信达沪铜周报下游需求支撑现货铜价维持震荡偏强2017年4月17日www.cindaqh.com1 2本周铜产业链要点：供需平衡：上周现货铜精矿加工费TC开始企稳回升，原料端干扰暂告一段落，国内供应维持稳定，需求端也出现好转，下游企业开工率明显提升，具体还需等待进一步验证。库存情况：全球显性现库存开始高位回落，国内交易所和保税区也开始降低；市场结构：国内现货贴水缩窄并转正，LME贴水走低至近几年低位-30美元/吨；市场情绪：CFTC基金净多头维持年内低位，LME基金净多头也维持在3月份以来低位，不过，绝对位置都处于相对高位，依旧是多头市场；操作建议：4/5月份为国内消费的传统旺季，在下游消费复苏的带动下，国内去库存加速，现货由贴水转为升水，近月走势将强于远月。在无其他矛盾点爆发之前，铜价易受宏观和资金层面影响，维持在45000-50000区间震荡，目前无明显趋势机会，短线交易可尝试区间操作策略，周内可于46000附近买入，止损于45000。 3铜市一周数据变化指标4月14日4月7日涨跌沪铜主力（元/吨）4611047310-1200 伦铜三月（美元/吨）-5847.5-LME现货升贴水（美元/吨）--32.25 -上海金属升贴水（元/吨）50050洋山铜溢价（美元/吨）45450LME（万吨）-26.53-SHFE（万吨）27.1331.48-4.35 上海保税区（万吨）64.6764.170.50精废铜价差（元/吨）47605470-710 沪铜连三-连续（元/吨）330470-140 沪伦现货比值-8.20-沪伦三月比值-8.11-市场情绪CFTC净多头持仓2584526868-1023 期货价格现货升贴水库存价差比值 一、供应—铜精矿平衡表全球铜精矿供需平衡表：千吨20142015Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4全球铜精矿产量145151519135973828380639603869405039584119铜精矿需求147051541137443782388140043964401539954053供需平衡-190-220-14746-75-44-9535-3766中国铜精矿产量15401505355390390370340390380390铜精矿消费4372472210631145125512591218130213921369国内缺口-2832-3217-708-755-865-889-878-912-1012-979实际进口295533257537538339921000101110201290平衡12310845-2-32103122998311数据来源:CRU20152016根据CRU的研究指出，2017年全球铜精矿供应增量较小，虽然说铜价上涨使得一些高成本矿山复产，但是由于环保问题、品味下降、以及罢工和天气等短期因素，使得2017年铜精矿供应将整体呈现偏紧格局，铜精矿加工费整体维持低位。 2月份，铜精矿进口143.39万吨（实物），累计同比下降1.66%，环比增长14.87%。1-2月累计进口268.23万吨，同比增长2.04%。一、供应—国内铜精矿供应2016年12月，国产铜精矿累计产量（含铜量）185.07万吨，同比增长11%。目前，国产铜矿产量占去年 全 部 铜 矿 供 给 的 比 重 维 持 在30.38%低位。 一、供应—精炼铜平衡表全球精铜供需平衡表：千吨指标名称全球精炼铜产量全球精炼铜消费量精铜过剩/缺口期末精铜库存期间库存变化201018,98719,137-1501,198-178201119,59919,704-1051,2057201220,20320,473-2701,376171201321,06021,396-3361,325-52201422,48322,880-3971,35025201522,88323,035-1531,5211712016E23,40623,461-551,395-1262017E23,79123,628163--中国精铜供需平衡表：万吨指标名称中国铜产量中国精铜净进口精铜总供应量中国铜表观消费供需平衡2010457.3288.3745.6680.065.62011518.5267.9786.4733.053.42012561.7312.8874.5768.0106.52013617.9291.2909.1820.089.12014688.4332.41,020.8872.0148.82015741.0346.61,087.6915.0172.6指标名称精铜月产量精铜净进口量SHFE库存上海保税区库存实际消费量2016-0668.5926.2715.5258.00109.462016-0772.1517.6216.5564.0082.752016-0874.3217.4816.5857.0098.772016-0972.4921.5010.7149.00107.862016-1073.6716.6910.2547.0092.812016-1172.0526.6214.4147.6593.872016-1275.5633.0814.6645.15108.542017-0126.0621.2946.652017-0219.0028.9958.17数据来源：Wind（国家统计局、海关总署、SHFE、我的有色）数据来源:ICSG数据来源:WIND（中国金属通报）137.10154.81 一、供应—国内精铜供应2017年2月，精炼铜净进口量为19万吨，同比大幅下降40.21%，1-2月累计进口45.06万吨，同比下降28.78%。2016年，国 内 精 炼 铜 累 积 生 产843.6万吨，同比增长6%。2017年1-2月，累积生产137.1万吨精炼铜，同比增长6.7%。国产精炼铜的增长一定程度抵消近期进口所带来缺口。 2017年2月。废铜进口27.3万吨，同比大幅增长60.81%，环比基本持平。1-2月，累计进口废铜54.89万吨，同比大幅增长23.98%。