185.07万吨，同比增长11%。目前，国产铜矿产量占去年全部铜矿供给的比重维持在30.38%低位。 一、供应全球精铜供需平衡表：千吨指标名称全球精炼铜产量全球精炼铜消费量精铜过剩/缺口期末精铜库存期间库存变化201018,98719,137-1501,198-178201119,59919,704-1051,2057201220,20320,473-2701,376171201321,06021,396-3361,325-52201422,48322,880-3971,35025201522,88323,035-1531,5211712016E23,38323,391-8--2017E23,79123,628163--中国精铜供需平衡表：万吨指标名称中国铜产量中国精铜净进口精铜总供应量中国铜表观消费供需平衡2010457.3288.3745.6680.065.62011518.5267.9786.4733.053.42012561.7312.8874.5768.0106.52013617.9291.2909.1820.089.12014688.4332.41,020.8872.0148.82015741.0346.61,087.6915.0172.6指标名称精铜月产量精铜净进口量SHFE库存上海保税区库存实际消费量2016-0469.3730.9331.1955.00104.702016-0568.0523.4322.1266.0089.552016-0668.5926.2715.5258.00109.462016-0772.1517.6216.5564.0082.752016-0874.3217.4816.5857.0098.772016-0972.4921.5010.7149.00107.862016-1073.6716.6910.2547.0092.812016-1172.0526.6214.4147.6593.872016-1275.5633.0814.6645.15108.542017-01-26.0621.2945.15-数据来源:LCSG数据来源:WIND（中国金属通报）数据来源：WIND（国家统计局，海关总署，SHFE，我的有色） 一、供应2016年，未锻造的铜及铜材净进口405.5万吨，同比下降1.75%。2017年1月，未锻造的铜及铜材净进口32.22万吨，同比下降17.62%。2016年，国 内 精 炼 铜 累 积 生 产843.6万吨，同比增长6%。2017年1-2月，累积生产137.1万吨精炼铜，同比增长6.7% 2016年，废铜累积进口量为334.8万吨，同比下降8.5%。2017年1月，废铜进口量为27.6万吨，同比增长1.1%。一、供应 公司名称投产时间201520162017项目新增产能（万吨）中原冶炼厂20152020中国黄金（三门峡）20152020鑫慧铜业（山东招金）20151010和鼎铜业20151010张家港联合铜业20151010东营方圆铜业20152020紫金珲春201510停产后复产中条山有色201555青海铜业20171010五矿湖南有色20161010赤峰金峰201655恒邦铜业20161212广西南国铜业20173030江西瑞昌西矿铜业20172020葫芦岛宏跃集团2017.61515和鼎铜业2017年半年1010中国黄金（三门峡）2017下半年1515山东祥辉铜业待定1010合计10527110数据来源：SMM国内冶炼厂新增项目产能统计3月涉及检修的冶炼厂有金冠铜业、豫光金铅、东营方圆，预计检修对于3月产量影响不超过5万吨。一、供应公司名称检修时间产能（万吨）影响产量云南铜业（本部）2016年12月底-2017年1月底451.7河北大无缝建昌铜业2017年1月初-1月底200.3金冠铜业2017年2月底-3月中403.5豫光金铅2017年3月100.65金隆铜业2017年5-6月452金川集团（本部）2017年7-8月40-五矿湖南2017年1月-2月100.552017年国内冶炼厂检修情况统计根据SMM数据，2017年精炼产能主要取决于此前计划产能的达产，目前综合各种情况来看，2017年中国精炼产能最大增量或不超过75万吨，预估2017年中国实际新增精炼产能或在45万吨附近。 上海物贸现货升贴水数据显示，3月至今平均贴水132.69元/吨，较去年同期贴水143.03元/吨略微降低，同时，较2月份的贴水188.06有明显缩窄。随着国内下游旺季的到来，贴水结构将逐步改善。