一、供应—国内精铜供应2017年2月，未锻造的铜及铜材净进口26.68万吨，同比下降29.76%。1-2月累计净进口58.9万吨，同比下降23.6%。 4月涉及检修的冶炼厂只有祥光铜业，预计检修对于4月产量影响不大，明显低于3月份，预计4月份国内精铜产量将在64.5万吨之上。一、供应—国内企业检修与扩产根据SMM数据，2017年精炼产能主要取决于此前计划产能的达产，目前综合各种情况来看，2017年中国精炼产能最大增量或不超过75万吨，预估2017年中国实际新增精炼产能或在45万吨附近。公司名称检修时间产能（万吨）影响产量金冠铜业2017年2月底-3月中403.5东营方圆2017年2月底-3月中700.5豫光金铅2017年3月100.65阳谷祥光2017年4月501.4金隆铜业2017年5-6月452大冶有色2017年5-6月604紫金矿业2017年7月403金川集团（本部）2017年7-8月4032017年国内冶炼厂检修情况统计公司名称投产时间201520162017项目新增产能（万吨）中原冶炼厂20152020中国黄金（三门峡）20152020鑫慧铜业（山东招金）20151010和鼎铜业20151010张家港联合铜业20151010东营方圆铜业20152020紫金珲春201510停产后复产中条山有色201555青海铜业20171010五矿湖南有色20161010赤峰金峰201655恒邦铜业20161212广西南国铜业20173030江西瑞昌西矿铜业20172020葫芦岛宏跃集团2017.61515和鼎铜业2017年半年1010中国黄金（三门峡）2017下半年1515山东祥辉铜业待定1010合计10527110数据来源：SMM国内冶炼厂新增项目产能统计 上海物贸现货升贴水数据显示，3月平均贴水148.04元/吨，基本与去年同期的贴水143.03元/吨持平，上周升贴水已经明显回升并转正，不过交割因素影响较大。随着国内下游旺季的到来，贴水结构将逐步改善并转正。二、消费—升贴水及下游开工率国内铜材企业开工率目前维持在季节性低位，不过3月的铜杆开工率从2月的48.8%回 升 至53.8%，但较市场之前预期有所偏弱。整体来看随着国内下游旺季到来，加工企业开工率将逐步恢复提高。数据来源：我的有色网30.040.050.060.070.080.090.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国主要铜杆企业开工率季节性走势2015年2016年2017年-400.00-200.000.00200.00400.00600.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月上海物贸现货升贴水季节性走势2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年 114月消费恢复不错：华东华南地区线缆企业出现分化，华东地区大型线缆厂生产不及去年同期，华南地区各大线缆厂1-3月同比有明显增长。与之相对应，华东地区铜杆厂开工率不足50%，而华南地区铜杆大厂开工率有70-80%。。2017年1-2月，空调累积生产2451万台，同比增长16.48%。延续一季度良好势头，产量一直高居不下，上游压缩机厂商基本都是满产能状态。产业在线监测3月份的排产数据同比增长达到了50.6%。二、消费—电力及空调 123月中国汽车产销环比均呈较快增长，同比增速略低。汽车产销分别完成260.4万辆和254.3万辆，产销量比上月分别增长20.6%和31.1%，比上年同期分别增长3%和4%。其中，新能源汽车产销分别完成33015辆和31120辆，同比分别增长30.9%和35.6%。2017年1-3月，全国商品房销售面积同比增长19.5%，较2月下降5.6个百分点；新屋开工面积同比增长11.6%，继续攀升，房地产投资增长9.1%，较二月提升0.2%。随着全国部分城市进一步加码地产调控政策，房地产市场恐将加速下滑，不利于维持铜消费。二、消费—汽车及房地产 13至4月13日全球显现库存为70.68万吨，较上周减少0.6万吨。其中LME全球库存减少0.81万吨至25.72万吨，上期所减少4.35万吨至27.13万吨，COMEX库存增加0.22万吨至13.48万吨。上周国内保税区库存小幅增加0.5万吨至64.67万吨，不过已经结束了一季度持续连续上涨势头。三、库存及仓单0204060801001202012/1/182013/1/182014/1/182015/1/182016/1/182017/1/18保税区库存 14伦敦金属交易所注销仓单占比已从近期45%高 位 回 落 至32.83%，但依旧处于相对高位，表明资金博弈依旧较大。三、库存及仓单LME铜库存分地区来看，欧洲增加2975吨至33475吨，亚洲减少1.36万吨至158745吨，北美洲增加2525吨至65250吨。 15四、市场结构—进口盈亏本周“沪 伦 比 值”徘 徊 在8.05-8.07，进口铜清关盈利窗口关闭，不过进口铜倒挂幅度收缩，境外铜清关平均倒挂261-380元/吨。市场境外铜在周四部分清关，另外由于境外铜到港量在增长，从而保税区库存依然小幅增加。。上海CIF提单溢价和保税区仓单溢价维持为55美元/吨和65美元/吨，近期CIF溢价和保税区仓单溢价持续下行，且都维持在相对低位，表明国外货源充足，国内需求并未完全企稳。 16本周进口铜精矿市场TC报在75-80美元/吨，比上周小幅回升，铜矿供应逐步恢复，市场看涨情绪较浓，观望待采。目前市场随着矿山干扰恢复生产，TC/RC费用将会略有上升。但短期铜精矿供应偏紧局面不会过快改变。本周废铜价格跟随电解铜价格呈下跌趋势，废铜的价格优势减弱，废铜市场成交差。同时，西安地铁事件对废铜市场的影响持续发酵，废铜铜杆订单差，故废铜市场成交较弱。环保问题仍是废铜企业面对的重要课题，企业仍以采购电解铜为主，需求整体成交一般。四、市场结构—粗炼费及精废铜价差 近期随着铜价回调，国内期铜价差有所回落，但也维持在300元/吨上，市场结