二、消费国内铜材企业开工率目前维持在季节性低位，不过预计随着3、4月旺季到来，加工企业开工率将逐步恢复提高。据我的有色最新报告，目前铜杆企业开工回升较慢，平均开工率在62%；铜板带、铜管、铜棒、铜箔企业开工率表现较好；产业当中以铜管、铜箔生产，利润最为可观。30.040.050.060.070.080.090.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国主要铜杆企业开工率季节性走势2015年2016年2017年数据来源：我的有色网-400.00-200.000.00200.00400.00600.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月上海物贸现货升贴水季节性走势2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年 11据我的有色最新调研，春节之后下游铜杆企业开工回升较慢，目前平均开工率才60.2%，不过现阶段也开始回升。国网和南网订单在4月份才会迎来大批量交货，部分中标企业表示该订单尚未实际投产。预计3月份开始线缆企业开工率将大幅回升。2017年1-2月，空调累积生产2451万台，同比增长16.48%。受各项成本上升影响，各家空调厂商纷纷上调空调定价，市场预计3月份还会迎来第二波涨价潮，叠加线上线下销售火爆，经销商也是大力囤积库存。二、消费 12中国2月份汽车累积生产452.9万辆，同比增长11.3%。年初销量有大幅下滑，主要是由于去年底购置税政策不明朗，透支消费现象明显。1-2月累积销售445.9万辆。由于去年前五批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》都被推倒重审，新能源汽车补贴政策尚不明朗，还需要到3月份才能判断消费是否企稳回升。2016年1-12月房地产开发投资和房屋新开工面积增速分别为6.9%、8.1%。2017年2月房地产投资和新屋开工依旧保持8.9%和10.4%增速，房地产的持续火热与市场前期预期向左，预计房地产调控的影响将再度延后，最快可能要等到三季度。二、消费 13至3月17日全球显现库存为78.65万吨，继续增加1.31万吨。其中LME全球库存增加1.21万吨至33.76万吨，上期所减少0.15万吨至32.53万吨，COMEX库存增加0.25万吨至12.36万吨。上周国内保税区库存继续延续年初来增长势头，增加3.53万吨至64.7万吨。三、库存及仓单0204060801001202012/1/182013/1/182014/1/182015/1/182016/1/182017/1/18保税区库存 14伦敦金属交易所注销仓单维持在45%以上，近期注销仓单占比持续维持高位，显示近期铜价高位震荡，资金博弈较大。三、库存及仓单LME铜库存分地区来看，欧洲增加2750吨至34850吨，亚洲增加1.05万吨至23125吨，北美洲减少1150吨至71525吨。 15四、市场结构本周“沪伦比值”沪伦比值重心下移，三 月 比 值 波 动 在（8.16-8.18），进口铜盈利窗口虽然关闭，但其清关倒挂幅度有所收缩，境外铜清关倒挂价格345-685元/吨，部分企业可以选择性进行清关进口。上海CIF提单溢价和保税区仓单溢价分别为65美元/吨和75美元/吨，其中CIF仓单溢价近期有所下行，且都维持在相对低位，表明国外货源充足，国内需求并未完全企稳。 16本周现货TC小幅下降，市场主流区间报在70-75美元/吨，实际贸易商之间成交或低于70美元/吨。但据悉CSPT小组干净矿近期实际成交在80美元/吨之上，由此看来炼厂认为矿山罢工对供应及价格都无太大的影响，后期还是持谨慎乐观态度。废铜价格维持高位，精废价差有所降低。下游废铜制杆企业需求火爆，采购热情高涨，废铜货源紧缺现象依旧维持。根据SMM调研，废铜在加工环节中使用比例已有所上升，经粗略估算2017年加工领域用废铜供应将增加10万吨左右。四、市场结构 近期铜价维持强势格局，国内期铜价差维持在2013年以来高位。在国内需求旺季预期下，叠加铜矿供应扰动，预计价差将继续维持高位。四、市场结构 截止3月14日数据CFTC净多头持仓减少7280手，至22439手(8.63%)。这已经是CFTC净多头连续6周减持，不过随着加息靴子落地，以及供需基本面支撑，我们认为净多头的降低也为铜价后市上涨储蓄能量。四、市场结构与CFT